2007 年 11 月 5 日 9 点 30 分，中国石油董事长蒋洁敏敲响上市铜锣，上海证券交易所的大屏幕上显示出中国石油开盘价：48.60 元。万众期待的中石油回归 A 股，超越埃克森美孚，成为全球最大市值的上市公司，总市值相当于同期的 44 个贵州茅台。
中石油发行价仅为 16.7 元，却以 48.60 元的价格开盘，涨幅达到惊人的 190%，超越了当时绝大多数机构的预期。散户疯狂涌入，中石油首日换手率高达 51.58%。
媒体称这一次上市为大象回归，然而，大象并没有让它的股民赚到钱。交易所当日公布的交易信息显示，与散户的热情追捧相反，机构投资者在逢高减仓。中石油的卖出金额排行前五名中，机构席位占去两个，卖出最多的一家抛售了 36 亿元。而买入金额排名前五名中，只有一个机构席位买入了 4.8 亿元。
散户的热情与机构的减持相遇，散户们撞得头破血流。自上市起，中石油的股价一路下跌，至 2009 年初跌到 7.6 元，此后十几年没有超过发行价。上市之后半年内买入的投资人，无一不亏损惨重。
被套的股民心生怨怼，一时间，中石油套牢全中国的呼声四起。上市当天，中石油董事长一番 " 回馈内地股民 " 的慷慨陈辞，也沦为笑柄。
没人想到这样一只股票会让投资人血本无归，更没人想到它会成为大盘崩塌的导火索。发行在最高点的中石油，申购冻结资金高达 3.3 万亿元，创下 A 股发行冻结申购资金最高记录。当时银行体系的居民存款还不到 17 万亿元，中石油的上市竟然会导致银根紧张。
然而，真正给 A 股致命一击的却不是中石油。2008 年 1 月，中国平安宣布 1600 亿天量融资计划，本已小幅回升的上证指数一路狂泻 4300 点。万千股民血本无归，多年积蓄一朝散尽。
这是中石油的故事，也是一个时代的故事。
一、打着灯笼买不到石油股
2006 年 3 月，在人民银行总行召集的宏观经济形势分析会上，高善文提出 " 资产重估 " 的概念，指出中国各类资产将全面重估。随后，股民们迎来一轮 A 股史上波澜壮阔的大牛市，大盘从 996 点涨到 6124 点。
大盘的上涨分为两个阶段：
第一阶段是 2006 年 10 月 31 日工商银行上市起，至 2007 年 1 月 4 日，上证指数从 1800 点启动最高上冲至 2847 点，短短 2 个月，涨幅达到惊人的 58％。以中国银行、中国工商银行为代表的银行股快速拉升，带动大盘越过历史高点 2245 点。
第二阶段是 2007 年 1 月 5 日至 2007 年 5 月 30 日，上证指数达到历史新高，4335 点。市场人气暴增，散户加速入市，题材股、概念股迅速爆发。投机氛围充斥着整个市场，日换手率一度超过 5.5％。交易大厅人声鼎沸，俨然一个跑马场。为了抢夺有限的终端，有的股民离开吃饭时，还得用水杯占座。
城镇化带来了资源股的大牛市，原油价格的持续暴涨，使得石油股成为核心资产中的核心。
10 月 25 日，纽约商品交易所 12 月交货的轻质原油期货价格，每桶比前一个交易日大涨 3.36 美元，收盘价 90.46 美元，创历史新高。国际油价的上涨也带动了国内成品油价上升。10 月 31 日，国家发展改革委宣布，国内成品油价格每吨上调 500 元。
原油进入顺周期逻辑，价格上涨，带来业绩的提升，进而带来股价的上涨。然而，国内除了中国石化，没有真正意义的石油股。投资人只能退而求其次，炒其他资源板块，比如煤炭股。国际油价创新高是推动煤炭板块涨势汹涌的原因，一时间成为投资圈喜闻乐见的段子。
中国股民买不到，美国股民却能买到。2003 年～2004 年，巴菲特斥资 38 亿港元买入中石油，买入价每股 1.65 港元，持有 11％股权，成为中石油第二大股东。中石油在当时被称为亚洲最赚钱的公司，恰逢周期股大牛市，中石油一路暴涨。2007 年 7 月已超过 12 港元，巴菲特的账面收益超过 6 倍。
中国人买不到中国自己的好公司，竟然让外国人买了，说不眼红是不可能的。作为一家中国公司，不能回馈自己的同胞，钱都让外国人给赚了，中石油也倍感遗憾。
