美国数字支付公司 PayPal 和 Square 分别在北京时间 5 月 6 日和 5 月 7 日公布了 2021 年 Q1 季度财报，得益于数字支付市场环境的改变，二者在营收和利润方面均实现了较好的增长。
不俗的业绩表现推动股价上涨，PayPal 和 Square 盘后股价均涨超 4%。值得注意的是，双方一直以来的竞争称得上是针锋相对，比如都大力发展金融科技、都押注数字货币的前途等。随着欧美市场数字支付规模逐渐扩大，两家公司将如何抢滩未来战场？后疫情时代，PayPal 和 Square 谁的战略更胜一筹？我们从二者这一财季的财报中可以窥见一些端倪。
支付市场 " 疫 " 外提升渗透率，活跃用户增长带动 PayPal 利润爆发 Square 扭亏为盈
疫情对支付市场变革的推动性十分明显，这一点我们从 PayPal 和 Square 财报的业务表现中都可以有所发现。
PayPal 称 2021 年 Q1 为 " 有史以来最强劲的季度 "，其财报显示，第一季度净营收为 60.33 亿美元，比上年同期的 46.18 亿美元增长 31%；净利润为 10.97 亿美元，比上年同期的 8400 万美元增长 1206%。
尼尔森（Nielsen）公布的市场调查显示，支持 PayPal 付款的商家增加了 17% 的回头客，而且最终结账率上升了 34%，此外，使用 PayPal 的消费者对应商户的消费金额平均增加了 12%，购买的频率也要高 11%。——这可以理解为消费的便利促进了消费行为。
此外，PayPal 交易的 " 活性 " 增长也很显著。第一季度净新增活跃账户 1450 万个，同比增长 21%，总活跃账户达到了 3.92 亿个。该季度，PayPal 处理交易量达 44 亿次，同比增长 34%。
Square 的 Q1 财报显示，其总净营收为 50.57 亿美元，同比增长 266%。按业务类型划分，Square 第一季度基于交易的营收为 9.59 亿美元，相比之下上年同期为 7.58 亿美元；基于订阅和服务的营收为 5.57 亿美元，相比之下上年同期为 2.96 亿美元；硬件营收为 2.87 亿美元，相比之下上年同期为 2.06 亿美元；比特币营收为 35.11 亿美元，相比之下上年同期为 3.06 亿美元。Square 净利润为 3900 万美元，去年同期则录得净亏损 1.06 亿美元。
相对于 PayPal 面向更多大型商户和企业，Square 在财报电话会议上主要总结了餐厅和商场的数据，CEO 杰克 · 多尔西表示采用 Square 产品的卖家与一季度的平均卖家相比，利润总额高出 5 倍以上。
在个人消费者方面，PayPal 公司的 Venmo 拥有约 6500 万用户，而 Square 的 Cash App 在 2020 年只有 3400 万。有趣的是，2020 年，Venmo 的收入为 4.5 亿美元，Cash App 却是 59 亿美元。据估计，Cash App 每位用户可产生 54 美元的收益，而 PayPal 的 Venmo 平均只获得 12 美元。这是由于前者早早实现了购买比特币等加密货币以及股票的功能，并借此获得更高的手续费收益—— Cash App 的费率约为 1.5%，Venmo 为 1%。不过，Venmo 已经在日前也加入了支持加密货币交易的功能，后续市场如何变化还需要观察。
当然，二者的欣欣向荣毫无疑问与疫情带来的在线服务红利有关，比如在疫情高峰期使用 PayPal 的中小型企业总收入增长了 25%，相较之下没有该渠道的企业则遭受了 9% 的收入下降，更多的企业用户为了维持收入投入 PayPal 的怀抱。PayPal 首席执行官舒尔曼认为 " 在后 COVID 世界中，消费者数字行为的转变将基本保持不变，我们继续看到电子商务支出的上升远远高于大流行前的水平，即使在已经开始重新开放的国家和市场也是如此 "。
两者主营业务扩张趋势明显，但营收主体差异带来资本市场的不同表现
在财报发布后，华尔街主流分析师对 PayPal 的评级均有明显提升，30 位分析师给出了强买入评级，这说明 PayPal 无论是现有业务的地位，还是处于发展中的服务都被市场所看好。
与之相对的，Square 的评价却出现了显著的不确定性。将近半数分析师并没有给予过高的期待，这表面看起来并不符合本次财报公布的业绩趋向。
截至美东时间 5 月 6 日收盘，PayPal 的市值高达 2959 亿美元，而 Square 只有它的不到一半，1020 亿美元。为什么业务范围看似如此相近的两家公司会遭遇明显的 " 区别对待 "？这还要从双方的业务背景说起。
