这次财报分析，开始会带着大家看一下 B 站 2022 第一季度主要财务数据，然后主要会分析一下 B 站大约什么时候会选择进入盈利周期。以及在 B 站战略中一些我认为比较重要的部分哪些有变化，哪些没有变化。
一、B 站 2022 年 Q1 主要财务数据分析
2022 年第一季度，B 站月活同比增长 31% 到 2.94 亿，移动端月活增长 33% 到 2.76 亿，日活增长 32% 到 7940 万。用户使用时长为 95 分钟（不包括手游、B 站漫画、猫耳），创下历史新高，同比环比均增加 13 分钟。以规模增长为核心战略的 B 站保持了不错增长速度。其中月活增长是在市场及销售成本环比下降 5.08 亿元人民币的情况下实现的增长。
2018 年 1Q 至 2022 年 1Q，B 站正式会员数量和月活数量，和正式会员占月活数量比例，连续 17 个季度 B 站月活和会员数一直保持高速增长
收入增长 30% 到 50.5 亿，其中广告业务增长 46% 到 10.4 亿。疫情影响到企业广告投放的热度，广告收入有些放缓，由于 B 站总部在上海，B 站电商业务，网络上二次元商城受到一些影响，影响了收入。
20181Q 到 2022 年 1Q，B 站收入情况，因为疫情 2022 年广告和电商收入受到一些影响，影响了总收入
20181Q 到 2022 年 1Q，B 站广告业务收入情况，受到疫情影响，尽管月活和日活有高增长，但广告收入受到一定影响
游戏业务收入为 13.58 亿，增长 16%。在第二季度游戏版号开放之后，B 站游戏的发行和游戏公司发行在 B 站广告投放都会有所好转。
增值服务同比增长 37% 到 20.5 亿，主要是直播业务和大会员及其他付费业务。直播业务月均付费用户同比增长 60+%。现在各家视频或直播公司高增长的已经不多了，特别是游戏直播业务，B 站如果持续增值业务保持不错速度，游戏直播行业局面会进一步改写。
2018 年 1Q 至 2022 年 1Q，B 站增值业务收入情况，增值业务里包括直播和会员付费等，直播业务一直是 B 站重要战略方向，特别是游戏直播
电商及其他收入为 6.03 亿，增长 16%。
2018 年 1Q 至 2022 年 1Q，B 站电商及其他业务收入情况。之前也介绍过，B 站总部在上海，B 站电商业务，网络上二次元商城受到一些影响影响了收入
毛利润为 8.07 亿，同比下降 14%。调整后净亏损为 16.55 亿，去年同期为亏 8.91 亿。
付费用户增长 33% 到 2720 万，付费率提升到 9.3%。
活跃 UP 主 385 万，同比增长 75%，环比增长 28.3%，占 MAU 比例为 1.3%，同比增长 0.3%。投稿量 1255 万，同比增长 63%，环比增长 15.1%。视频播放量同比增长 84%，环比增长 36.4%。互动量（评论、收藏、弹幕、分享、投币、点赞等）达到 123 亿，同比增长 87%，环比增长 21.3%。
目前竖屏的 Story 模式，已经占到总 VV 的 20%。每 5 个 B 站视频中有一个是竖屏的。这 5 组数据不错的增长，表示 B 站社区高质量增长不仅仅体现在月活和日活的增长，而是体现每个用户的行为活跃性都在提高。社区用户和 UP 主之间连接种类和数量越多，社区的壁垒就越强。B 站预计第二季度收入为 48.5 到 49.5 亿。由于 B 站总部在上海，而上海疫情会影响一部分电商发货，所以二季度 B 站收入也继续会受到影响。
二、视频行业目前现状：行业进入盈利周期
在介绍 B 站财报前，我想先花时间分析一下来到 2022 年，视频行业是一个什么情况。今年视频行业多少来到了一个转折点，几个比较大转折点体现是：
视频化仍然是社会大的趋势和浪潮；
行业内公司开始进入盈亏平衡点，爱奇艺在 2022 年 Q1 实现了盈利，快手在今年如果顺利也会在一个季度进入盈亏平衡，B 站是在 2024 年进入盈亏平衡；
行业都在精简成本，这个不光是视频，互联网行业都有类似的情况；
行业在达到盈亏平衡后，寻找新的增长点这里边有两个问题，我想主要分析一下，一个是视频社区型企业什么时候会选择进入盈利周期？另外一个是 B 站进入盈利周期是比其他视频社区快，还是比其他视频社区慢？
