北交所的政策红利将会惠及更多的 VC/PE 机构。
这个时代，VC/PE 们差不多是竖着鼻子在到处寻找投资机会。北交所的消息公布后，拥有 7000 余家挂牌公司的新三板也开始卷起来了。
2021 年 9 月 15 日，新三板基础层公司石金科技公告显示，其定增获得了 9 家投资者认购，认购金额合计达 2.5 亿元。高瓴旗下基金珠海沐恒股权投资合伙企业（有限合伙）也出现在了认购人名单中，一家出资了 5000 万元。
高瓴杀入新三板，只不过是新三板当下热度的一个缩影。除了高瓴之外，同创伟业、晨晖资本、阿里投资、河南农开等 VC/PE 机构、产业资本均已加入抢筹，提前卡位北交所红利。
VC/PE 抢筹，有的公司估值半年涨四倍
自 2021 年 9 月 3 日北交所正式成立以来，新三板热度大增，不仅成交量暴涨、指数飙升，定增市场也分外活跃起来。
图 / 三板成指（上）与成交量（下）走势
9 月 3 日至今已有 50 余家新三板挂牌公司发布股票定向发行说明书，其中，仅最近一周（9 月 13 日至 9 月 17 日）就有多达 29 家公司扎堆定增，各路产业资本、国有投资基金、市场化 VC/PE 纷纷参与，其中有些公司的估值取得了大幅度的增长。
9 月 17 日，创新层公司圣博润公告，将向上海网宿晨徽股权投资基金合伙企业（有限合伙）、厦门市美桐贰期股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门市美桐叁期股权投资合伙企业（有限合伙）定向增发股份，募集资金 7380 万元。其中第一只基金为晨晖资本旗下基金，第二、三只为前海梧桐旗下基金。
9 月 16 日，创新层公司倍施特公告，拟定增募资 1.5 亿元，发行对象为阿里系的投资平台浙江阿里旅行投资有限公司。发行价格 14.06 元 / 股，与一年前的上一轮定增 6.95 元 / 股的价格相比翻了一倍多。
9 月 15 日，前面提到的石金科技公告，其定增获高瓴等 9 家投资者认购，发行价为 15 元 / 股，总估值 10 亿元（投前）。石金科技在 2020 年 12 月的上一次定增中发行价仅 3 元 / 股，也就是说 9 个月时间估值涨了四倍之多。
9 月 14 日，创新层公司安锐信息公告，完成规模 2100 万元的定增融资，投资方为同创伟业旗下基金深圳南海成长同赢股权投资基金（有限合伙）。
最近一周新三板的定增案例汇总 ( 部分 ) ：
从 PE 倍数来看，部分定增的估值水平相当之高。高瓴参与的石金科技定增，如果按 2020 年的净利润计算，PE 倍数高达 300 余倍。阿里巴巴参与的倍施特定增，估值也超过了 200 倍 PE。以下是部分定增发行价及 PE 倍数（以 2020 年业绩为准）：
虽然估值并不低，但由于部分公司在二级市场被投资者热炒，使得定增折价幅度看起来非常大。
以石金科技为例，定增决议日前 20 个交易日加权平均成交价为 34.49 元 / 股、前 30 个交易日加权平均成交价为 33.01 元 / 股、前 60 个交易日加权平均成交价为 29.23 元 / 股、前 120 个交易日加权平均成交价为 21.37 元 / 股，都远远高于 15 元 / 股的定增发行价。定增公布之后，石金科技在二级市场被进一步热炒，截至 9 月 17 日收盘股价已经高达 48 元 / 股。
北交所来临，1000 个 IPO 的蛋糕待分
一位投资人向投中网表示，他认为相比于科创板、创业板的注册制，北交所的政策红利将会惠及更多的 VC/PE 机构，蛋糕的规模很可能会更大。
根据规则，北交所首批上市公司由 66 家精选层挂牌公司直接平移，后续北交所上市公司将来源于新三板挂牌满一年的创新层公司。并且，这里的一年并非指在创新层连续挂牌满一年，而是可以合并计算在基础层和创新层的累计挂牌时间。根据中金公司的研报，北交所细项制度的逐步落实可能在 2022 年上半年，正式亮相时间较大概率是在 2022 年年中至下半年。照此计算，目前所有的新三板挂牌公司，都有希望在北交所正式运营之初就成为其中一员。
显而易见，投资机构此时参与大量基础层、创新层新三板公司的定增，最主要的用意无疑是提前卡位即将落地的北交所、承接第一波政策红利。
这波红利的规模将是史无前例的。目前科创板 + 创业板注册制一共是 500 多家上市公司，北交所的上市数量将会远远大于这个数。" 多层次资本市场是一个金字塔结构，下一层在数量上肯定比上一层要更多，北交所的上市公司数量会超过 1000 家，而且需要的时间不会很长。" 前述投资人分析道。
如果这一预言是正确的，未来几年 VC/PE 们将迎来一个前所未有的退出盛世。在北交所运营之初的几年，IPO 会像下雨一样，就看谁能拿盆接住。截至 2021 年 9 月 3 日，新三板共有 7306 家挂牌公司，总市值达 2.1 万亿元，从中挖掘出符合 " 专精特新 " 方向的中小创新企业，会是一个确定性很高的阶段性投资机会。
例如被高瓴看中的石金科技，就是一只极具潜力的光伏概念股。石金科技生产的单晶保温筒是单晶炉设备中的核心部件，直接影响产品单位能耗以及成品硅棒的质量。随着我国光伏产业的发展，石金科技也迎来了爆发期，连续两次定增募集的资金均主要用于扩张产能。今年 5 月份，石金科技与光伏龙头隆基股份签订了 4400 余万元的大合同，业绩增长的确定性大大增加。
与科创板、创业板相比，北交所的上市门槛更低，数以万计的中小型创新企业将迎来二级市场前所未有包容的时代，这对 VC/PE 回报模式也会带来深刻影响。" 过去，一只基金中能够 IPO 的项目只是少数，大部分项目都是不上不下的。北交所的推出，让基金中占比 50%-60% 的较平庸的项目也能够获得不错的流动性、完成退出，基金的整体收益率会大大提高。" 前述投资人表示。
来源：投中网 陶辉东
