Lyft 上市次日跌入熊市 美股 IPO “打新热”还能持续多久?

创投圈
2019
04/02
18:34
华尔街见闻
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周一美股三大指数高开高走,道指大涨 300 点,标普 500 指数和纳指均涨超 1%。

与大盘整体的 " 春光明媚 " 不同,新股市场陷入 " 水深火热 " 之中。上周五(3 月 29 日)刚上市的美国 " 网约车第一股 "Lyft 在 IPO 第二天不仅破发,而且直接跌入了熊市,3 月 21 日上市的李维斯也收跌 3.6%,盘后跌超 1%。

其中,Lyft 上市第二日盘中最低跌至 67.78 美元,日内跌幅扩大至 13.4%,较 72 美元的 IPO 发行价下跌 5.9%,较 IPO 首日的历史最高 88.60 美元下跌 23.5%,进入技术位熊市区间。最终收跌 11.85%,报收 69.01 美元,较史高下跌 22%,CNBC 数据库统计的市值跌至 196 亿美元。

这种表现与 IPO 首日的股价变动形成鲜明反差。上周五,美国第二大网约车公司 Lyft抢先 Uber 登陆美股纳斯达克市场,开盘价 87.24 美元,较 IPO 发行价 72 美元涨 21%,日高最高涨 23%,最终收涨 8.74%。Lyft 预计 IPO 首日募资 23 亿美元,最高估值 250 亿美元。

Lyft 破发速度令人惊讶 股价或成新股风向标

华尔街见闻曾提到,Lyft 上市后的股价表现被广泛关注,将成为今年计划上市的共享经济公司、甚至是所有美国科技公司的风向标。今年还有多家独角兽计划上市,包括资本市场耳熟能详的 " 十角兽 " 们(注:估值超过 100 亿美元的超级独角兽)Uber、Pinterest、Zoom 和 Slack。

英国《金融时报》指出,Lyft 是 2017 年新锐社交媒体 Snap 上市以来的最大美国科技类 IPO,首日最高市值 250 亿美元直逼推特。Lyft 上市成功与否,将测试二级市场对尚未盈利的明星初创科技公司有多少耐心。

素来以 " 毒舌 " 著称的金融博客 Zerohedge 调侃称,是不是有人周末读完了 Lyft 的 S-1 上市申报文件,进而引发股价暴跌。彭博社也认为,Lyft 上市第二日暴跌,4 月将上市的竞争对手、美国网约车市场份额最大的 Uber 不是好消息此前 Uber 对投行表示,最高估值为 1200 亿美元。

沃顿商学院金融学教授 David Erickson 对彭博社称,很惊讶于 Lyft 这么快就破发,IPO 首日的市场热情火速退潮,近期将很难重新创造类似的动能。美国投行 D.A. Davidson 的高级分析师 Tom White 在 Lyft 路演两天后首次覆盖这家公司,并给出了华尔街第一个 " 买入 " 评级,他也表示,Lyft 的发行承销商们将紧张关注股价进展,预计要用几天才能看到在哪个价位水平稳定下来。

共享出行竞争激烈 Lyft 盈利能力受二级市场质疑

对 Lyft 股价异动的根本解释似乎深藏在其营收翻倍、但烧钱至亏损不止的基本面中。

Lyft 的招股书显示,2018 年实现营收 21.6 亿美元,较 2017 年翻倍,市场份额从 22% 提升至 39%,在北美搭建 " 交通社区 " 的同时,还在发展炙手可热的无人驾驶技术,充满想象空间。但 Lyft 从 2012 年成立至今,不仅没有盈利,2018 年共亏损 9.11 亿美元,较 2017 年亏损额增加 32%。据标普全球市场财智统计,这一亏损额已超过任何一家美国初创公司在 IPO 前 12 个月内的亏损。

