豪赌猪周期,暴富有多远?

创投圈
2022
05/17
18:52
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伴随着疫情影响,A 股今年以来持续下跌,几乎所有的行业都被迎头痛击,跌到如今都开始讲述同一个逻辑:困境反转。

而在众多行业中,养猪行业的困境反转逻辑最受市场认可,过去几轮的猪周期都证明,抓住时机确实能带来暴富。

无论是身处风暴中心的养猪企业,还是看好周期反转的投资机构,又或是跟风炒作的散户,都指望通过押注猪周期反转,在泥沙俱下的市场中捞点金。

但是历史不会简单的重复,本轮猪周期的磨底也格外漫长,到底有没有反转,反转何时到来,并非所看到的那么容易。

猪周期漫长磨底

猪周期,是指猪肉价格供求关系的周期性变化。

一般来说,新生母猪到生猪出栏要经历 18 个月:母猪出生后育肥 4 个月成为后备母猪,后备母猪育肥 4 个月成为能繁母猪,能繁母猪妊娠 4 个月生出仔猪,仔猪育肥 6 个月成为生猪后即可出栏。

因此,一轮完整的猪周期要经历 3 到 4 年的时间。

从 2006 年至今,我国经历了 4 轮猪周期:

第一轮从 2006 年 6 月至 2010 年 4 月,主要受蓝耳病、猪流感和瘦肉精影响,时间跨度约 4 年;

第二轮从 2010 年 4 月至 2014 年 4 月,主要受 2010 年的猪蓝耳影响,时间跨度也是约 4 年;

第三轮从 2014 年 4 月至 2018 年 5 月,主要受季节性疾病影响,时间跨度也是差不多 4 年;

第四轮从 2018 年 5 月至今,时间已过四年,但仍未迎来周期反转。

跟过去不同,本轮猪周期上行时间短,但涨幅远大于过去,波动也更剧烈。

2018 年受非洲猪瘟影响,能繁母猪存栏量从 2018 年年初 3446 万头下降至 2019 年 9 月最低点 1905 万头,跌幅 44.7%。

能繁母猪存栏量影响十个月后的生猪供应量,生猪随后供不应求,猪价在 2019 年年初开始攀升,当年 10 月底达最高峰 40.29 元 / 公斤。

随着市场对猪价的乐观预期,能繁母猪存栏量快速反弹,2020 年 5 月后已超过非瘟爆发前水平,2021 年 6 月达本轮猪周期最高峰 4564 万头。

大幅增加的产能导致供给过剩,生猪存栏量在 2020 年 9 月后已超过非瘟爆发前的 34000 万头水平,2020 年 11 月往后,均维持在 40000 万头以上水平。

供过于求,猪价快速回落,在 2021 年 10 月初跌至 10.78 元 / 公斤,离个位数仅一步之遥,相比 2019 年 10 月的最高点 40.29 元 / 公斤,下跌了 73.2%。

剧烈的价格波动,也引发了猪肉影响通胀的争议,在猪肉价格暴涨的时候,某位网红经济学家直言:中国经济拿掉猪肉是通缩。

不过,如今猪肉价格回落低位,恐怕这句话应该改成:拿掉猪肉就是通胀。

伴随着猪肉价格回落,现在到底是不是猪周期的底部呢?

从猪粮比的走势看,见底信号确实已经发出。

所谓猪粮比,是指生猪价格除以玉米的数值,是判断猪周期最重要的指标,因为玉米是最主要的猪饲料,占比约在 60% 到 70% 之间。

从历史数据看,猪粮比接近 5 时,猪周期见底。

而本轮猪周期,猪粮比在 2021 年 6 月中下旬、9 月中旬至 10 月中旬以及今年 2 月中旬至 4 月中旬这三个时间段均跌破 5 以下。

但是,见底信号之后,却迟迟不见反转,为什么本轮猪周期磨底时间如此之久呢?

