蔚来的 2022 年，屋漏偏逢连夜雨。
6 月 28 日，知名做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布了一份报告，直指蔚来或存在严重财务造假问题。
报告指出，如同加拿大制药公司 Veleant 当年利用参与成立的药房 Philidor 夸大业绩的方法，蔚来可能正利用一家未合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。
上述未被并表的关联方即为由蔚来与产业基金、宁德时代等于 2020 年共同成立的武汉蔚能电池资产有限公司，经过后续投资，目前蔚来掌握其 19.8% 的股权。
成立蔚能后，蔚来的财报业绩便开始大幅超出市场预期，例如 2021 财年，外界预期蔚来的亏损将达到 60 亿元，然而最终的数字仅为 30 亿元。
灰熊认为，作为提供 BaaS 电池租赁服务实体的蔚能就是帮助蔚来大幅改善业绩的 " 秘密武器 "。
选择电池租赁模式的蔚来车主支付的租金本应该在 7 年的租期内逐步确认，但灰熊表示，蔚来在向蔚能销售电池后，直接将这部分收入全部写入了当期财报，从而夸大了现阶段的收入。
灰熊对此给出了更详细的证据，蔚能近期披露的数据显示，电池租用订单为 1.9 万个，但此前的数据显示，蔚能在去年第三季度时拥有超 4 万个电池存货，因此灰熊推测，蔚来向蔚能额外销售了多达 2 万个电池（价值约为 11.47 亿元）。
根据测算，去年前三个季度，蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了 10% 和 95%，即营收和净利润分别虚增了 26.17 亿元和 17.77 亿元。
另外，灰熊还进一步指出，蔚来创始人李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海关系密切，而刘二海一度被认为是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物之一，似乎在暗指蔚来财务造假的做法是有帮手和参考 " 范本 " 的。
6 月 29 日早间，蔚来对这一份做空报告给出了回应，称报告被容充满了对蔚来披露信息的误读，蔚来一直遵守上市公司相关准则，目前已经针对报告启动相关程序。
这不是蔚来第一次被海外机构做空。2020 年，香橼在一份做空报告中表示，蔚来股价和估值已经脱离合理范围，股价应该 " 腰斩 "，目标价应为 25 美元。
这份报告发布当天，被泼冷水的不止有蔚来，小鹏和理想汽车的股价均出现不同程度下跌，其中蔚来以 16% 的跌幅领跌。
随后，随着蔚小理接连披露超外界预期的财报，香橼也没披露更多可以实锤的证据，这份做空报告便不了了之。
或许是因为蔚来的基本面已经较 2020 年稳固了很多，因此灰熊的做空报告 " 威力 " 比香橼小一些，蔚来美股当晚的跌幅仅为约 2%。
资本市场反应较平淡，但这份做空报告对蔚来来说无异于雪上加霜。
上周，蔚来的一辆测试车从三楼坠落，导致两名测试人员身亡，在事故原因尚未完全查清楚前，蔚来在回应声明中急于为自己产品 " 洗白 " 的行为引起众多网友怒怼，认为这份声明 " 冷血和愚蠢 "，蔚来的品牌口碑也大受影响。
在产品交付层面，蔚来同样流年不利。
今年原本是蔚来提高交付量的关键一年，将一口气交付三款新车，但 ET7 车型 3 月底刚开始交付，上海、江苏等地的疫情就打乱了蔚来的生产节奏，一度陷入停产状态，交付节奏也被打乱，后续能否实现年度交付目标还是未知数。
再往前看，去年年中，一位车主在使用蔚来辅助驾驶功能时发生车祸去世后，蔚来车主自发发布联合声明为蔚来澄清，蔚来尽到了告知车主辅助驾驶注意事项的义务，但随后又有大量车主在蔚来官方 APP 内参与了反对该声明的话题。
一时间，类似 " 靠车主买车 "、" 传销 "、" 洗脑 "、" 饭圈化 " 的标签被贴在了蔚来身上，去年以来，蔚来更是告别了单月交付量稳居第一的辉煌历史，被外界质疑正逐渐 " 掉队 "。
虽然灰熊的做空报告最终可能被推翻，目前对股价影响也不大，但对蔚来修复口碑和在消费者心中的形象来说无疑是个小 " 炸弹 "。
来源：ZAKER新闻
