" 汽车不就是四个轮子、两部沙发加一个铁壳 "。在李书福眼里汽车没什么区别，先买沃尔沃，再买奔驰，不就是图个吉利 ?
吉利耗资 90 亿美元收购戴姆勒 9.69% 股份，随后戴姆勒的股价从最高点 84 美元跌到了 55 美元附近。于是有人说吉利这个败家老爷们，买奔驰被套了，亏惨了。
不过吉利可没有中石化那么笨，人家马上就站出来给金融小白们上课了，说你们懂不懂领子期权，不懂就别出来丢人。
难道用了领子期权就能不赔钱吗 ? 未必 ! 咱们来好好推演一下吉利和摩根在欧洲的谋篇布局。
李书福有一个梦想，那就是让中国的汽车走遍世界。而奔驰汽车遍布世界，只要成了奔驰的大股东，那它不就是中国的汽车了吗 ?
有了想法，再加上钱就 OK 了。90 亿美金吉利是拿不出来的，吉利 2017 年的净利润只有 107 亿。那怎么办呢 ? 找投行帮忙啊，摩根士丹利就是专门干这事的。
摩根给出招了，说钱不是问题，用杠杆就行了，我出钱，你出利息。方法很简单，就是用股票反复质押融资。
比如吉利只有 18 亿美元，全部买入戴姆勒的股票后质押给摩根。如果贷款比率是 80%，就可以贷款 14.4 亿美元，然后将 14.4 亿美元买入戴姆勒股票，再进行质押贷款。如此循环往复，最后只要 18 亿美元，就可以获得 18/ ( 1-80% ) =90 亿美元的资金。
钱的问题解决了，接下来就该考虑风险了。杠杆这么高，万一戴姆勒的股价跌了，那不是血亏。
股票可是质押在摩根那里的，90 亿美元的股票置换出 72 亿美元的贷款。摩根是不会做赔本生意的，既然摩根的成本是 72 亿美元，那么只要戴姆勒的股价跌幅不超过 20% 就 OK 了。
所以咱们就做个保护措施，对双方都好。既然怕它跌，吉利买一个看跌期权做保护不就好了。
摩根说这事简单，直接从我这买看跌期权就行了。90 亿美元股票的一年期看跌期权至少也要几亿美元，于是摩根轻松赚了一笔。
这还不行啊，吉利说年年买期权的费用比贷款利息还高，这不是坑爹吗 ?
老弟别着急，摩根说，你再卖出一笔看涨期权来抵消买看跌期权的费用不就好了，这样基本就是免费保护措施了。
这么一来传说中的领子期权就诞生了，简单来说就是亏损和盈利都被锁死了。就像你买了一只股票，最多亏损 20%，但同时最多也只能赚 20%。
面对投资者的质疑，吉利表示，戴姆勒股价上下振幅超过 20%，如若不使用期权，势必导致并购行为亏损。
难道使用了期权就不亏损了 ?
吉利是 2018 年 2 月宣布入股戴姆勒的，如果参考之前的股价做一个简单估计的话，成本应该在 75 美元附近。如今戴姆勒的股价在 55 美元附近，浮亏 26.7%。
不亏钱是不可能的，亏多少就要看吉利的看跌期权行权价是多少了。吉利表示收购戴姆勒使用的是一种低风险、中等收益的期权组合策略。
所以我们推测领子期权保护范围应该是 -20% 到 +30%。目前戴姆勒股价下跌已经超过 20%，如果按照下限来算，吉利最多亏损 18 亿美元左右，差不多是吉利一年的利润。
那剩下的 6.7% 亏损谁来背锅呢 ? 难道是摩根 ?
摩根才不会做这种赔本生意。虽然看跌期权是摩根卖给吉利的，但是别忘了，吉利买奔驰的股票都是摩根帮着买的，也都质押在摩根那里用来贷款融资。
只要摩根卖空就可以对冲风险了，而吉利天然就是摩根卖空的对手盘。所以就看摩根怎么操作了，卖空一部分股票就可以对冲卖出看跌期权的风险，如果将 90 亿股票全部卖空，那还能大赚一笔。
总的来说，这笔交易目前吉利小亏，摩根小赚几个亿美金，至少期权权利金和贷款利息妥妥的。
那超出领子期权保护之外的风险谁来承担呢 ? 别忘了市场中还有千千万万的小散，每天在市场中追涨杀跌，为市场造就流动性。燃烧了自己，照亮了他人，他们才是市场的中流砥柱。
吉利买奔驰已经快一年了，领子期权也快到期了。要是奔驰股价继续跌怎么办呢 ? 接着这么玩呗 !
来源：商界