长期以来，PayPal 主要营收来自交易收入，以 Q1 财报公布的数据为例，其交易营收为 56 亿美元左右，较 60 亿美元的总营收，占比高达 93%，可以说交易完全是 PayPal 的基本盘。尤其是 PayPal 的履历背靠 eBay，与阿里巴巴之类的全球性电商巨头合作密切，其主要业务支撑非常稳定。
CEO 舒尔曼在回答分析师提问时表示，还将对购物和基本的消费者金融服务进行进一步的国际化推广，这将扩大公司的业务空间。
不同于 PayPal，Square 在 Q1 约 50 亿美元的营收中，超过 35 亿美元来自比特币投资，交易带来的营收占比仅仅为 19% 左右。
从这一点来看，Square 的营收过于偏向风险尚存的比特币，尽管本季度取得了良好的收益成绩，但约 70% 的营收来自一项非主营业务且有潜在风险投资显然不是健康的结构。
此外，如果要找分别找一家中国公司与 PayPal 和 Square 进行对比，那么前者对应的是支付宝或是蚂蚁集团，后者对应的则是拉卡拉——前者都通过立足线上电商平台拓展业务边界，并将长远目标放在全球化扩张，后者以支付作为业务根基，发展商户经营服务，比如对中小型企业提供经营贷款、硬件支持等。
美股研究社认为，两者的发展路线已经透露了各自的展望，也解释了市场预期为何相差较大。在 Datanyze 对海外支付市场的统计中，PayPal 拥有 53.92% 的市场份额，为近 50 万家公司提供服务，Square 排名第五，在全球市场仅占 2.19%。
PayPal 在支付之外追求的是成为商业行为基础设施中的金融设施，并且要以电商平台为引子，进军全球市场，根据苏宁金融研究院副院长薛洪言的统计，跨境贸易支付一直为 PayPal 稳定贡献着约 20% 的交易量，在中国、东南亚和南美洲的大部分市场，PayPal 的重心均是跨境业务。PayPal 首席执行官舒尔曼也在财报电话会议上提到，公司与 eBay 的协议到期后，又签下了阿里巴巴，通过其全球站为海外数以亿计的消费者提供金融服务。PayPal 面对的消费者数量更多，B 端用户多是大型卖家，体量与潜力也更大。
Square 的主要交易手段是 Cash APP，通过交易赚取手续费，但目前只针对美国和英国，虽然它在伦敦和东京等世界重要城市都有布局硬件和服务，但即便如首席财务官阿姆里塔 · 阿胡贾在财报电话会议上所说，Q1 季度在澳大利亚实现了营收翻倍的业务表现，以及美国以外的市场高达 80% 的毛利润同比增长，Square 由于战略的特性深耕基于地区的中小型企业和商户，也还是限制了公司的全球化步伐，导致其后续开拓市场的速度将落后于 PayPal ——哪怕后者目前还没有将企服业务作为核心。
巨头纷纷涌入数字货币市场，PayPal 与 Square 能否抓住发展的先机？
在两家公司的财报电话会议中，分析师都有问到 Paypal 跟 Square 的高管关于数字货币的相关问题。目前，这两个巨头均对数字货币表现出较高的关注度。
PayPal 收购了行业相关公司，并有计划开展研发自有币种，Square 在投资比特币后获利颇丰，且对数字货币交易收取中间费用获得了不菲的利润，目前来看趋势向好，但风险一样显著。
首先是 Visa、MasterCard 等传统金融巨头也在跑步入场数字货币，Visa 首席执行官 Alfred Kelly 在 4 月 27 日的财报电话会议上宣布，公司正在大举进入加密货币领域。PayPal 与 Square 没有确定的可能性占据领导地位，毕竟数字支付和传统信用卡支付等仍处于博弈中。
更重要的是，数字货币自身的价值、政策等风险都是潜在隐患，例如 Paypal 从 Libra 时代就热衷于加密货币，但 Libra 因为监管问题最终走向不了了之，Paypal 也宣布退出监督联盟。
面对数字货币，不管是应用前景还是崩盘隐患，价值与投机之间的争论在市场中存在已久，这样的业务发展能否一帆风顺还需要时间的检验。
总之，后疫情时代，是利用红利的余温乘风而上狭路相逢，还是在业务上另辟蹊径擦肩而过，还要看巨头们自己的想法。但对于 PayPal 和 Square 这样以支付交易为本的公司来说，金融基础建设的布局必定是重中之重，根据 Statista 对全球支付市场所做的统计，美国本土数字支付市场规模为 10354 亿美元，占比 18.915%，不到中国的一半，到 2025 年全球数字支付市场规模将在增加一万亿美元左右，到最后，谁先掌握切蛋糕的刀，谁才会更有希望分到一块大的蛋糕。
来源：美股研究社
