" 预防是解决危机的最好办法。"
冬天过去不一定是春天。
" 在家办公三个月后，你会发现自己失业了。" 这不是网上的段子，而是桑桑（化名）的真实经历。
就职于北京某早期投资机构的她，在公司二线部门工作了 4 年多。此次裁员，她不是公司唯一一个，和她一同失业的还有投资部门的另一位同事。
对于被裁，桑桑并非毫无心理预期。她说，近段时间，身边同在投资机构工作的朋友，不时传出裁员或降薪的消息。
" 和前两年资本寒冬的情况不一样，那时候我们公司只是放缓了投资速度，这一次就像是被人摁了下暂停键，业务都停止了。" 曾经历过 2017~2018 年资本寒冬的桑桑，最终没能躲过今年的调整。
疫情加速器
据企查查数据显示，截至 2020 年 4 月 1 日，全国初创型企业（成立时间一年内）总量约为 719 万家。目前，约有 16 万家企业为 " 注吊销 " 状态，其中，注册资本在 100 万以内的中小企业约为 12 万家，占比在 75% 左右。
从企业的成长规律来看，无论规模大小，大多数企业的成长通常分为三大阶段，即早期、中期、成熟期。
所以，相对应地，股权投资公司大抵也根据这三个阶段被划分为了三种类型，一类是早期的天使投资公司，一类是中期的风险投资公司（VC），还有一类是上市前期的私募股权投资公司（PE）。
桑桑所在的公司是早期投资公司，投资的项目基本为创业企业，有的甚至还在种子期。这些初创企业就像婴儿一样，体量通常都不大。这也意味着，当外部环境发生变化时，这类企业的抗风险能力比较低。
另一方面，一旦这些企业的经营状态发生较大变化，也会直接影响到投资他们的股权投资公司，并且这种影响往往是多维度，而非单方面的。
投资公司无论规模大小，员工多寡，有两个部门最核心，一个是投资部，一个是募资部。
顾名思义，投资部的主要职责是负责找好的项目进行投资，募资部的主要职责是找资金，为投资部的项目投资提供充足的 " 资金弹药 "。
" 投资公司其实是依附在实体经济上的，如果实体经济大量萎缩，将意味着一些投资公司一方面没那么多好项目可以投，另一方面没那么多钱可投。" 上海杉复资本创始人范惠众指出。
没项目可投很好理解，但没钱可投是什么原因？
实际上，无论是机构还是个人，只有当自己有钱的时候，才会拿出一部分资金去做投资。
范惠众是这样定义 " 有钱 " 这个概念的：一是手中有钱，二是预期有钱。手中有钱是指流动资金，预期有钱则是指自己在未来一段时间能赚到的钱。
当宏观经济环境遇到挑战的时候，即便一些机构或人手中有钱，但是预期没钱，他也不敢随便投资。如此一来，投资公司的募资就会遇到困难。
目前，投资公司的裁员、降薪只是开始，" 现在还不是高峰期，今年三四季度，将会有一批投资公司要倒闭。" 范惠众预测。
不过他强调，这些公司的 " 死亡 " 本质上与疫情无关。从理性的角度分析，这其实是一次行业调整过程，疫情最多起到了加速器的作用。
出资人的影响
2014 年 9 月，国家开始倡导 " 大众创业、万众创新 "，2015 年，股权投资市场便给予了热烈的回应，各类型大大小小的机构纷纷入场。
一时间，投资行业也呈现了 " 大众创业 " 的红火景象。
在 2016~2017 两年时间里，股权投资行业热度高涨，进入了 " 撒钱 " 的过程。
" 最疯狂的时候，有些项目投资公司看两天就决定投资了。还有一些公司根本不遵循估值逻辑，即便估值高得惊人也照投不误。" 范惠众说，一个项目要想看清他的竞争、上游、下游、客户、高管、赛道等，至少得花两三个月，" 那段时间专业的机构寸步难行，我们公司一个项目也没投出去，因为不敢投。"
然而，疯狂过后是一地鸡毛。2018 年下半年，股权投资市场进入一轮优化和整合的阶段，这一度被外界解读为 " 资本寒冬 "。
但实际上，从投资公司的角度来看，那时的他们并不缺钱，缺的是看项目的时间和机会，资本寒冬反而可以让他们可以更从容。
前不久，中国基金业协会对外公布，截至 2020 年 3 月底，中国证券投资基金业协会存续登记私募基金管理人 24584 家。业内人士指出，大约有 70% 左右属于小规模的基金管理人。
