一家千亿市值的券商或即将诞生。
9 月 19 日，业内传闻，国联证券要并购国金证券。就在外界质疑消息真实性之际，9 月 20 日，国联证券正式官宣。
国联证券公告称，公司于 9 月 18 日与长沙涌金签订了《国联证券股份有限公司与长沙涌金有限公司关于国金证券股份有限公司之股份转让意向性协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券股份有限公司约 7.82% 的股份。
合并交易的方式为，由国联证券向国金证券全体股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并国金证券。
半年报显示，国金证券第一大股东为长沙涌金有限公司，持股比例为 18.09%。若本次转让成功，长沙涌金持股比例依然达到 10.27%。第二大股东涌金投资控股持股比例 9.34%。
因本次收购与合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，两家机构 A 股股票自 2020 年 9 月 21 日起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。
对于该项并购的出炉，业内人士多感到意外与吃惊。" 目前公司内部很平静，没有任何异常。" 一位国金证券人士告诉《财经》记者。
无论在券商实力或品牌知名度上，二者相距甚大。半年报数据披露，国联证券总资产 369.32 亿元，净资产 82.51 亿元，上半年营收 8.22 亿元，归属母公司股东净利润 3.21 亿元；而其欲并购的国金证券总资产 653.58 亿元，净资产 210.37 亿元，上半年营收 28.96 亿元，归属母公司股东净利润 10.01 亿元。
二者的合并是否会形成 1+1 大于 2 的效果尚待观察。但从市值上看，二者的合并将助力国联证券的行业排名大提升。以 9 月 18 日 A 股收盘计算，合并后国联证券市值近千亿，排名上升至第 14 名。
业内人士指出，国联证券与国金证券的联姻只是未来券商合并潮中的典型案例之一。在监管层明确表态鼓励券商市场化合并之后，中小券商之间的合并有利于自身做大做强。在头部券商头部效应越发凸显之下，中小券商必须提升竞争力，否则就可能面临淘汰出局。
" 国联与国金的结合有点意外，但也在情理之中。这反映了一个比较明显的行业趋势。证券行业的兼并重组将成为未来中长期的常态。" 一位券商人士向《财经》记者表示。
国联证券：无锡券商的崛起之路
并购的消息将国联证券这家 A 股券商 " 新军 " 推上了风口浪尖。
实际上，国联证券刚刚登陆 A 股市场不足两个月。股价较 4.25 元的发行价已上涨超过 4 倍，市值增长至 467 亿元，市盈率为 96.05 倍，市净率为 5.57 倍，均处于行业高位。
作为在江苏省无锡市注册的唯一一家全牌照法人证券公司，国联证券前身为创立于 1992 年的无锡市证券公司，2008 年改制更名为国联证券股份有限公司，并在 2015 年 7 月 6 日登陆香港联合交易所上市交易。
H 股上市刚满一年，国联证券就在 2016 年 5 月公告中披露了 A 股上市意图。当年 9 月，国联证券召开了 H 股股东特别大会，审议通过了有关 A 股发行的议案；12 月，证监会受理了这一发行申请。但随后迟迟没有动静，到了 2018 年，国联证券发布公告称，计划增发股份进行融资，A 股 IPO 中止。
国联证券回 A 的进程并没有就此停止。在接下来的一年里，王捷、汪锦岭、葛小波等中信证券多名高管入职国联证券，公司也于 2019 年 12 月再次申请发行 A 股。
仅耗时 6 个半月，2020 年 7 月 31 日，国联证券正式登陆上交所。从重启 A 股 IPO 到获得发审委通过，国联证券成为 2020 年继中银证券、中泰证券之后 A 股上市的第三家券商。
资料显示，王捷曾任中信证券人力资源部总监、执行总经理、董事总经理，于 2019 年 1 月起担任国联证券人力资源部总经理，6 月公司聘任其为公司董事会秘书。汪锦岭曾在证监会机构部工作，并在 2015 年进入中信证券，担任信息技术中心副经理，加盟国联证券后任首席信息官。葛小波在中信证券期间曾任执行委员会委员、财务负责人、首席风险官。离开老东家后，葛小波在国联证券任执行董事、总裁兼财务负责人。
今年 2 月 5 日，江苏证监局核准了尹红卫和李钦两位高管的任职资格。二人均曾在中信证券任职，加入国联后分别担任公司副总裁兼首席财富官和首席风险官，前者主管财富管理条线，后者则负责管理衍生品部门。
虽然相较于行业龙头中信证券，国联证券是一家小型券商，但二者的渊源始于多年之前。
由于不符合 " 一家证券公司只能全资控股一家基金公司 " 的规定，2010 年 6 月，中信证券宣布以挂牌方式公开转让华夏基金 51% 股权。由于意向方在 2011 年临时退出，国联发展集团最终以 16 亿元接下了华夏基金 10% 的股权，监管放松之后中信证券又将股权购回。除此之外，中信证券曾在 2012 年有意计划收购国联证券，但因为 " 一参一控 " 的政策要求最终未能成行。