三、视频社区型企业选择进入盈利周期的条件是什么？以经营一家餐厅为例
这里有几个问题我想说一下，一个是企业一般选择进入盈利周期的条件是什么？视频行业，很多公司会选择在用户的月活、日活、使用时长增长都放缓的时候进入盈利周期。
这点其实也不难理解，用户增长可以达到一个更大的规模，特别是增长还非常快，企业就会继续扩大用户增长，直到这个企业增速出现放缓时，企业会缩减营销和内容及社区投入，选择进入盈利周期。
如果社区经营比较抽象，我用一个餐厅作为例子：假如你经营一个 50 个座位的餐厅，销售一种超级好吃面条。每天你生意都爆满，而且晚上用餐点还经常等位 300 个人，每天你餐厅的利润都很不错。这时候什么是对这家餐厅长期经营利润率最有利的？
你可能会扩大餐厅规模，增加 20 个座位，并且增加厨房面积和工作人员，但当你去收购旁边小摊的摊位，增加厨房，和工作人员时，你的餐厅可能就会进入暂时性亏损了，但看到亏损你并不担心，因为当这些座位建好了，你的总收入会增加。
当你增加了 20 个座位，达到 70 个座位时，你发现每天还有 280 个人等位，很多人还是吃不上饭。这时你继续增加 20 个座位，直到你增加到 150 个座位了，等位降到 100 了，你觉得可能差不多了，在你停止扩建餐厅后不久，餐厅进入盈利。
视频社区经营和餐厅这个模型类似，一个视频社区，如果他可以继续以比较快的速度增加规模，他会选择持续在内容、市场推广上投入，以保持这种规模，直到这种增长开始放缓了。
以餐厅为例，可不可以你只增加座位，不增加厨房面积，虽然座位增加，如果厨房之前就是满负荷，你把他们累爆了，他们也只能提供和之前同样数量的面条，这时你需要增加厨房面积，甚至推出更多菜品，比如上海小汤包。那么你在增加座位时，是否可以让新增加的 20 个座位，环境比老座位差？短期可以，但长期还是会做装修。而不增加厨房面积，新增环境差，大家还是会来吃，但大家会觉得这个餐厅有点不厚道，就想挣钱。
这和视频社区遇到的问题是类似的，在用户增加时，成本是上升的，因为伴随了内容增加（厨房面积），和视频社区，特别是像 B 站这样，一直称呼观众为 " 观众老爷 " 的社区，那简直不是光增加厨房面积，还会增加一个法式甜点区。
而餐厅和视频社区模型最大区别是，餐厅是来了座位就能收钱，而视频社区一般是等待新的用户比较稳定之后，比如 1 年之后成为稳定留存用户后，收入才开始逐步增加。比餐厅有一个滞后性，在金融会计中，类似于递延收益。
所以当 B 站持续扩大用户规模时，他亏损想很快下来是不太可能的。这也是这个季度发生的事情，另外疫情的出现，会降低一些广告和电商收入。
B 站进入盈利周期会快于其他视频社区企业还是慢于视频社区企业？
作为一个财经分析文章，想让别人看完的关键是别太长。上边用餐厅做例子，我都觉得有点长了，所以我这里就直接说结论：我觉得 B 站进入盈利周期速度会慢于快手和爱奇艺一些，主要有两个原因，一个是 B 站的商业模式，一般用户进入之后，会到留存比较好之后再开始增加收入，另外 B 站用户比较年轻。两个原因交织在一起让 B 站的赢利点会滞后一些。
B 站很多用户非常年轻，年轻也就意味着 B 站总有很多新用户进来，他们刚刚长大一些开始使用 B 站，比如中学生用 B 站看知识类视频，或动漫。
这是 B 站对比其他视频社区产品一个非常大的优势，因为每年都有这样的用户进来，而这样的用户基本进入几年之后，毕业工作之后，他的需求有变化，付费能力变强，会成为更好的付费用户。所以这也是为什么今年整个视频社区内卷比较多之后，B 站依然可以实现 30+% 的月活和日活增长。
而且达到 4 亿月活之后，不出意外，B 站还是可以继续增长。整体年轻的用户群，也让 B 站选择了更加往后的盈亏平衡点，而如果看爱奇艺，爱奇艺几乎已经增长非常缓慢了，这样的情况下爱奇艺 2022 年 Q1 进入盈亏平衡点，快手则是 2022 年 Q4 进入盈亏平衡点。
四、B 站这 10 个季度财报中一直没有变化的因素
我觉得一个公司的最核心的战略，如果每个季度都变，每年都变，这有一定概率是有问题的。可能从开始，就没有非常充分考虑未来的变化。B 站多年的战略其实有比较大调整，也就是 3 次，是 2013-2016 年成为二次元社区第一，2017-2020 年破圈，2021-2024 年的扩大用户规模，现在是第三个阶段。我觉得 B 站有几个战略是从 2020 年初到现在 10 个季度没啥变化的。
