马斯克对 Twitter（TWTR.US）的并购，一波未平一波又起。
据外媒报道，美东时间 5 月 25 日，美国证券交易委员会（以下称 SEC）的一份新文件显示，马斯克追加了 62.5 亿美元的股权融资支持 Twitter 交易，这使 440 亿美元交易中股权承诺的总额达到 335 亿美元。
报道还称，马斯克正与 Twitter 创始人兼前首席执行官杰克 · 多西（Jack Dorsey）等其他投资者进行谈判，来帮助他融资，推动交易的进展。受此消息影响，Twitter 当日盘后股价涨超 5%。截至北京时间 5 月 28 日美股收盘，Twitter 报收 40.17 美元 / 股，总市值 306.5 亿美元。
自马斯克 4 月首次披露对 Twitter 的持股并提交了预警公告以来，这已经是这场资本大戏的第 N 次反转。
4 月 4 日，马斯克向 SEC 提交报告，以占总流通股 9.1% 成为当时 Twitter 的第一大股东。消息一发，Twitte 股价从 39.31 美元 / 股，一路飙升至 45.08 美元 / 股，升幅达 14.68%。而就在股民们满心期待地以为马斯克会拯救 Twitter 低迷的股价时，4 月 14 日，马斯克忽然宣布将以 52.40 美元 / 股的价格收购 Twitter100% 的流通股，并将其私有化。
但私有化之路跌宕起伏。
Twitter 董事会先是以有效期为一年的 " 毒丸计划 " 阻止马斯克的收购，但计划仅仅发布十天，4 月 25 日，Twitter 就和马斯克达成了收购协议，即，同意马斯克以 440 亿美元的总价格收购 Twitter100% 的股份。于是，网友纷纷戏称 " 这是史上最短的反收购大战 "、" 没办法，他（马斯克）给的实在太多了。"
对于 Twitter 董事会态度的反转，前摩根大通分析师刘涛对燃财经表示，Twitter 在这十天和马斯克具体聊了什么不得而知，但刘涛认为，Twitter 近年来收入疲软，股价也表现平平，52.4 美元 / 股的价格，已经是 Twitter 股东能够拿到的很好的议价，这或是董事会态度大转弯的原因。
图 /Twitter 股价走势
来源 / 老虎证券 燃财经截图
很显然，作为大股东的马斯克对于 Twitter 的现状不可能毫不知情。或介于此，5 月 13 日，马斯克以 "Twitter 上的僵尸账号可能是公司之前公示的四倍 " 为由，暂停了收购。并表示，" 可能考虑以低于 440 亿美元的价格进行收购。"
然而，事情并没有按照马斯克的意愿发展。
" 显而易见，马斯克想要以 Twitter 虚假账号为谈判筹码的路子没走通。" 对于马斯克不但没有把收购总价降低，反而增加了总价中股权募资的份额，刘涛对此分析称，Twitter 最后以 440 亿美元被收购的可能性进一步增加，二级市场的反应也说明了投资者对这次交易的信心有所提升。
尽管这场世纪收购在经过了近两个月的反转之后依旧结局未知，但与收购 Twitter 一样，近乎 " 疯狂 "、被全世界网友关注的事情，在被人们称为 " 疯狂天才 " 的投资人与公司治理者马斯克身上却极为常见。
近两年来，通过连续创业完成原始资金积累后，马斯克频频以投资人的身份展开对科技的深入探索。他认为，新能源、电池和电力运输将会成为改变未来最重要的领域。因此，他投资特斯拉、创立 Space X、并购 Solarcity，围绕新能源打造了产销研一体化的生态链。
新能源之外，他对人工智能、游戏、企业服务领域也十分青睐，先后投资了 Everdream、Deepmind、GameTrust 等企业，并陆续高收益成功退出。
