文/屠苏

北京时间10月18日，趣店在美国纽约证券交易所（以下简称“纽交所”）成功挂牌上市，股票代码“QD”，发行价24美元/股，开盘价34.35美元/股，对应市值突破百亿美元。

收盘价29.18美元/股，较发行价大涨21.58%，市值达96.25亿美元（约合638亿人民币），本次上市融资9亿美元，是今年中企在美最大IPO。

刚好在1个月前，创始人罗敏在朋友圈晒了招股书。这份招股书展示了趣店的盈利能力，同时也传递出种种危险信号。如今，趣店“带血融资”的预言已被打破，但它究竟从哪儿来、又将到哪儿去？

成•校园贷

从趣分期（趣店前身）成立，到此番宣布上市、市值高达638亿元，不过才3年多时间。1983年生人的罗敏一夜之间身价达到123亿元，他靠什么取得今天的成绩？

罗敏是个连续创业者，前后五六次创业都失败了，其中包括盒饭外卖平台——这个创意甚至比美团和饿了么还早。

此外，罗敏还做过校园SNS，就在高校里发展校园大使、做地推。事实上，罗敏自大学毕业起12年的创业路上，历经数十个项目中很多都带着校园场景的基因。

2014年前后，罗敏加入了老乡肖文杰创立的分期乐——这位前腾讯财付通产品总监当时是校园贷市场里唯一的玩家。罗敏很快便离开，之后就诞生了和分期乐模式一模一样的趣分期。罗敏也因此在圈内背上“抄袭者和背叛者”的骂名，但这并不影响他后来的成功。

趣分期创办之初，公司包括罗敏本人在内的多数人都在发传单。凭借深厚的校园推广经验和那股“狠劲”，在2014年9月1日开学那天，趣分期的传单淹没了上海所有高校。

最疯狂的时候，装传单的垃圾桶都不够用了。当月，趣分期百度指数首次超过分期乐。趣分期用这种打法继续进攻其它城市，最终成为校园贷行业一霸。

但校园贷并不赚钱。大学生用户下单金额400元左右，平均授信2000元以内，这样的借款额后来被验证很难盈利。同时，获客成本居高不下、风控能力较差导致趣分期从2014年的小额亏损，发展到2015年的大幅亏损。

再加上场内玩家增多，行业乱象频出，多起学生跳楼自杀以及“裸条”、暴力催收等事件爆发，监管层终于对校园贷祭重拳整治。

罗敏在演讲中曾说，在2016年初校园贷崩塌时，他曾想过把公司卖掉。生死攸关之际，趣店拿到了蚂蚁金服2亿美元D轮融资，并与支付宝、芝麻信用达成战略合作。

趣店招股书显示，2017上半年9.73亿元的盈利刚好透露出两个信号：支付宝入口为其带来的巨大流量与客单转换，令其获客成本大为减低；芝麻信用为其解决风控问题，令其技术成本大为降低。

正因为有了蚂蚁金服的加持，到了2016年8月，趣店才得以 “从容”宣布退出校园分期市场，转而瞄准全国5亿二、三线城市非信用卡人群，完成蜕变，并在2016年实现5.76亿元的盈利。

败•蚂蚁金服？

宣布退出很容易，但校园贷以外的这方天地早已拥挤不堪。除了微粒贷、京东白条，几乎各大电商及其它消费型平台都上线了各自的消费金融项目。更要命的是，趣店最倚重的金主及合作方蚂蚁金服还有“亲儿子”——借呗、花呗在运营。

据报道，趣店商务合作人员的大部分工作都是与蚂蚁金服对接，罗敏甚至对支付宝以外的借款人渠道完全不感兴趣，几乎不做大的市场推广。

可趣店想和支付宝“抢奶吃”，蚂蚁金服能答应吗？答案是：2017年8月，趣店旗下来分期已经和支付宝重新签订合作协议，今后将和其他互金平台一样得向支付宝付费获客。

阿里对趣店能有多上心也是个问题。蚂蚁金服全资子公司上海云鑫创业投资有限公司在趣店占股12.5%，在所有股东中仅排名第五。而同为互联网金融公司，阿里在众安在线中占股19.90%，是第一大股东。

和阿里为趣店导流类似，腾讯持有微众银行30%股份，公开资料显示，微众银行的主要借贷业务来自微信和QQ端导流，但腾讯在微众银行的利润分成比例接近50%。反观阿里，仅向趣店收取因支付、风控和获客产生的费用，分成不超过其利润的7.5%。

趣店在招股书中频繁提及蚂蚁金服，但又在风险项中注明：这种战略合作伙伴对于我们收入和利润显著的增长有显著贡献，但我们不能保证，在合同到期后，会持续从蚂蚁金服享受服务；任何一方都有权在提前30天通知的情况下终止协约。

可以想见，趣店主动解约的概率极低，除非它找到更加有效且廉价的渠道；但反过来，蚂蚁金服弃子的可能性却很大，除了业务重叠、投入产出比不高，趣店校园贷业务仍在开展的消息至今还见诸报端——它很可能只是一块负资产。