1. B 站继续坚持 2023 年 4 亿月活目标（在 2023 年之后，B 站因为有大量年轻新用户加入，月活非常大概率会继续增长）；
2. 坚持扩充产品适用用户范围，从电视屏幕，到竖屏，让更多人用 B 站，B 站真正护城河是好用的产品 + 规模。在餐厅的案例中，这个是不断扩大厨房面积，也扩大厨房可以做的菜品类型；
3. 有一部分用户是 B 站坚实基本盘，就是年轻用户，他们几乎做什么事都在 B 站，把 B 站当知乎，社区等等；
4. 扩大 B 站证券的交易范围，B 站在去年在香港上市后，今年 10 月会变更为纳斯达克和香港双重主要上市，有机会可以进入港股通，之后 B 站流动性可能会有比较大提升；
5. 对游戏业务积极的布局；
6. 扩大付费用户；
7. 直播业务扩大，特别是游戏直播业务；
8. 中长度的 UGC 和 PUGC 视频 B 站是所有视频社区里是最强的，特别是结合搜索而非信息流之后；
2018 年 1Q 至 2022 年 1Q，B 站各业务收入比例
B 站在 2022 年 10 月之后有进入港股通的条件
就像上文分析的那样，更高的用户量，月活量对应更高的收入规模。B 站用户相对其他视频社区更加年轻，而且逐步在上移，所以他的增长空间也更大，进入盈利阶段也会向后移。而其他 B 战略其实变化并不是很大。
今年可能有一个非企业经营层面，属于资金层面的事情发生，可能对 B 站之后的股价会有比较大影响，就是 B 站会在 10 月变更成在香港和纳斯达克市场双重主要上市，这种类型变更实际是让 B 站有条件在之后进入港股通的，并不是所有类型中概股回香港上市都可以，但 B 站这种上市之后变更成主要上市是可以的，鉴于 B 站在港股互联网板块中的公司品质，进入港股通概率还是非常不错的。而进入港股通之后，A 股资金对股价可能会有正面的影响。
五、B 站这 10 个季度财报中有些变化的因素
1. 为了满足更多的视频需求，B 站开始尝试竖起来随机信息流模式。在业绩会睿站也介绍 B 站竖起来的 Story 模式广告效率是高于原场景模式的。现在 B 站数据显示，信息流广告是很不错的。
2. 开始费用控制，逐步进入盈利阶段。
3. 游戏版号重新发售以后，广告在 B 站占比非常重，主要是因为用户年龄重合度高，B 站的游戏可能会有比较大的增长。
让 B 站竖起起来的意义：在一个社区上做越多的事情，这个社区强度就越高
1. 其中 B 站过去非常大强项是 PUGV 视频，就是很多人最爱看的中长度的专业制作视频。这部分增长和过去差不多，Stroy 模式是新出来，这样弥补用户更加碎片时间的观看需求。PUGV 的视频制作难度是高于竖屏做好直接发的，睿站自己用的一个例子，就是写《活着》的作者余华发微博难度，要比让微博播主写长篇小说难度低很多，有一个向下的兼容性。
2. 让使用不会中断。B 站最早只是一个视频社区，慢慢有直播、漫画、游戏，加上 Story 模式（会抢一部分抖音和快手的需求），让用户不会换 APP，都在 B 站上做。
最后，作为一个 B 站重度用户，我觉得 B 站护城河最关键是取得更大的规模，和建立多用户和 UP 主及用户间的连接种类和数量。这个越紧密，B 站的优势就越大。而亏损是相对次要的因素，当总用户规模上来，用户有一定年龄成长，随着控费加强，收入很大概率会上来。
从最开始就是二次元视频、鬼蓄视频，到逐步开始看一些电影解说、体育视频、PUGV 的二次元视频（比如盘点历史十大侦探动漫什么的），再后来 2019 年应该是使用 B 站视频最高峰，那 1 年看了 17000-18000 个视频，基本什么都看。
这就类似于腾讯的微信和游戏业务的关系，腾讯游戏业务之所以强大，正是靠着微信强大的流量和社交关系做支撑，如果没有微信，腾讯的游戏战斗力能有现在多少成水平？虽然微信在很长时间，其实并没有给腾讯带来利润，且游戏业务支撑了腾讯利润非常大的部分。B 站情况和这个是类似的，正是有强大的社区存在，B 站游戏业务、直播业务、付费业务才有更稳定的基础。
来源：虎嗅APP