2007 年 6 月 20 日，中石油第三次宣布发行 A 股。前两次因为市场不景气而被证监会劝退，而这一次畅通无阻。大盘超过 4200 点，中石油港股一路飙升，三年五倍。无论是 A 股还是中石油，都到了最佳时机。
万众瞩目之下，监管层为中石油大开方便之门，中石油 A 股上市。
二、股民的狂欢与股神的离场
2007 年 9 月，大蓝筹狂飙突进，中石油回归 A 股获得证监会发审委批准。与中石油一起从海外回归 A 股的，还有建设银行和中国煤炭第一股中国神华。
不断新高的大盘，给了海外上市的企业极大的鼓舞。从 2007 年 7 月下旬到 10 月份，市场再次持续走高。7 月份回调引起的恐慌情绪得到有效缓解，大盘逐渐振荡起稳。在钢铁煤炭等蓝筹资源股的带领下，大盘于 2007 年 9 月 24 日顺利突破 5500 点，10 月达到最高点 6124.04 点。万点论开始在市场盛行。
2006 年～2007 年股市的持续上涨，让绝大多数投资者形成了牛市惯性思维。有经济学家认为，牛市能涨到 2015 年，到时候沪指会涨到 12000。国际著名投资家罗杰斯在上海出席活动，也发表过万点论。甚至有电音歌手推出一张《死了都不卖》的专辑，里面就四首歌：《死了都不卖》《一万点》《股神传说》《股市奇迹》。
10000 点看起来真的不是梦。在这样的黄金时代回归 A 股，成为企业家们的默契。
中国神华 10 月 9 日上市，发行价 36.99 元，集合竞价结束就涨到了 68 元，上市一周又涨了 33%。尽管 11 月中国神华回调到 65 元左右，但相比 36.99 元的发行价，仍然有 75% 的收益。大盘也在股民的热情下突破了 6000 点。不少股民心生期待，11 月上市的中石油，一定能复制中国神华的神话。
中石油上市的火爆，创下多个记录，至今无出其右者。
10 月 21 日，中石油公布招股意向书，确定 10 月 25 日至 26 日进行网下、网上申购。消息一出，市场流动性便开始出现异动，对短期资金的强烈需求导致利率结构倒挂。10 月 22 日，银行间回购市场加权平均利率快速上涨，尤其是 14 天回购品种，上涨 168.24 个基点至 8.4905%。
市场的疯狂，注定了大部分股民要失望而归。10 月 30 日公布中签率公告，中签率只有 1.94%。申购冻结资金高达 3.3 万亿元，创下 A 股发行冻结申购资金最高记录。当年，居民的银行存款还不到 17 万亿元，中石油的上市竟然导致银根紧张。
11 月 5 日，万众期待的中石油回归 A 股，发行价 16.7 元，投资人疯狂涌入，以 48.6 元的高价开盘，涨幅高达 190%。中石油当天以 43.96 元的价格收盘，成为全球市值最大的公司，市值是全球最大的石油公司埃克森美孚的 2 倍多，PE 是埃克森美孚的 5 倍。
当天，中石油换手率高达 52%，成交金额高达 700 亿元，至今没有一只股票打破这个记录。股民狂欢的反面，是机构的冷静。中石油的卖出金额排行前五名中，机构席位占去两个，卖出最多的一家抛售了 36 亿元。而买入金额排名前五名中，只有一个机构席位买入了 4.8 亿元。股神巴菲特也在不断卖出。
在中石油回归之初，当时的第二大股东巴菲特，已经开始连续减持了。2007 年 7 月～10 月，巴菲特前后 7 次减持，直到 10 月 19 日，卖出了所持有中石油的全部股份，套现均价为 13.47 港元，套现总额超过 200 亿港元。市场一度产生了对中石油估值过高的担忧，但这种担忧很快就被中石油的第二轮暴涨抹平。
巴菲特减持过后，中石油曾有短暂的下跌，但很快便开启新一轮的上涨。10 月底中石油回归 A 股期间，中石油港股一度冲到 20 港元的高点，在巴菲特出手价的基础上又翻了近一倍。有媒体报道，巴菲特后悔自己卖早了，股神也有卖飞的时候。更有股民调侃，这次散户把巴菲特洗出去了。