Consumer Edge Research 分析师 Derek Glynn 在研报中称,Lyft 下跌由于人们质疑其增长路径,公司从没明确表示过多快能实现盈利。由于此前多年的高速增长,投资者并不介意依旧亏损的事实,但也对盈利能力产生质疑。他认为,鉴于共享出行领域的竞争加剧,Lyft 市场份额和收入的增长都会放缓,因此评级 " 持有 ",目标价 73 美元,低于华尔街的平均目标价 77.74 美元。

素来以价值投资著称的 " 股神 " 巴菲特在 Lyft 上市前一天、上周四恰好接受 CNBC 采访时谈到,普通投资者不应该考虑在市场热度很高时买进 IPO 新股。券商 Wedbush 分析师 Daniel Ives 也表示,如果 Lyft 股价超过 80 美元,很难继续对此保持乐观。

" 持续巨额亏损的基本面配不上过高估值 " 的逻辑,也可以套用到 Uber 身上,而且前景似乎更不妙。华尔街见闻此前提到,2018 年,成立了十年的 Uber 缩小了亏损并继续增加收入,但收入增速有所放缓。2018 全年收入 113 亿美元,同比增长 43%;调整后的年度亏损为 18 亿美元,低于 2017 年的 22 亿美元。而其寻求的 1200 亿美元估值,是上一轮风投融资时估值的近两倍。

美股呈现 IPO 打新热或为非理性淘金情绪

然而市场的 " 打新 " 热情,还是与华尔街老兵们的 " 谨慎乐观 " 态度形成鲜明对比。投资教育类博客 A Wealth of Common Sense 的作者 Ben Carlson 指出,近期的美股 IPO 新股在路演阶段都遇到了强劲的投资者需求。

全球牛仔裤销量冠军李维斯在私有化 34 年后重新上市。发行价 17 美元,高于预期的区间 14 至 16 美元;3 月 21 日 IPO 首日开盘价 22.22 美元,较发行价上涨 30.7%;盘中最大涨幅 36.2%,收涨 31.82%,募资超过 6 亿美元,估值接近 90 亿美元。据称其路演时的超额认购倍数高达 10 倍。

Lyft 也曾因路演的需求强劲而上调发行价区间。3 月 18 日预期发行价为 62-68 美元,一周后(3 月 27 日)上调发行价区间至 70-72 美元。据主流媒体援引知情人士称,Lyft 路演第二天就获得超额认购,推升其估值从 IPO 前最后一个风投融资轮的 151 亿美元,涨至 210-230 亿美元。

而且在 IPO 首日,Lyft 的成交量跃居美股当日最高,显示市场交易需求高涨。开始交易 15 分钟后的交易量高达 1900 多万股,是刚开始交易时(逾 600 万股)的三倍。首日交易 20 分钟的交易量高达 2800 万股;美股午盘后,Lyft 超越美国银行,成为 3 月 29 日成交量第一的美国股票,收盘时的交易量近 7000 万股。

Carlson 援引美国佛罗里达大学 IPO 专家 Jay Ritter 的研究称,美股投资者的 " 打新 " 热情可能源于一种买彩票式的押注,而美国新股的大部分回报确实发生在 IPO 交易首日。从 1980 年以来,超过 36% 的 IPO 首日涨幅在 10%-60%,接近 7% 的新股涨超 60%,超过 70% 的新股首日回报为正数:

目前美股上市公司的数量已较 1997 年的 7000 家砍半至 3400 多家,很多人想要 IPO 打新之后马上变现获利。所以 IPO 获得超额认购可能由理性和非理性行为同时组成,取决于人们的投资时间线长度,以及 IPO 首日行情的幸运程度。

财经媒体 CNBC 发现,共有 226 家公司正在准备 IPO 上市,其中 119 家是估值超过 10 亿美元的 " 独角兽 ",今年风投支持的公司上市募资额,甚至有望超越 90 年代末的科网泡沫时期。安永美国风险投资负责人 Jeff Grabow 表示,只有为数不多的风投支持初创企业能够承载高估值,由于今年是知名度较高的初创公司上市热潮,"IPO 新股市场正处于一场淘金热中。"

来源:华尔街见闻

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