直接总募资 17 亿，单年亏掉 11 亿，天舟文化是在天方夜谭吗？
上市公司的雷真是防不胜防。近日，天舟文化（300148.SZ）公布 2018 年度业绩预告，其预计巨亏 10.6-11 亿元，2017 年同期为盈利 1.34 亿元。公告一出，天舟文化跌停。
对于巨亏原因，其解释称主要系对收购的公司进行了 12-14 亿元的商誉减值准备计提和长期股权投资减值准备。扣除上述影响后，归属于上市公司股东净利润为 2-2.4 亿元。
所以就有投资者在互动平台上提问道：这商誉减值 11 亿多也太大了！难道当初公司收购就是为了带来这些吗？天舟文化的解释是，公司近年来通过并购重组等一系列资本运作，拓展了文化和泛娱乐两大业务版块，并夯实了公司教育版图。受 2018 年以来宏观环境和政策因素等影响，部分标的出现了商誉减值测试风险。
那么，天舟文化在教育领域都有过哪些布局呢？现在的情况又是如何？蓝鲸教育进行了梳理。
收购的两公司商誉占总额 89.56%
据悉，截至 2018 年三季度末，天舟文化的商誉余额为 28.43 亿元，占净资产的 64.22%。其中占大头的是并购的游爱网络和神奇时代，商誉分别为 14.22 亿元、11.24 亿元。也就是说，这两家公司的商誉值就占到了天舟文化总额的 89.56%。
天舟文化收购神奇时代是在 2013 年 8 月，其以 12.54 亿元全资收购。但是，神奇时代 2016 年只完成净利润 1.6 亿元，和承诺值相差 523.86 万元；2017 年净利润下滑 52% 至 7853 万元，2018 年上半年下滑 63% 至 1598 万元。
天舟文化收购游爱网络是在 2016 年 6 月，其以 16.2 亿元（现金支付 5.39 亿元、股份支付 10.81 亿元）全资收购，增值率为 2071.9%。根据业绩承诺，游爱网络 2016-2018 年将实现净利润分别不低于 1.2 亿元、1.5 亿元、1.875 亿元。但实际上，游爱网络 2016 年和 2017 年只完成净利润 0.49 亿元、1.49 亿元。
其实从 2017 年开始，天舟文化的净利润就开始出现了下降，下降幅度为 44.98%。如果扣掉游爱网络的业绩贡献，其经营情况已不容乐观。
" 如今看来，天舟文化的并购案并不成功。首先，收购标的价格严重虚高，增值率超 20 倍去收购一家净利不到 5000 万元的公司，明显不合理；其次，标的都没有很好的完成业绩对赌，这说明其投后管理并不到位。"
我们在看其募资情况，自 2010 年上市以来，天舟文化共进行了 3 次募资，总额超 17 亿元。一次是 IPO 募集资金净额 3.79 亿元，一次是 2014 年募集资金净额 2.26 亿元，一次是 2016 年募集资金净额 11.05 亿元。
对于此次业绩巨亏，分析师认为，去年以来，游戏和教育一样，受到的政策影响很大。不仅仅是天舟文化，连腾讯网易受到的重创都不小，这是大的背景。就天舟文化而言，旗下游戏的下载量和活跃度也未达预期。最近上市公司出现批量商誉减值，造成亏损超过 10 亿元的就很多。这里面不排除上市公司想一次性进行减值处理后，进而降低了后面的业绩压力。
天舟文化在教育领域的投资布局
天舟文化以传统图书发行起家，截止 2017 年报，图书出版发行业务贡献营收 4.32 亿元，占比 46.19%。在上市以后，据蓝鲸教育不完全统计，天舟文化共有 5 个教育项目的投资并购。
其中最大的一个是以 2.2 亿元收购人民经典 51% 股权。根据业绩承诺，人民经典在完成 B 轮融资交易后的三个会计年度，应分别实现净利润 0.89 亿元、0.99 亿元、1.09 亿元。实际上，人民经典 2016 年只完成净利润 0.28 亿元。
东方天舟于 2013 年成立，是天舟文化联合东方阶梯双语学校、上海阶梯进修学校成立的。主要包括两所培训学校和教育产品的销售，以及 NECT 考试。
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天舟文化和翡翠教育接触时间仅半年就宣布收购 " 流产 "，其最后被文化长城以 16 亿元对价收入囊中。
此外，值得一提的是，天舟文化获得了衡水中学唯一授权，联合研发《衡中同卷》。要知道，衡水中学每年被清华北大录取的人数稳居全国第一。不得不说，这个资源有多么重要。
目前，天舟文化第一大股东为湖南天鸿投资集团有限公司，持股 19.57%。而天鸿投资累计质押股份达 53%，一致行动人肖乐累计质押股份高达 100%。
" 此次集中暴露也给市场和投资者进行了一次很好的教育，并购看似风光容易，尤其以并表增加业绩为目的的收购。但是，市场终究是理性的。没有真实价值和不能创造价值的公司，即使套现离场，最后也将证明结局失败。只不过买单、接盘的对象成了散户。因此，上市公司在标的选择、价值评估、投后管理方面，都要建立专业队伍和强大的研究能力。寒冬，正是一个练团队内功的时机。" 一位私募基金经理总结道。
同时，在重视战略业务的同时，一定要注重团队。这个的重要性，怎么都不为过。教育需要时间，真的是急不来和快不来。
来源：新浪财经