毫无疑问，作为世界首富的马斯克，他的成功有目共睹。但与其成功相伴的争议如同他的财富一样，无人能敌。不论是收购 Twitter，还是对特斯拉、Space X 等企业的强势控股，都让 " 狂妄 "、" 偏执 " 成为了他撕不掉的标签。而作为 "Twitter 狂人 "，他的言论也总是被人揣测是否有 " 操控股价 "、" 恶意竞争 "、" 通过舆论牟利 " 的意图。
" 阴阳 " 大师马斯克
与其他在 Twitter 上谨慎发言的 CEO 和政客不同，从注册 Twitter 开始，马斯克就不走寻常路。据不完全统计，从 2009 年注册 Twitter 至今，马斯克已经累计发推 11394 条，平均每天发布 5.9 条。
很快，" 言多必失 " 便在马斯克身上有所印证。2018 年愚人节，马斯克一条 " 特斯拉彻彻底底的倒闭了 " 的推文，让特斯拉股价瞬间下跌 7%。然而，并没有吃一堑长一智的马斯克在同年发推称要将特斯拉私有化，也因此 " 喜提 "SEC 传票。
而参与一些敏感话题的讨论，如大麻和堕胎的合法化等，则更是马斯克在 Twitter 上的日常。这也就不难理解，为何在 3 月 25 日，马斯克发起 Twitter 投票，让网友来评价 "Twitter 是否维护了大家的言论自由 " 时，网友早已见怪不怪了。
在有超 200 万人参与并有 70% 的人认为 "Twitter 并没有维护自己的言论自由 " 后，3 月 27 日，马斯克再次以 " 我们是否需要一个新的平台呢？" 收获了超 3 万的点赞。
来源 / 马斯克 Twitter 燃财经截图
殊不知，这一投票只是马斯克收购 Twitter 这盘大棋中的一步。而就在大众把目光投在 " 马斯克在 Twitter 质疑 Twitter" 的时候，马斯克却开始不断加持 Twitter 的股票。
根据 SEC 公开资料，马斯克于今年 1 月 31 日就开始陆续买入 Twitter 流动股票。值得注意的是，按 SEC 规定，当持有者持有某公司的流通股达到 5% 的时候，该持有者需要在十日之内向 SEC 提交说明。而根据数据，马斯克在 3 月 14 日就已经完成了对 Twitter5% 股份的买入，按照规定他应该在 3 月 24 日之前向 SEC 提交说明。
但实际上，马斯克不仅拖延了十多天才公开消息，并在截止日期的第二天发推煽动大家对 "Twitter 言论自由 " 和 " 是否需要被其他平台替代 " 进行讨论。" 并不排除马斯克想要利用舆论影响 Twitter 股价，再低价加仓的可能性。" 海外投资经理科林直言。
事实上，3 月 25 日，Twitter 确实微跌 0.57%。而当天表面对 Twitter" 重拳出击 " 的马斯克实则以 38.2 美元 / 股的价格大手笔地买入了 349 万支 Twitter 股票。
对于这一有争议的行为，知情人士向燃财经透露，SEC 已于 4 月 4 日向马斯克质问为何没有按规定在买入股份的 10 天内公开持股信息，并要求马斯克对在 Twitter 社交平台上提及 Twitter 公司的公开言论做出回应。
然而，截止发稿前日，马斯克尚未公开回复任何相关消息。
但不论马斯克是否回复、何时回复，在业界看来，他都将 " 暗度陈仓 " 玩得明明白白。而马斯克的 " 阴阳 " 之法不仅运用在买入 Twitter 股票的过程中，更体现在 " 软硬兼施 " 的收购书上。
在其只有四段的 Twitter 收购书上，明明白白表达了三个核心点，即 " 公司是好公司，但管的人不行，得交给‘我来’ "；" 我 " 投资的消息让 Twitter 股价大涨，并且 " 我 " 给出的价格十分厚道以及如果 Twitter 的私有化不成功，那么 " 我 " 就没有信心 Twitter 能够成为最好的样子。" 我 " 也会对现在所持有的股份重新考虑。
来源 / SEC.gov 燃财经截图
