一年暴涨 680 亿,重庆啤酒为何耍起酒疯?

创投圈
2021
06/26
18:16
雷彦鹏
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2011 年 12 月 15 日,一位网友在重庆啤酒吧发了一篇《一边吃,一边哭》的帖子:今天回到家,煮了点面吃,一边吃面一边哭,泪水滴落在碗里,没有开灯。

彼时,重庆啤酒做了十几年的疫苗梦彻底破碎,股价从历史高点连续跌停。这位股民用不到三十个字,完成了一篇现实主义小说。

评论区另有网友解读:这位股民没有一句埋怨、一声咒骂、一字悲愤、一语伤痛,但他那悲哀至麻木,灵魂与肉体备受煎熬的状态,却被短短一句话淋漓地刻画出来。" 没有开灯 ",正是精神深创之后人生欲望极度萎缩的疲惫之态的真实写照,可谓点睛之笔。

" 关灯吃面 " 载入 A 股史册。十年过去了,这个词已经变成了股民常用词,而重庆啤酒在国际啤酒巨头入主后,已不可同日而语。

6 月 25 日,重庆啤酒收盘价 188.10 元 / 股创下历史新高,总市值达 910 亿元。从 2020 年 3 月底公告重大资产重组至今,一年多的时间里,重庆啤酒股价涨幅达 324%,总市值上涨超 680 亿元。

倘若这位网友持有至今,现在可能正坐在家里看着体育比赛,喝着茅台。

散户关灯吃面,徐翔 " 刮彩票 "

在中国啤酒市场,重庆啤酒原本是一个平凡的存在。多少年来,重庆啤酒都偏安一隅,规模赶不上华润、青岛、百威、燕京等巨头,名气也不大。

不过,在资本市场上,重庆啤酒却留下了很多故事。

自 1958 年建厂以来,重庆啤酒一直主要从事啤酒产品的制造与销售业务,拥有 " 重庆 " 和 " 山城 " 两大本地品牌。有意思的是,使重庆啤酒名声大噪的并不是啤酒,而是疫苗。

1997 年,重庆啤酒在上交所挂牌上市,募集资金 2.12 亿元。次年,重庆啤酒就踏入了疫苗行业。这次跨界不仅让啤酒圈震惊,而且成就了重庆啤酒 " 妖股 " 之名。

重庆啤酒母公司重啤集团与第三军医大学、重庆大学共同组建了重庆佳辰生物工程有限公司(简称 " 佳辰生物 ")。重庆啤酒先是斥资 1435.20 万元,从重啤集团手中受让佳辰生物 52% 的股权,之后,几经增资和股权转让,到 2001 年,重庆啤酒已取得佳辰生物 93.1% 的股权。

重庆啤酒寄予厚望的是,一个叫 " 治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗 " 的项目,并想借此创造一个 " 新的利润增长点 "。

不过,这场美梦做了十三年,最终却以噩梦惊醒。

开始几年,从重庆啤酒的公告中看,疫苗研发推进还非常顺利,到 2005 年时,项目 II、III 期临床试验申请得到批复。券商也非常兴奋,为重庆啤酒开始加油呐喊。

呐喊声最大的当属兴业证券的分析师王晞。2009 年 8 月,王晞的研究报告《重庆啤酒:橘子快红了》发布,认为疫苗故事正在变成现实,给予重庆啤酒 " 强烈推荐 "。之后,《橘子红了》《疫苗前景乐观》等研报密集推出,两年多时间,平均每月一份,每份都 " 强烈推荐 "。

重庆啤酒的股价像坐上了火箭一样,但是,很快就从高空坠落了。

2011 年 12 月 7 日晚间,重庆啤酒公告了揭盲数据:安慰剂与治疗药剂应答率十分接近。也就是说,一场历经十三年的疫苗研究,可以断定失败了。

从 12 月 8 日起,重庆啤酒连续九个一字板跌停,股价在 18 个交易日下跌近 75%。在第六个跌停日,一位备受煎熬的股民,创作了 " 关灯吃面 " 经典语录。

(股吧截图)

就在市场看空的时候," 宁波涨停板敢死队总舵主 " 徐翔却嗅到了机会,两进两出,一战封 " 神 "。

徐翔第一次抄底,抄在了半山腰,割肉离场。之后,重庆啤酒继续下挫,他又卷土重来,重仓重庆啤酒达 5 亿元,持股比例接近举牌线。2012 年 2 月,重庆啤酒迎来一波反弹,徐翔快速卖出。这一次 " 战役 ",徐翔获利颇丰。这是徐翔成立泽熙投资后的封神之作。

