科大讯飞到底是科技龙头还是伪白马？公司的基本面，究竟能否支撑超过 800 亿的市值？
在科大讯飞的发展过程中，这样的争议一直如影随形。
支持者看重的，是这家公司对技术的掌控、人工智能概念的加持；反对者看到的，则是这家公司一直羸弱的盈利能力。
那么，科大讯飞到底是一家怎样的公司？
A 面：技术领先、规模暴增
20 年前，如果没有中科大在读博士刘庆峰和几个同学在语音合成领域的坚持，就不会有今天的科大讯飞。
创业之初，几个在技术上具有优势的大学生，很快开发了一款名叫 " 畅言 " 的软件，可以实现在电脑上进行语音输入。然而，经营上的短板和盗版市场的冲击，让这家初创的公司始终找不到盈利的方向。
公司一度穷到险些发不出工资，团队出现动摇，开始怀疑他们坚持的语音技术，到底能不能做大？最终，还是刘庆峰一锤定音，坚定了科大讯飞的方向。
刘庆峰拥有典型的竞技型人格，他总结自己，" 面临的压力越大，越能释放自己的潜能。"
20 年的坚持，科大讯飞（002230.SZ）终于成长为智能语音领域的龙头、中国人工智能领域的先行者。
特别是在 2008 年上市之后，公司加速发展，随着语音技术的应用领域不断开拓，人工智能前景的明晰，公司的技术应用从 B 端延展到 C 端，品牌知名度大幅提高，成为众多投资者眼中的科技白马。
数据显示，2010 年 -2019 年，公司营业收入从 4.36 亿元增至 2019 年的 101 亿元，10 年增长超过 22 倍。
当前，科大讯飞的技术已广泛运用于教育、消费者、医疗、政法等行业。
数据显示，2019 年，公司在教育产品和服务、信息工程、政法业务等 5 大领域的收入，均已突破 10 亿元，在教育行业的收入更是超过 20 亿元。
人工智能的竞争不是单个企业的竞争，而是一个产业链对一个产业链的竞争、一个体系对一个体系的竞争，是生态的竞争。从闷头做技术研发，到开放平台赋能。科大讯飞通过开放开发者平台，为移动互联网、智能硬件的创业开发者和海量用户提供人工智能开发与服务能力，围绕人工智能开放平台构建产业生态。
目前，科大讯飞开放平台拥有生态合作伙伴 160 万家，已经形成了从源头技术创新到产业技术创新的全生态创新体系。
截至今年 6 月末，讯飞开放平台已对外开放 318 项 AI 能力及方案，连接超 200 万生态合作伙伴。据《中国智能语音产业发展白皮书 2018-2019》显示，科大讯飞市场中文语音市场占有率排名第一，达到 44.2%，同时在多个重要细分领域市场占有率超 60%。
在 C 端智能硬件的开发，是科大讯飞近年的一大亮点。公司在讯飞输入法、讯飞翻译机成功应用的基础上，在业界率先发布了讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件，进一步扩大公司面向 C 端消费领域的布局。2019 年科大讯飞 C 端产品在 "618 大促 " 中斩获五大品类六项第一，" 双 11" 大促获得天猫京东双平台六大品类六项第一。
B 面：盈利能力弱、过半利润靠补助
技术上的领先优势，能否最终转化为公司的业绩，这是投资者选择科大讯飞时，最关注的问题。长期以来，外界对科大讯飞盈利能力的质疑一直都在。
公司销售规模的增长，很大程度上来自外延式并购。专业人士认为，科大讯飞以技术立身，自身发展扩大收入与并购增厚财报之间，含金量有极大不同。
2013 年 -2016 年，公司先后出资十多亿元，收购了启明科技、上海瑞元、讯飞皆成、乐知行等多家公司股权，这也导致公司商誉翻倍增长至 11 亿元。
另一个明显的现象是，科大讯飞营收规模高速增长的十年，公司归母净利润从 1.01 亿元增至 8.19 亿元，仅增长 7 倍，远不及营收规模的增长速度。
另外，需要特别注意的是，公司业绩的增长，很大程度上来自各项补助。
斑马消费梳理发现，最近十年，公司每年都会拿到数额不菲的补助，十年累计收到补助 13.02 亿元，占同期合计归母净利润的三成。而且，公司业绩增长对补助的依赖越来越大，最近两年，补助对业绩的贡献均超过 50%。
最近，公司刚刚发布了三季报。公司在第三季度公司扭转了因受疫情影响带来的业绩颓势，前 9 个月仍实现了营收同比增长 10.82%，达到 72.8 亿元，归母净利润更是同比增长 48.36%，达到 5.54 亿元。
值得关注的是，公司前三季度的业绩大幅增长，主要得益于 2.02 亿元补助，以及 4.09 亿元投资收益。今年以来，公司投资的三人行和寒武纪相继在 A 股上市，让公司的投资收益大幅增长。事实上，公司前三季度扣除非经常性损益后的净利润仅有 8395 万元。
随着业务范围的扩大，营收规模的增加，公司毛利率整体大幅走低，净利率更是连续多年徘徊在 10% 以下，扣非之后净利率更低，今年前三季度仅为 1%。
2017 年，长江商学院终身教授薛云奎在分析科大讯飞时，得出一个结论，这家公司" 擅长要钱，不擅长赚钱 "。几年过去，科大讯飞是否依然如此？
斑马消费统计，公司自 2008 年上市以来，累计从资本市场定增融资 77.59 亿元，累计实现净利润不到 40 亿元，累计分红 12.54 亿元。
关于科大讯飞的股价，公司董事长刘庆峰曾回应媒体：希望股东看到未来，长期坚守，而短期是否有风险说不清楚。
今年 7 月，科大讯飞第一大股东中国移动发布减持公告，计划在 2020 年 8 月 24 日 -2021 年 2 月 23 日减持公司不超过 1% 股份。
来源：斑马消费