业内人士分析表示，尽管马斯克在收购书上特意标注这不是威胁，但以目前其对 Twitter 的持股来看，如果他决定抛售股票，对 Twitter 的影响力可想而知。
于是，在 " 舆论 + 控制权 " 的组合拳下，本就收入疲软的 Twitter 自然无法招架，但随着马斯克再次对 Twitter 用户的真实性提出质疑，不得不让业界质疑他是否要将 " 阴阳 " 进行到底。
杠杆加满的风险王者
马斯克收购 Twitter 这场大戏尚未结束，前摩根史坦利分析师杰西卡对燃财经表示，" 即使收购不成功，马斯克也会从舆论和 Twitter 的股价变动中获得足够的利益。"
对此，科林则有不同的看法，" 我认为拥有‘言论自由’的平台是他的最终目的，私有化就只是一种手段，并不是必须。但我不认为这期间的牟利是马斯克收购 Twitter 的初心。"
但无论马斯克初心如何，其在收购 Twitter 的过程中，" 为什么一定要私有化 Twitter？" 以及 "440 亿美元从哪里来？" 成为了投资人尤为关注的问题。
关于前者，一种声音认为，马斯克打着 " 言论自由 " 的幌子，实际上是为了摆脱证监会和 Twitter 机制的限制，把 Twitter 化为自己可以完全操控的舆论平台。
科林却表示这样的说法过于片面，" 马斯克曾经公开表示如果收购成功会公开 Twitter 的算法，如果他的最终目的只是舆论操控，那么并不需要公开 Twitter 的算法。"
科林认为，马斯克收购 Twitter 是想要一个日活用户大、言论真实性高的 " 市场调研 " 平台。" 他的粉丝多数是特斯拉和能源行业的消费者，他也经常与他们互动。私有化 Twitter 后，他可以绕过证监会和现有的 Twitter 平台的限制，得到这些人更多的、更真实的看法。"
至于后者，即 440 亿美元来自何方，则比收购的理由更加有迹可循。
据马斯克向 SEC 提交的资料，他为收购 Twitter 准备了 465 亿美元。这其中 335 亿美元由他本人出资。而由他本人出资的 335 亿美元中，210 亿美元是现金，另外 125 亿美元则是抵押贷款。
外媒指出，马斯克对于这 210 亿美元现金的来源一直非常神秘。但业内多位分析师猜测这部分资金或主要来自于抛售特斯拉股票，毕竟马斯克持有的其他公司比如 Space X 和 The Boring Company 的股票流通性更差。也有分析师估算，一向崇尚高杠杆和重资产的世界首富，能够使用的流动现金或只有 30 亿美元。
而另外 125 亿美元的贷款，据 CNBC 报道分析称，他需要抵押价值 650 亿美元的特斯拉股票，这大概是他现持特斯拉股票的四分之一。加大特斯拉股票的抵押来加杠杆收购 Twitter，对 Twitter 的董事会来说，无疑是个好消息，但对特斯拉的股民们却是 " 灾难 "。
根据特斯拉向 SEC 提交的报告，马斯克已经抵押了 8.8 千万支特斯拉的流通股。而这次增加特斯拉股票抵押贷款，无疑增加了公司的系统性风险。
而根据美国数据公司 Audit Analytics 统计，马斯克在 2021 年底就已经抵押了超过 900 亿美元的股票，成为全美第一大股票抵押者，远超第二大股票抵押者——甲骨文的董事长拉里 · 埃里森 ( Larry Ellison ) 240 亿美元的抵押金额。
对于马斯克这一操作，二级市场迅速作出反应。即，特斯拉的股价在马斯克宣布收购 Twitter 当日暴跌 3.66%。
" 稳住特斯拉的股价是马斯克此次选择增加股权抵押，而不采用原本的特斯拉股票抵押计划的重要有原因之一。" 科林对燃财经表示，这次马斯克很可能会用 Space X 的股权作为抵押。
" 股权抵押与股票抵押本质区别在于：股权需要在私有市场交易，流通性差，因此不会像股票抵押那样严重影响二级市场股价，甚至出现平仓风险。但另一方面，股权抵押可能会影响企业估值，不利于下一次的融资活动。" 科林分析道。