事后,徐翔说:" 重庆啤酒不是股票,是彩票。第一次刮出来是‘谢谢你’,第二次刮出来还是‘谢谢你’,这时候大家都把它当废纸扔了,但彩票还没刮完,或者说,有人相信它还没刮完,万一后面是一个特等奖呢?这就是反弹的逻辑。"

徐翔刮中了彩票,可重庆啤酒却被耽误在了最好的年纪。

从重庆啤酒上市到疫苗梦碎的这些年,是中国啤酒行业最疯狂的时期,到处都充斥着资本的味道——并购整合,跑马圈地。华润跨界变成了啤酒巨头,青岛啤酒、燕京啤酒,以及国际巨头百威英博、嘉士伯都没闲着。而重庆啤酒,却将心思花在了疫苗项目上。

到 2012 年,重庆啤酒的营业收入才达到 31.49 亿元,依然蜷缩在西南地区。而燕京啤酒已经成了营收超 130 亿的巨头,青岛啤酒的收入规模更是达到了 258 亿元,差距悬殊。

直到嘉士伯的入主,疫苗项目被以 100 万元转让,重庆啤酒才重归主业。

资产重组,营收超过燕京

在大鱼吃小鱼频频上演的时期,重庆啤酒没有主动出击,到头来,自己却被更大的鱼给吃了。

嘉士伯在 2013 年彻底 " 饮下 " 了重庆啤酒——通过受让和要约收购,对重庆啤酒的持股比例上升到了 60%,重庆啤酒完全进入到了 " 嘉士伯时代 "。

嘉士伯是全球第三大啤酒商,早在 1978 年就进入中国。不过,在巨头混战的惨烈竞争中,只拼得了 5% 左右的市场份额,位列行业第五,身居华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒之后,市场更多的是在云南、西藏、新疆、甘肃、宁夏、青海等地。

实现对重庆啤酒的绝对控股时,嘉士伯承诺在 4-7 年内将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒业务注入到上市公司,以解决同业竞争问题。

在成为嘉士伯集团成员后,嘉士伯将乐堡、嘉士伯、凯旋 1664 白啤酒等品牌的生产和销售权给了重庆啤酒。但是,啤酒行业已经变了天。到 2019 年,重庆啤酒营收也还不到 36 亿元。

在承诺期的最后一年,重庆啤酒终于等来了控股股东嘉士伯的好消息。

2020 年,嘉士伯履行解决同业竞争承诺,历经 9 个多月的推进,在当年 12 月中旬完成了重大资产重组,将嘉士伯在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒。重组完成后,重庆啤酒成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台。

随着重组的完成,重庆啤酒从一家区域性啤酒企业,变成了全国性的啤酒巨头,核心市场从重庆、四川和湖南,进一步扩展到了新疆、宁夏、云南、广东,以及华东、华北地区,基本实现了全国化布局。

在品牌上,形成了 " 本地强势品牌 + 国际高端品牌 " 的组合。国际高端品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等,本地强势品牌有重庆、山城、乌苏、 西夏、大理、风花雪月、天目湖等,满足消费者在不同消费场景和价格区间的消费需求。

基于此,2020 年,重庆啤酒一步跨进了 " 百亿俱乐部 "。

2020 年,重庆啤酒实现营业收入 109.42 亿元,实现归母净利润 10.77 亿元,分别为 2019 年的 3 倍、1.6 倍。对 2019 年度报表数据进行重述后,2020 年,重庆啤酒营收和净利润同比分别增长了 7.14%、3.26%,是同期为数不多实现正增长的啤酒企业。

因为燕京啤酒的掉队—— 2020 年,营业收入为 109.28 亿元,同比下降 4.71%;归母净利润为 1.97 亿元,同比下降 14.32% ——重庆啤酒一跃成为中国啤酒市场的老四。

在资本市场,重庆啤酒同样风光。曾经使股民 " 关灯吃面 ",如今令投资者刮目相看。

从 2020 年 3 月公告重大资产重组,到 2021 年 6 月 25 日,重庆啤酒股价涨幅达 324%,总市值冲上了 910 亿元。同期,燕京啤酒涨幅不过 22%,青岛啤酒为 151%。

