奈雪距离成为 " 茶饮第一股 " 仅一步之遥。
" 奈雪已通过港交所聆讯 "，一则消息让资本市场再次炸开了锅。距离奈雪的茶（以下简称 " 奈雪 "）提交招股书已过去 3 个月，其 IPO 进程中的一举一动也不停牵动着外界的神经。
不过奈雪方面很快否认了这一说法。一位接近奈雪的机构人士告诉新浪财经，截至目前，奈雪方面仍未收到港交所的聆讯通知。目前可以确认的是，奈雪在上周已向港交所提交了最新一版问询回复。
实际上，奈雪距离成为 " 茶饮第一股 " 仅一步之遥。" 公司是希望 5 月底或者 6 月初可以通过聆讯，上半年完成挂牌。"一位接近奈雪的机构人士透露。
据了解，奈雪计划发售约 15% 新股，3 月中旬管理层已进行过一轮预路演，但公司估值与募资额未最终敲定。一位参与了路演的机构人士预测，奈雪估值或将达到 350 至 400 亿元人民币。
就奈雪 IPO 一事，新浪财经采访了多家机构人士，大部分机构的关注度和认购意愿都比较高。此外，新浪财经独家获悉，奈雪方面已经接洽过多位潜在的基石投资者，这些投资者包括国内大型公募基金、国际长线基金以及险资等，而最终引入的基石投资者数量不会超过 10 家。
已向港交所提交最新一轮问询回复
" 公司是希望 5 月底或者 6 月初可以通过聆讯，上半年完成招股书更新和公开招股，6 月或 7 月初完成挂牌，不然就要补充披露今年上半年的数据，上市进程又会拖延。" 上述机构人士表示。
2015 年底，奈雪的第一家门店落地深圳。6 年后的除夕之夜，今年 2 月 11 日，奈雪正式递交招股书，向毗邻深圳的港交所发起冲刺。如若成功上市，奈雪将会成为 " 茶饮第一股 "。至于 IPO 目前的进度，新浪财经独家获悉，在递交招股书后，奈雪已完成最新一轮港交所问询回复，递交时间是在上周。
在一位香港本地券商人士看来，作为茶饮行业在二级市场的先行者，奈雪在监管层面面临着不小的考验和挑战。
该券商人士指出，港交所、证监会对新茶饮行业相对不熟悉，奈雪作为头部品牌，需要定义整个行业。同时奈雪目前在全球资本市场上没有一个非常明确的对标品牌，" 哪怕是对标星巴克，也只能对标星巴克在中国最初发展那几年的数据 "，所以肯定会面对比较严格的审查。
根据前述机构人士的过往经验，由于奈雪属于比较新的业态，其预计在回复港交所问询时，奈雪需要在行业情况、发展战略、财务指标等内容作出更细化的说明，" 比如解释行业的发展前景、公司的增长策略、新开门店是否会分流客户等问题。"
早在 2019 年 8 月，就有消息称奈雪已与投行接触，有意于 2020 年赴美上市。而到 2020 年年中，又有消息称，考虑到瑞幸咖啡引发的一系列中概股风波，奈雪 IPO 目的地由美股改道至港股市场。
" 确实曾经考虑过在美股上市。" 前述机构人士表示。不过其强调，后来改道至香港更多是基于疫情影响而非瑞幸事件，" 因为疫情原因，很多事情都没办法开展。"
估值或为 350-400 亿人民币
根据招股书资料，2017-2020 年期间，奈雪共完成了 5 轮融资，投资方包括天图资本、SCGC 资本、深创投、PAG 太盟投资等。最近一轮融资是在去年 12 月，根据彭博报道，该轮融资后奈雪估值达到 20 亿美元，约 130 亿元人民币。
新浪财经获悉，在递交招股书后，自 3 月中旬开始，奈雪管理层进行了为期 2 周左右的预路演，但公司估值与募资额未最终敲定。
而一位参与了路演的机构人士预估，奈雪估值或将达到 350 至 400 亿元人民币。这意味着，距离 IPO 前最近一轮融资不到半年，奈雪估值就翻了近 3 倍。
据了解，目前大部分机构对奈雪 IPO 的关注度和认购意愿都比较高，甚至有机构为了份额 " 抢破头 "。
" 我们的客户预计认购额在几千万美元到 1 亿美元的水平。" 前述香港本地券商人士表示，从今年农历新年后上班开始，他就一直通过各个渠道联系奈雪，包括奈雪的老股东、保荐人或者承销团内的其他投行券商，希望能尽早确认一些基石或锚定的份额。