实际上，有关阿里将在趣店上市后退出的传闻早就存在。

资本•最大助力

趣店从成立到上市仅用时1278天，不得不提的当属资本市场的神助攻。品途商业评论（ID：pintu360）梳理趣店融资历史发现：蓝驰创投、源码创投都出现4次，昆仑万维也出现2次，而天使投资人吴世春、陈华、李想，机构投资人朱天宇、曹毅，财务投资人周亚辉等等，统统都是罗敏的贵人。

“他很自信真实，把自己的优势和欠缺，能做到什么程度、哪些做不到都说得很清楚”，罗敏耿直的性格，打动了吴世春。

从此，“人脉王”的吴世春带给趣店很多：首批资金，发展中指点迷津，融资困境中的帮扶……对吴世春的作用，罗敏曾直言喊道，“不担心融资，吴世春是我们最大的FA。”

源码资本创始人曹毅和罗敏聊了5分钟便决定投资，“他身上有一股狠劲”。趣分期D轮领投方昆仑万维集团创始人周亚辉回忆第一次见到罗敏团队的情景时说，“一个大开间没有隔断，一堆人在一起闹革命，感觉到了传销组织。”

而真正让周亚辉下定决心领投趣店的，得益于竞争对手分期乐。“DST确定要领投分期乐5000万美金，得到这个信息，我就100%确定要投趣分期。”彼时，趣分期和分期乐市场规模相差无几，但是估值却相差1倍多，周亚辉算是捡到一个“大便宜”。

一般来讲，财务投资人更看重短期回报，喜欢见好就收！

10月18日，就在趣店上市前一天连遭两大股东转让股权。其大股东昆仑万维公告称公司已转让趣店股份数量235万股，价格为每股24美元，获得收益3.45亿元。

随后国盛金控也发布公告称，公司下属企业已转让所持趣店股份23.22万股，交易金额557.28万美元。

作为大股东，为何选在趣店上市前夕出售部分股权呢？对此昆仑万维方面表示，本次交易有益于公司的现金流动性，有利于公司盘活资金，提升了公司的运营能力，提高公司综合竞争力，为公司增加新的利润增长点。

但据报道，趣店上市的真正原因有可能是股东施压。如凤凰祥瑞、联络互动这样的大后期，在F轮狂砸30亿元，在趣店面临盈利下降、政策强管、高管退出等一系列情况下，一心念其早日上市。对资本方而言，越早上市，越能尽早退出，他们才能拿到资本红利。

未来，投资机构会不会纷纷套现离场，将是趣店面临的一个大考验。

未来•在哪？

打开趣店官网，在企业文化版块有一栏叫做“趣伙伴”，其中写道：趣店集团近千名趣伙伴，乐观——正能量，皮实——不要玻璃心，聪明——智商高、情商高，自省——自我批评、 自我反省，诚信——诚实正直。

近来，趣店内部不时传出有高管出走。趣店在招股书中称，如果我们的一个或多个主要高管不能或不愿继续担任现任职务，我们的业务可能会受到严重干扰。

据报道，目前CRO粘旻环，分管人力的VP、财务总监陈青青，从Capital One挖来分管风控曹姓总监都已离职。

无关“玻璃心”，这或许是罗敏给很多人口头期权承诺却未兑现闹的。罗敏甚至被员工称为“罗大饼”，他有次开会自嘲说：“我们团队中有不少人把趣分期叫大饼分期，我觉得大饼分期这个名字也是挺好的，等我们有精力的时候，也搞一个叫大饼分期的品牌”。

还有一栏叫做“愿景与使命”，其中写道：通过创新的金融服务和数据技术成为中国消费者寻求信贷金融服务的首选，通过科技让人人都能享用个性化的消费信贷服务。

对于如何评价趣店从业务公司转型金融科技公司，罗敏曾感慨，“我们已经很久没有站在街头发放传单了。”但罗敏的野心可能不止信贷服务这么简单。

虽然招股书中并未提到趣店的电商业务，但这很可能是它未来发展的重点。品途商业评论（ID：pintu360）从支付宝登陆“第三方提供服务”来分期后发现，该商城以3C数码品类为主。据罗敏自己的说法，改名“趣店”就是为了突出电商属性，当时他扬言要在高客单价3C数码商品上和京东对抗。

其实，电商也是趣店区别于其它网络信贷机构最大的不同点。罗敏曾称，“我们要对标京东集团”，未来将靠渠道的商品差价来盈利，而分期收入将只占小部分。

据报道，相比京东的全品类，趣店主营3C、美妆、珠宝等高价客单价商品，没有低价品类对成本的拖累。

趣店已与苹果、戴尔、惠普、小米等200多个商品供应商、1000多个品牌经销商达成合作。而5%-6%的资金获取，让趣店在采购、资金成本，已与京东相差无疑。

眼下，趣店已不是第一家登陆美国资本市场的中国互联网金融公司，宜人贷（目前市值31.26亿美元）、信而富（目前市值6.79亿美元）都是前辈。

身负校园贷原罪、严重依靠外援、高管频频出走、资本套现离场……趣店并不完美的故事能否持续获得投资者认可？让我们拭目以待！

来源：品途商业评论