不过,重庆啤酒的估值也很高。6 月 25 日,其滚动市盈率为 74 倍,让不少投资者直呼 " 啤酒中有泡沫 "。相较之下,青岛啤酒为 56 倍。

存量市场,竞争加剧

完成资产重组、跨进 " 百亿俱乐部 ",并不等于重庆啤酒可以高枕无忧。

重庆啤酒正式进入 " 嘉士伯时代 " 那年,即 2013 年,粗放式高歌猛进的中国啤酒业,总产量到达了历史最高点,从 2014 年开始,就一路下滑。2020 年,更是下降超过 7%。

经过多年的鏖战,中国啤酒市场已经告别了量的增长,诸侯割据的形势趋于稳定,五大啤酒巨头——华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯,都已经有了自己的强势市场。按销量统计,2020 年,五巨头已经占领了约 92% 的市场份额。

很显然,中国啤酒行业已开始在存量市场竞争,产品结构升级成了行业发展的趋势。

以前,在低价策略下,拉格啤酒(工业啤酒)是我国啤酒市场主要的销售类型。如今,消费者追求高品质、个性化的产品," 喝好酒,少喝酒 " 进一步驱动啤酒行业走向高端化。

重庆啤酒的产品档次按消费价格进行划分,消费价格 10 元以上被划分为高档,6 元至 9 元被划分为主流,6 元以下为经济。高档主要代表品牌有乌苏、嘉士伯、1664,主流主要代表品牌有乐堡、重庆、大理,经济主要代表品牌有山城、天目湖。

2020 年,高档产品实现收入 32.63 亿元,营收占比为 29.86%;主流产品收入 59.12 亿元,营收占比为 54.1%;经济产品收入 14.50 亿元,营收占比为 13.27%。

同期,只有高档产品实现了较大的增幅,为 26.28%。即使如此,重庆啤酒的产品重心依然在主流及以下市场。

在国内高端及超高端啤酒市场,按消费量统计,2018 年的时候,百威英博一家独大,占领了 46.6% 的市场份额。身后依次为青岛啤酒 14.4%,华润雪花 11.0%,嘉士伯 4.6%,喜力 1.7%。

2019 年 4 月,华润啤酒完成了对喜力中国的收购,拿到了高端化进程中的一张王牌。华润啤酒 CEO 侯孝海喊出了 " 决战高端 " 的口号。从此,华润啤酒的高端份额进一步扩大。

相比之下,重庆啤酒原本在高端市场的份额微乎其微,被划归在 " 其他 " 里面。2020 年,嘉士伯与重庆啤酒资产重组完成后,对其高端市场的份额影响并不大。

因此,在巨头之中,重庆啤酒(嘉士伯)的市场份额依然处于末尾。

重庆啤酒在年报中表示,公司持续推动产品高端化经营策略,从产品结构上,大力推动高档产品增长,提高高档产品的销量和销售占比,从而实现产品高端化实施。

在业绩说明会上,重庆啤酒总裁 Lee Chee Kong(李志刚,马来西亚国籍)称,无论从销量还是收入上来讲,乌苏已经成为公司第一大品牌。

乌苏来自新疆,初期在烧烤店等即饮渠道积累了口碑,之后经过互联网传播变成了 " 网红 "。如今,乌苏已经成了重庆啤酒高端市场的大单品。

2021 年,重庆啤酒将新增 20 个乌苏 " 大城市计划 ",继续深耕新疆以外的市场。

不过,中金研报分析称,若其他龙头加大渠道垄断力度,乌苏放量可能会不达预期。此外,高端竞争正在加剧,小众的精酿品牌通过融资也在想方设法分一块蛋糕。

2021 年是个体育 " 大年 "。在这个盛夏," 迟到一年 " 的欧洲杯、美洲杯正在火热进行,东京奥运会也将于 7 月 23 日开幕。当然,这期间,也是各大啤酒品牌竞争最激烈的时候。

Lee Chee Kong 的设想很美好:" 消费者唱 K 的时候可以喝乐堡,在酒吧里点 1664 享受的是法式风情的浪漫,吃烧烤撸串的时候配乌苏啤酒,和朋友吃火锅的时候喝重啤。"

不过,现实还是很残酷的。在 " 内卷化 " 的啤酒行业,巨头们都在想尽办法寻求新的增长。因此,竞争只会更加激烈。

来源:zaker 雷彦鹏

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