而值得注意的是，北京时间 5 月 24 日传出消息称 Space X 刚刚完成新一轮估值，其估值已经升至约 1270 亿美元。
科林表示，不排除马斯克是通过此次估值来提升自己在 Space X 的股权溢价能力，从而进一步推动收购 Twitter 的股权抵押顺利进行的可能性。
天才与 " 疯子 "
马斯克在投资过程中的大胆，或许和他也是位创业者的身份密不可分。
1995 年，马斯克创立 Zip2， 一个网络版的企业黄页，可以查询企业的创始人、地址等基本信息。1999 年，这家公司以 3.07 亿美元被康柏收购，并一度成为当时互联网最大收购案之一。
从这笔收购中赚到 2200 万美元的马斯克立马投了 1000 万美元创建了 X.com。2001 年，X.com 更名为日后大家耳熟能详的 PayPal， 并在 2002 年被 Ebay 以 15 亿美元收购，马斯克拿着 1.8 亿美元顺利离场。
然而，在这两次创业中，马斯克先后经历了股份被稀释以及失去公司操控权的不快经历。这也直接影响了马斯克对于后期他最看重的三家公司—— SpaceX、特斯拉和 SolarCity 的管理，即非常看重控制权。
早在 SpaceX 的创立初期，马斯克就投入了超过 1 亿美元的自有资金，获得了压倒性控制权。据 CNBC 报道，他至今仍持有 SpaceX 超过 50% 的股份。
特斯拉，马斯克投资的股份加上任命 CEO 后通过激励机制获得的股权，已经使他以 23% 的股权占比成为特斯拉的第一大股东。而对 SolarCity，马斯克在 2016 年完成了特斯拉与其的合并。主营光伏发电的 SolarCity 和主营电动车的特斯拉在合并后，统一流程、共享资源、交叉销售，第一年就节省了 1.5 亿美元成本。
除了在资金上的绝对控制，马斯克也将他信任的人布局在这三个核心的公司。据悉，马斯克的弟弟 Kimbal Musk、与他长期合作的风险投资人 Antonio Gracias 和 Stephen Jurtevson 都同时是 SpaceX 和特斯拉的董事会成员。
图 /SpaceX、特斯拉和 SolarCity 与马斯克的关系
来源 /Pitchbook 燃财经截图
而马斯克的投资经历，同样遵循熟人投资。如，Everdream 的创始人 Lyndon Rive 是他的表弟，Rive 也是后来 SolarCity 的联合创始人之一；GameTrust 的创始人 Adeo Ressi 是他的大学室友；Mahalo 的创始人 Jason Calacanis 与马斯克的共同朋友正是这位 Adeo Ressi；OneRiot 由马斯克弟弟创立；Deepmind 和 Vicarious 的创始人也有众多和马斯克的共同好友。
对于马斯克的行事作风，外媒曾形容，" 基于一时兴趣、喜好和对自己决策能力 100% 的自信心。"
但 100% 的自信不代表 100% 的成功，马斯克收益最高的投资是 Everdream 和 Deepmind，两家公司给他带来了超过 1 亿美元的投资收益。GameTrust 和 OneRiot 带来的收益和投资金额基本持平。而 Mahalo 在 2014 年关闭后，成为了马斯克最失败的投资。
而在外界看来，多年来，马斯克周而复始的将投资收益重新投入到项目中，除了他独到的眼光，还有他超人的精力。
在今年 4 月举办的 TED 大会上，马斯克透露，自己是一位阿斯伯格综合症患者。
心理咨询师小林向燃财经表示， 阿斯伯格综合症患者可能会伴随表达和社交能力的障碍，同时会固执地保持某种固定的行为方式。" 这或许能够解释为什么很多人认为马斯克偏执、固执。但另一方面，这也可能让他在痴迷的领域更加专注、更少受到情绪的影响。"
也许这就是常说的 " 天才在左，疯子在右 " 吧。
来源：燃次元