首先,根据过去情况看,能繁母猪存栏量刚开始减少到市场真正见底至少有一年时间,见底后要多长时间价格才反转并不好说。

而且,产能依然过剩

2021 年 9 月,农业部印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》,规定能繁母猪正常保有量稳定在 4100 万头左右,最低保有量不低于 3700 万头。

按今年 3 月份能繁母猪存栏量 4185 万头看,超过计划保有量,后续仍需去化产能,去化空间约在 2% 至 11.6% 之间。

还有,国家收储政策的托底也拉长了磨底时间

2021 年 6 月,国家印发了《完善政府猪肉储备调节机制,做好猪肉市场保供稳价工作预案》,对猪粮比过度下跌设置三个层级的预警:

当猪粮比价低于 6:1 时,发布三级预警,但暂不启动临时储备收储;

当猪粮比价连续 3 周处于 5:1 到 6:1 之间,发布二级预警,视情况启动临时储备收储;

当猪粮比价低于 5:1,发布一级预警,启动临时储备收储。

最明显的例子是 2021 年 10 月份,养猪业到了至暗时刻,商务部在 10 月 1 日和 10 月 8 日公布的猪粮比分别为 3.98 和 3.93,跌落 4 以下,国家随即在 10 月 10 日开展收储,共收储 3 万吨中央储备猪肉。

收储托底效果明显,猪价迅速反弹,由 10 月初的 10.78 元 / 千克上涨到 12 月初的 17.87 元 / 千克,仅两个月时间反弹了 65.8%。

而猪肉价格大幅上涨,也使从 6 月份开始不断减少的产能再度增加,拉长了整个磨底时间。

猪企豪赌

以前农村有句老话:家财万贯,带毛的不算。

说的是天灾瘟疫一来,养殖的猪羊牛马很可能一夜归零,手中的财富如浮云,一切皆是周期轮回。

有人统计过养猪企业的大起大落:

新希望 2019-2020 年赚了百亿,2021 年亏了 95 亿,2022 年一季度又亏了近 30 亿。

温氏股份 2019-2020 年赚 210 亿,去年和今年一季度共亏了 170 亿。

被誉为 " 猪茅 " 的牧原股份过去三年赚了 400 多亿,2022 年一季度亏了 50 亿,到今年 4 月份,或已亏去 2021 年全年盈利。

在 5 月 12 日牧原的业绩说明会上,有人提问 " 怎么看待目前猪周期的?本轮低谷还会维持多久?"

牧原股份回应称:" 生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险,对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。面对行业周期,公司将持续提高生产效率,降低生产成本,以提高公司穿越行业周期的能力。公司预计下半年猪价会有所好转。"

期货市场的数据,似乎也印证了这种说法。

截至 5 月 13 日,生猪 2303 合约收盘价报 18785 元 / 吨(18.785 元 / 公斤),根据玉米 2303 合约同日收盘价 2971 元 / 吨推算,隐含猪粮比为 6.32。

但根据 18 元 / 公斤和猪粮比 6:1 这两个参考盈亏平衡点,所谓 " 好转 " 也仅仅是价格修幅后重回盈亏平衡点以上,还谈不上反转。

但对于养猪企业来说,如果周期反转迟早会来,那么撑住就意味着一切,甚至敢于豪赌才能在将来重回 " 家财万贯 "。

被称为 " 小牧原 " 的唐人神,在不到一年的时间里,发出两轮定增融资,正在加码押注猪周期反转。

今年 4 月,唐人神发布公告,公司拟定增 12.20 亿元,主要用于猪肉产能扩张和补充流动资金。

据唐人神证券部相关人士透露,此次募投项目中绝大部分为 " 自繁自养 " 项目。

通常,养猪模式主要包括自繁自养,农户合作和外购仔猪,而自繁自养模式的企业凭借其成本低廉,往往能在行业中获取更高的估值,牧原股份就是借此模式稳坐行业一哥的位置。

媒体报道,唐人神公司曾预测其 2021 年全年自繁自养的育肥成本为 14.28 元 / 公斤;而牧原股份 2021 年前三季度育肥成本披露为 14.05 元 / 公斤。

两者差距不大,唐人神此番豪赌,无疑是对标牧原股份,期望在未来的周期反转之战中,一举拔高自己的行业地位。

作为龙头大哥,牧原股份当然不会坐以待毙,通过定向增发、可转债、银行借款等渠道加大融资力度。

今年 2 月末,牧原股份也推进定增,拟向大股东定增募资不低于 50 亿元,募集资金将全部用于补充流动资金。

据统计,牧原股份近两年固定资产每年增长 400 亿规模,远超其他同行。

猪周期尚未反转,大小 " 猪茅 " 顶住亏损继续烧钱扩张,行业三巨头牧原、温氏、新希望的资产负债率都已超过 60% 的红线,咬牙下注赌的就是谁能剩者为王。

买入好时机?