在这样前所未有的大牛市里，即便是股神，激起的浪花也很快消失在万千股民热情的汪洋里。在这种造富神话的渲染下，万千股民飞蛾扑火，将半生积蓄尽数投入股市，等待 10000 点的来临。
没人会想到，这样一只股票最后会让投资人血本无归。更没人想到，它会成为 2007 年大盘雪崩的导火索。
三、从核心资产中夺命狂奔
上市当日，中石油即成为 A 股最大的权重股。然而，下跌来得太快了。上市第二天，中石油就开始一路下跌。
中石油的持续下跌，在市场引起强烈的震动。但当时，无论是专业的券商分析师，还是业余的散户，都认为只是反应过激、中期寻底、技术调整。正如那张股民们心照不宣的图，别慌，是技术性调整。但中石油并未止跌，仅仅 2 个月就跌到 30 元左右，相比开盘价跌掉 35%，被套资金超过 1000 亿元。
媒体对中石油的态度发生了 180 度大转弯，中石油从大象归来变成罪魁祸首。媒体文章的标题也透露着屠宰场味道，" ’中石油血案’套牢全中国 "。很多人对中石油印象深刻，但并没有多少人知道，2007 年股灾的罪魁祸首并不是中石油。
尽管中石油已经跌掉 35%，但在融资神话的诱惑下，另一些玩家也蠢蠢欲动。他们计划在最后的狂欢中，为即将到来的寒冬备足粮草。A 股的致命一击即将来临。
2008 年 1 月，中国平安发布 1600 亿天量融资计划，成为真正点燃炸弹的那根火柴。这一前所未有的大额融资计划，甚至惊动了高层。人民网发文点名批评：疯狂的巨额融资，中国平安要干什么？
3 月 5 日，中国平安举行 2008 年第一次临时股东大会，对再融资方案进行投票表决。现场人声鼎沸，有媒体报道，规模不亚于北京的两会。股东大会上，操着东北口音的股民，说自己在 140 多元买的平安，现在才 67 元，质疑平安恶性圈钱，向平安讨要说法。然而，平安的再融资方案仍然获股东会现场表决通过。
在这次波澜壮阔的大牛市中，多少股民都像这位东北老哥一样，高位买入，一把套牢，在资本的游戏中亏光了辛苦积累的本金。牛市是普通投资者亏损的主要原因，格雷厄姆诚不我欺也。
这期间，浦发银行的 400 亿增发更是火上浇油，占大盘 30% 的银行板块开始下跌。全球金融危机也开始传导到中国资本市场，资本颓势已是势不可挡。这些对经济周期极度敏感的金融玩家们，计划着在寒冬来临前备足粮草，却没想到最后火烧连营。本已小幅回升的上证指数，开启暴跌模式。
不到半年，中石油便跌破发行价。这次，无数股民被深深套牢。大盘也一路狂泻 4300 点，至 2008 年 10 月 28 日，跌到了最低的 1664 点。不少股票在这场暴跌中创造了记录。
涨得最快的资源股，跌得也最猛。截至 10 月 28 日，基金重仓的有色金属板块，整体跌幅达到 70% 以上，成为跌幅最大的板块。其中云南铜业，从 98 元跌到 6.8 元，跌掉了 93% 的市值。中石油和中国神华跌掉了 80%。资源股的时代结束了。
2008 年 11 月，在暴跌过后的废墟和哀嚎中，四万亿来了，基建狂魔时代开启。2009 年，随着基建达到顶峰，周期股走入最后的辉煌。
尾声
从 2006 年的 998 点，到 2007 年 10 月的 6124 点，再到 2008 年最低点 1664 点，中国股市经历了一轮前所未有的过山车行情。不到一年的时间，从最高点到最低点，股市下跌幅度超过 72%，市值缩水最多时达到 22 万亿。
据当时的媒体报道，截止到 2008 年 11 月 28 日，中国 A 股账户有 1.2 亿个，如果把 22 万亿蒸发的纸上财富中，流通盘的 8 万亿平摊至每个股民身上，人均亏损 13 万。
股民们只记得盼回归的恳切，买股票的激动，被套牢的绝望。股民们不会去深究，是谁给了他们一万点的幻觉，是谁赋予了一只股票大国重器的意义，又是谁让他们以为那是一个人人能赚钱的市场。
在这场 A 股的狂飙突进中，留下的是那个段子：问君能有几多愁，恰似满仓中石油。而那些曾经狂热的散户们，在 A 股的叙事经济学中，被狂欢的氛围裹挟着高位进场，最终沦为时代的祭品。
来源：远川投资评论