" 小规模的基金，此次受到疫情影响会最大。" 范惠众说，因为这些基金背后的出资人通常是 " 散户 "，一旦遇到外部环境变化，这些散户出资人就有可能撤资。
在股权投资行业，出资人主要分为三种：
第一类是机构投资人，他们的特点是稳定性最高。
比如政府引导基金、养老基金、保险公司等，因为体量庞大，即便经济环境有波动，这类型基金的波动也很小，比如险资的稳定性就是公认的。
第二类是超高净值人群，他们的稳定性也较高。
目前业界普遍认可的超高净值人群，是指个人净资产在 1 亿元以上的那群人。也有些机构认为，个人净资产在 1 亿元，可投资的现金在两三千万元以上的，才算得上是超高净值人群。
第三类是散户，这个群体在三类出资人中稳定性最低。当然，这里的散户和股票市场的散户是两个概念。
基金行业对合格投资人的认定门槛是 100 万元，也就是说，散户投资也是 100 万起步的。这类群体的总资产通常在两三千万，现金三五百万元左右。
简单计算一下就会发现，1 个能够出资 1 亿元的机构相当于 100 个能够出资 100 万元的散户。且不说，面对不同规模的出资人募资难度不同，单从出资人对于风险的承受能力来看，散户与机构出资人也大相径庭。
散户投资人不少是企业高管、城市中产，年收入在百万左右。疫情影响下，大多数企业很难独善其身，而这群人的收入受到影响也是大概率事件。近来，也频频传出企业高管减薪的新闻，经济收入的波动，最终会使得他们更看重手头的现金流。
所以说，一个投资机构将会受到怎样的影响，并不能单从机构自身的规模判断，还要考虑这个机构的主要资金来源。
有数据显示，2019 年中国股权投资市场新募基金总额为 1.24 万亿，同比下降 6.6%。而清科研究中心的数据表明，2018 年市场募资金额同比也在下降。
显然，市场的整体萎缩，将会进一步增加投资机构的募资难度，特别是一些规模较小，譬如手上只管理一两个亿资金的机构。
远大前程
投资机构的商业模式有两个重要的关键词——找钱 + 找项目。将找到的钱，通过合理的估值，投给一个好的项目，再找到合适的机会退出，赚取数倍利润，这是股权投资机构最完美的投资路径。
但不光是找钱不容易，对投资公司而言，找到好的项目更加不容易。特别是 2020 年，将是整个行业更复杂的一年，危机随时降临。
英国危机管理专家迈克尔 · 里杰斯特曾说过，预防是解决危机的最好办法。
怎么预防？范惠众认为，投资公司必须坚持走专业化的道路。专业化的道路，可以帮助公司比别人更早、更精准地把握未来的趋势和机会。
那么，怎样才能做到专业化呢？范惠众提出，专注是一个好方法。比方说研究医药，如果能连续盯着医药研究十年，一定能成专家。千万不能今天研究医药，明天又看好消费，后天又被制造吸引。
专业化之外，还要考虑公司的品牌化和规模化。这三者不是先后递进，而是互相影响的关系。
一个企业足够专业，公司的品牌自然水到渠成，有了品牌之后，资金会自动找上门，规模化就可以慢慢形成了。
当投资机构的规模逐步扩大，人员分工就能更细，每个合伙人也能有更多时间专注于某个行业的专业化研究。
无论处于怎样的大环境，范惠众坚信，优质企业的生命力仍然会比较顽强。即便 2020 年市场上的投资资金会减少，但优质项目依然有机会凸现。
换句话说，当一些劣质项目 " 死亡 " 以后，反而会加快整个股权投资市场的出清并走向健康。
清科研究中心发布的数据显示，截至 2019 年底，中国股权投资市场综合指数波动上扬。第四季度，市场综合指数为 167，同比上涨 14.99%，但是全年整体水平仍然落后于 2017~2018 年。
至于新冠疫情的影响，清科研究认为，VC/PE100 指数的波动性将会加大，指数的震荡周期也会延长。但另一方面，也会呈现头部机构强者愈强，尾部机构竞争加剧的态势。
" 我个人认为，这次疫情之后，专业化、品牌化、规模化的基金一定会有更远大的未来。" 范惠众对行业发展信心满满。
来源：新零售商业评论 田巧云