买养猪股,就是搏猪价大幅反弹。

经典例子是 " 猪茅 " 牧原股份的疯狂行情。

2018 年最后一个交易日,牧原收 28.75 元,随着猪价在 2019 年开始大幅上涨,牧原的股价也水涨船高,在 2020 年 4 月 28 日到达最高点 133.7 元,翻了 4.65 倍。

如今,猪肉价格再次跌回谷底,不少投资机构确实正在布局猪周期反转。

今年以来,唐人神合计获得 327 家次机构调研,牧原股份获得 166 家次调研。

数据显示,截至 3 月 31 日,持股牧原股份的机构数量共计 390 家、持股数量为 12.64 亿股," 聪明钱 " 北向资金合计增持牧原股份 3051 万股。

一季度,前海开源大手笔建仓牧原股份,有 3 只产品 " 制霸 " 增持数量排行榜前三名,合计买入超 1800 万股。截至报告期末,前海开源的 20 只产品共计持股牧原股份 3450 万股,其中 13 只产品是在一季度首次买入。

唐人神也获得机构青睐,不仅机构持股家数截至年报已经达 66 家,较中报时翻倍,其更获得财通基金多只基金重仓持有,包括财通智慧成长,财通多策略福鑫等 11 只财通旗下主动权益基金齐齐聚首唐人神。

历史会重演吗?

资深业内人士认为,随着规模化(年出栏 500 头以上)养殖成趋势,猪周期有可能被 " 烫平 ",猪价不一定能再出现如此极端的行情。

这种观点背后的逻辑,是规模化养殖能提供稳定的产能,减少因猪价涨跌而引起的过度投机行为,使猪周期得到平缓。

以美国为例,美国规模化程度超 90%,而我国仅仅是 50% 左右。从过往数据看,美国的猪价比我国要平滑得多。

以过去五年两国猪肉批发价为例,2021 年前美国猪肉批发价同比变化基本在正负 30% 范围内,即使 2021 年后开始通胀高企,也只有 2021 年 4 月份和 7 月份同比增幅在 70% 水平。

而我国猪肉批发价的波动情况就剧烈得多,本轮猪周期上升阶段同比增幅一度高达 168%,下行阶段跌幅又一度达到 62%。

2011 年至 2020 年,我国年出栏 500 头以下的养殖场份额占比从 63% 下降至 43%,规模养殖场份额占比从 37% 提高至 57%。

与此同时,环保政策、非洲猪瘟更是加快了规模化养殖的步伐。

环保政策迫使大量环保不达标的小养殖户强制退出市场,非洲猪瘟爆发后,经营能力差、抗风险能力低的小养殖户被大量清洗淘汰。

据中国畜牧业年鉴数据显示,非瘟发生后,2018 与 2019 年我国年生猪出栏在 49 头以下的户数大幅减少,降幅分别达为 16% 与 28%。

而随后出台的政策,也明显向规模养殖户倾斜,近日又有新闻报道称,福建、广西数百家违规猪场遭拆除,罚款超百万元。

猪贱伤农,猪贵伤民,猪价正常波动本是市场经济的表现,但大起大落的猪价对行业发展、物价稳定有极大负面作用,容易滋生泡沫和过度投机行为。

通过提高行业规模化程度熨平猪周期,防止猪价大起大落,是养猪行业发展大趋势,也是国家下的一盘大棋。

漫长的磨底中,也有机构并不看好,东北证券认为猪周期今年不可能出现反转,明年反转概率也偏低,理由是生猪共计依然严重过剩,存栏至少还要下降 15% 才能达到供需平衡,而 4 月以来的反弹意味着去产能节奏将更为缓慢,在没有外部因素制约条件下,不可能出现大的周期反转。

说白了,前两年的猪肉暴涨,有其特殊的外部环境影响,尤其是非洲猪瘟扮演了猛烈的催化剂,而如今失去了这只黑天鹅,再加上政策推进和预期透支,还妄图通过赌猪价暴涨而一夜暴富,未免太过乐观了。

来源:金角财经

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