" 我们也有追加的意愿，公司总裁特地去深圳见过赵总（奈雪联合创始人赵林），想了解下能拿到多少份额，但是后来律师表示港股市场对老股东认购新股有监管限制，我们之前投资 A 股公司比较多，所以之前没意识到这个问题。" 一位奈雪老股东称。
一位深圳本地基金投资人则向新浪财经明确表示，有意向成为奈雪的基石投资者，认购金额预计在 1 亿元人民币，" 我们现在是希望超过这个额度，但是不确定最后能争取到多少。"
新浪财经获悉，奈雪计划新发售股份约 15%，基石投资者占其中约 20%。前述接近奈雪的机构人士透露称，目前奈雪在接洽的基石投资者主要有几类，一类是养老基金、公募基金等国内外长线基金，其次是险资，另外是深圳本土的私募基金，最后是一些知名公司。
" 奈雪最后敲定的基石投资者应该不会超过 10 家，组合里应该会有中资、外资、传统的基金以及可以产生战略或者海外业务协同效应的公司。" 该机构人士进一步表示。
" 流血上市 " 背后，盈利在望？
" 在我们看来，上半年香港市场最受关注的两个项目，一个是京东物流，一个是奈雪。京东物流虽然规模较大，但行业里的龙头公司均已上市，所以我们会更关注‘茶饮第一股’的奈雪。" 前述香港本地券商人士表示。
奈雪 IPO 虽然被视为是上半年的重头戏，但在此背后，萦绕在投资者心里、一个挥之不去的问题是，奈雪是否有赚钱的能力？
据奈雪招股书数据显示，截至 2017 年底，奈雪门店数量仅有 44 间，到了 2020 年 9 月底，门店数量已经增加至 422 间。随着全国门店的扩张，业绩规模也在同步提升。2018 年、2019 年和 2020 年前 9 个月，奈雪实现营收 10.87 亿元、25.02 亿元和 21.15 亿元人民币。
但与之对应的，是 6973 万元、3968 万元和 2751 万元人民币的亏损额。虽然亏损有所收窄，但 3 年时间亏损额超过 1 亿，因此有舆论称奈雪这是 " 流血上市 "。从奈雪的成本结构可以看到，材料和员工是两个成本大头，并且占比相对稳定，分别占总营收的 35% 和 30% 左右。
" 奈雪的原材料成本占比超过 35%，起初的确让投资人有些担忧。" 前述深圳本地基金投资人表示。据其介绍，奈雪管理层给出解释称，这是公司为了保证产品品质而主动选择的结果。
按照奈雪的计划，2021 年和 2022 年将合计开设约 650 间门店，其中约 70% 将规划为奈雪 PRO 店。相比起奈雪约 300 平方米的标准门店，PRO 店面积更小，仅有 80-200 平方米，在选址上则以写字楼和住宅社区取代大型商场。
在一位奈雪内部人士看来，未来奈雪在租金和人力成本两方面都会有比较大的压缩空间。
去年 11 月，奈雪率先在深圳开设了首批 2 家 PRO 店。前述奈雪人士表示，PRO 店目前与标准店的同店利润率相当，但是未来 PRO 店会具有更高的议价能力，租金成本基本在 10% 以下。同时随着自动化设备的落地以及整体 SOP 设计，PRO 店在人力成本上比标准店保守估计可以节省 2%-3%。
根据招股书数据，2018 年和 2019 年，奈雪的同店利润率分别为 24.9% 和 25.3%，受疫情影响，2020 年前 9 个月同店利润率为 12.6%。
此外在一位奈雪老股东看来，奈雪在多元化业务上的布局，比如在零售行业做品牌输出，也会有助于公司利润的释放。
" 奈雪多元化的产品结构及消费体验，对于门店运营能力有着更高的要求，这也是奈雪的核心竞争力之一。奈雪过往虽然经过了 5 轮融资，但金额都不算特别大，靠自身门店利润基本可以支撑，自身造血能力还是比较强的。"
值得注意的是，招股书数据显示，截至 2020 年 9 月，奈雪调整后净利润为 450 万元，从这一财务指标来看，公司已实现盈利。
来源：新浪科技 徐苑蕾
