11 月 11 日，宁波恒帅股份有限公司（简称 " 恒帅股份 "）首发上会。此前招股书显示，此次上市计划公开发行股票不超过 2000.00 万股，拟募集资金 6.16 亿元。
恒帅股份成立于 2001 年，是一家汽车微电机供应商，公司以微电机技术为核心。
公司目前开发了两类产品，一是微电机技术产品（后备箱及侧门电机、风扇电机、ABS 电机等），二是基于微电机技术开发的流体技术产品（清洗系统、清洗泵等产品）。
业绩下滑，研发费用率低于同行
从 2017 年起，恒帅股份的营收增速逐步放缓，毛利率开始呈现出下滑态势，2017 年、2018 年、2019 年三年的公司营收增幅分别为 7.00%、2.79%，2017 年至 2020 年 1-6 月，其主营业务产品的毛利率分别为 39.14%、39.72%、38.83%、38.29%。
下滑原因主要在于汽车行业下行，2018 年汽车行业进入下行周期，2019 年跌势延续。2019 年，我国汽车累计产销量同比分别下滑 7.5% 和 8.2%；2020 年 1-9 月，同比分别下降 6.7% 和 6.9%。
随着国内疫情逐渐平稳，以及新能源汽车利好政策频发，汽车销售市场开始逐步回暖，这些都将利好于恒帅股份未来的发展。
业绩下滑或许还会随着行业复苏有所改观，但研发费用的减少则透露出公司创新动力一般。
去年起，恒帅股份的研发费用开始减少，与同行相比研发费用率较低。其研发费用占营业收入的比例分别为 3.36%、3.96%、3.83% 和 4.26%。报告期内，其平均研发费用率为 3.85%，可比公司平均研发费用率为 6.02%，低于可比公司 2.17 个百分点。
同时，从研发及技术人员的构成来看，研发及技术人员有 57 名，占员工总数的比例为 10.63%。从核心技术人员的学历背景来看，许宁宁，丰慈瑾为专科学历，黄喆磊、曾李红、贺海亮为本科学历。
若不及时迭代研发队伍、增强研发能力，会对其后期的发展可能会面临后劲不足，创新动力不强的局面。
夫妻店模式存发展隐患
截至招股说明书签署日，恒帅股份有且仅有 3 名股东，分别是恒帅投资 ( 持股比例为 71.4469% ) 、俞国梅 ( 持股比例为 23.8156% ) 、宁波玉米 ( 持股比例为 4.7375% ) 。
恒帅股份的 3 个股东主要指向了两个人：许宁宁与俞国梅。许宁宁持有恒帅投资 100% 的股权，宁波玉米是恒帅股份的员工持股平台由许宁宁控制，许宁宁通过控股恒帅投资间接控制公司 71.4469% 的股权，通过宁波玉米而间接控制公司 4.7375% 的股权。
同时，许宁宁与俞国梅为夫妻关系。这一模式下，分红也都进了自家人的腰包。
2018 年，恒帅股份分红高达 1.6 亿元，占当年营收的一半左右，是当时净利润的近 3 倍。去向为实际控制人俞国梅 4000 万元，控股股东恒帅投资 1.2 亿元人民币。也就是说，夫妻俩自己分了钱。
这引发了深交所对恒帅股份的问讯。据介绍，许宁宁、俞国梅夫妇收到款项后，主要用于购买银行理财产品及信托产品等理财投资。
除去分红疑云，还需注意的是，如果一家上市公司由夫妻两人 100% 控股，在投资之前，投资人必须做好因夫妻感情破裂导致公司业务崩盘的风险准备。
来源：36氪
