企业级软件巨头 SAP 周一发布了 2020 财年第三季度财报，财报显示，2020 年 Q3 SAP 总营收 65.35 亿欧元，较去年同期下滑 4%；营业利润（Operating Profit）为 20.69 亿欧元，同比下降 1%。
财报发布后，截止美东时间 10 月 27 日收盘，继 26 日 SAP 股价暴跌超 23% 之后，27 日再跌 0.45%。
这创下 20 多年以来最大跌幅，SAP 市值蒸发总计约超 2700 亿人民币。该股大跌也带动欧洲斯托克 600 科技指数一度大跌超 6%。
股价暴跌背后，是投资者们狂踩的一脚急刹车。面对 SAP 下滑的且未来不明确的盈利，他们选择尽快离场。
云业务营收同比涨 10%，整体业务下滑 4%
那么，究竟是一份什么样的财报，触动了投资者们的敏感神经？SAP 向市场释放了哪些信号？
在 SAP 给出的财报表格中，除了云计算业务以 19.84 亿欧元的营收同比上涨 10%，其他数据均出现不同程度下滑。其中云与软件业务收入 55.44 亿欧元，同比下降 2%。
触动投资人敏感神经的不止是营收下滑，与财报一起公布的，还有一份 "SAP 2020 年商业展望 "。
SAP 表示，按固定汇率计算，2020 年预计总收入范围为 272 亿欧元 ~278 亿欧元。这一收入明显低于先前的 278 欧元 ~285 亿欧元，前后少了 6-7 亿欧元的营收预期；调整后的营业利润在 81 亿至 85 亿欧元之间，此前的预测区间为 81 亿至 87 亿欧元。
同时，SAP 也放弃了 2023 年的原定商业目标，将商业目标进行调整并推迟至 2025 年实现。
调整后，SAP 预计在 2025 年获得 360 亿欧元的年收入，其中 220 亿欧元将来自云收入；调整后的营业利润预计将达到 115 亿欧元。在此前 SAP 对 2023 年的目标规划中，并没有公布明确的预估收入，只是用模糊的词语表示 SAP 预计会受到一些负面影响，而这次调整，SAP 量化了负面预期。
对于目前设定的 2025 年的具体目标，SAP 给出了 4 个百分比数据：云收入占总业务收入份额将在 2025 年上升 35%，达到 60%；整体可预测收入百分比为 85%，这一数据较 2019 年提升了 18%；另外云业务的毛利润将提升到 80%；2025 年较 2023 年的营业利润增长 10%。
另外，SAP 也上调了公司现金流预期，经营现金流（Operating cash flow）由原来的 50 亿欧元上调到了 60 亿欧元；自由现金流（Free cash flow）由原来的 40 亿欧元，上调到了 45 亿欧元。
这一系列保守性行为，都表现出 SAP 对未来一段时间市场情况的非乐观态度。
内因还是外因？投资者选择抛售股票
SAP 做出一系列调整背后的原因是什么？是 SAP 向云转型的速度太慢，还是受宏观经济影响？SAP、投资者以及媒体分析师们此时已经站到不同的立场。
就财报来看，SAP 将营收下滑以及商业目标调整的很大一部分原因归咎于宏观经济。
SAP 表示，一方面，货币逆风导致了欧元对美元升值，这使得 SAP 的美元相关业务受到冲击；另一方面全球新冠疫情影响了一些行业的投资推进，业务不确定性增加，新冠疫情对 SAP 的客户形成了消极影响。
SAP 预计，新冠疫情对公司运营的影响将至少持续至 2021 年上半年，这将导致包括云收入、总收入和运营利润等在内的关键指标的实现延后 1-2 年。
向云转型之后，虽然本地软件套件的使用许可为业务带来了前期收入，但客户为云订阅支付的预付款较少，大部分支付将在三四年后完成。所以，这直接导致了 SAP 将商业目标实现期限从原定的 2023 年推迟至 2025 年。
当然，为了应对这些挑战，SAP 也公布了一些应对措施，表示要加快推进 "4 1" 的融合云交付模式，这里的 "4" 指的是四朵云：亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云以及阿里云，"1" 则指的是 SAP 这朵正在 " 加速 " 转型的 " 云 "。
同时 SAP 也表示，在云交付模式下，将会用 SAP HANA 替代第三方数据库、在新客户内部建立融合云基础设施、并允许 SAP 云解决方案跑在混合云基础设施上，将现有的云基础设施提升到最先进的 "4 1" 云交付状态。由此，在帮助客户成功的同时，同步实现云业务毛利率的提升。
然而，SAP 这些向云 " 加速 " 的行为，在投资人看来却是应该投资 " 失速 " 的信号。
从股价来看，SAP 对 2025 年收入愿景以及向云转型战略的描述并没有提起投资者对 SAP 当下境况的信心，SAP 未来云收入账期的延长，不明朗的收益趋势，让投资者们纷纷选择抛售股票，这也就有了文章开头提到的 SAP 股价暴跌 23%。
在这种情形下，摩根大通将 SAP 的目标股价从 160 欧元下调至 120 欧元，并将股票的评级从 " 增持 " 降至 " 中性 "。
甚至也有外媒对 SAP 的向云转型战略提出质疑："SAP 的客户认为 SAP 只是在加大对云的投资，但他们真正需要做得是迁移到未来的云。一个消息是，在新冠疫情期间，SAP 的客户并没有迁移使用 SAP 的云 "。
分析师 Serafini 也指出 :"SAP 公司正在走向冰点，成功的转型或许将带来长期的经济增长。" 然而，"SAP 云产品的成熟度以及部分 SAP 客户转型的速度和意愿仍存在很多问题，这可能会需要投资者在给予 SAP 股票信用之前，SAP 能够证明些什么。"
另外彭博分析师也说，其实摆在 CEO Christian Klein 面前的选择并不多，他可以考虑现出售 Qualtrics 体验管理业务股份来释放资金，然而这只能暂时维持股价，对于长期基本面几乎没有帮助，因此也就无法从根本上解决运营问题。
显然，外界对于 SAP 将营收下滑归咎于宏观经济的说辞并不买账，在 SAP 没有拿出有说服力的业绩之前，大家选择尽早离场。
值得注意的是，不久前，SAP 曾陷入高管离职舆论漩涡，今年 9 月，SAP 全球副总裁、中国区总经理李强被曝辞职；更早之前，上任不到半年的 SAP 联席 CEO Jennifer Morgan 也宣布离职。
来源：钛媒体 秦聪慧