刚刚 IPO 完成的国联证券，募集资金总额 20.22 亿元，国联证券表示，扣除发行费用后用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。
国联证券董事长杨志勇在上市前的线上路演中表示：" 未来，公司将不断提升自身品牌形象和市场影响力，力争综合实力进入行业中等偏上水平，成为一家盈利能力强、具有自身特色的优质中大型券商。"
根据国联证券 2019 年年报，截至 2019 年底，公司总资产 284.2 亿元，净资产 80.7 亿元，营收规模 16.2 亿元，净利润 5.2 亿元，在券商中排名分别为 59 位、58 位、57 位、42 位。
2020 年半年报显示，国联证券总资产为 69.32 亿元，较 2019 年底增长 29.95%，营收 8.22 亿元，同比减少 3.42%；净利润 3.21 亿元，同比减少 9.84%。
从业务贡献上来看，国联证券经纪及财富管理业务占比最高，2020 年上半年实现收入 3.07 亿元，同比增长 14.69%；投行业务收入为 1.50 亿元，同比增长 28.48%；资产管理及投资业务收入 0.43 亿元，同比增长 33.78%；信用交易业务收入 1.13 亿元，同比下降 28.31%；证券投资业务收入 1.89 亿元，同比下降 29.65%。
国联证券的投行业务主要通过旗下合资券商华英证券进行。2020 年上半年，A 股市场股权融资项目数量及募集资金规模大涨，华英证券完成再融资承销保荐项目 1 单、IPO 分销项目 1 单，同时，IPO 业务已获得批文待发行项目 1 单、过会项目 1 单、申报在审项目 2 单；再融资业务已获得批文待发行项目 1 单、申报在审项目 6 单。
国金证券：从偏居一隅到全国布局
国金证券的前身为成都证券，1990 年 12 月成立，是国内第一批从事证券经营的专业证券公司之一。2007 年 12 月，国金证券借成都建投之 " 壳 " 上市，成为中国资本市场上第一例成功借壳上市的券商。
与国联证券股东的国资背景不同，目前，国金证券隶属 " 涌金系 "，是典型的民营券商。2020 年半年报显示，国金证券前两大股东分别是长沙涌金有限公司、涌金投资控股有限公司，持股比例分别为 18.09% 及 9.34%，累计持股比例达到 27.4%。" 涌金系 " 已故创始人魏东之妻陈金霞通过控制长沙涌金和涌金投资，成为公司的实际控制人。
过去，国金证券长期偏居西南，在业内并不出名。上市之初，国金证券还只是一家总资产 12 亿元左右的川内区域性券商，有 15 家营业部，其中 9 家都集中在成都地区。盈利来源也相对单一，主要依靠经纪业务和证券投资业务。
而今，国金证券已经从 " 业绩乏善可陈 " 的地方上市券商，变成 " 互联网券商转型的先行者 "，有跻身头部队伍之势，主营业务经纪业务、投行业务、资管业务和证券投资业务均有长足发展，形成了较为均衡的营收分布格局。
经纪与投行是国金证券的两大优势。今年上半年，国金证券经纪业务收入 8.12 亿，占比 28%；投行业务收入 7.48 亿元，占比 26%。
其中，经纪业务是国金证券的传统强项。2013 年 11 月，国金证券发布与腾讯战略合作的公告。2014 年 2 月 20 日，国金证券与腾讯战略合作以后，推出了证券行业首只互联网金融产品 " 佣金宝 "， 打响了券商行业互联网金融改革第一枪。
国金证券利用 " 佣金宝 " 打破区域限制，不断扩大其经纪业务市场份额。2013 年，国金证券代理买卖证券合计市场份额仅为 0.46%，2014 年 " 佣金宝 " 推出后大幅上升至 0.77%。2019 年年报显示，其经纪业务市场份额为 1.22%。
近年来，国金证券投行业务发展虽有跌宕，但整体在向上发展，已成为国金证券营收的第二来源。2019 年，国金证券投行业务实现营业收入 8.83 亿元，较上年增长 25.77%。而在 2020 年上半年，公司投行业务已实现营业收入 7.48 亿元，较上年同期增长 200.37%。
其中，股权承销业务发展迅猛。截至 9 月 19 日，国金证券创业板注册制 IPO 项目共 18 家，排名第 6，以非头部券商的身份跻身行业前列。
国金证券投行业务客户以中小创公司为主，大多数集中于民营企业，使其具备助力中小民营企业挂牌的经验优势。从近五年的数据来看，国金证券 76% 的投行业务顾客是民营企业，地方国有企业、中央国有企业分别占 7%。
而截至 2020 年 9 月 20 日，国金证券有营业网点 70 家，分布于四川等 24 个省。其中，25 家营业部位于四川省内，形成了以四川为大本营、大部分发达省会及重要城市为支点的网点布局。
国联证券、国金证券业绩大 PK
对于这场突如其来的合并，无论是从总资产还是营收等各方面来看，国金证券的规模都要超过国联证券。
今年半年报显示，国金证券总资产达到 653.58 亿元，几乎是国联证券 369.32 亿元的 2 倍。两家券商合并后，公司总资产将达到 1022 亿元，或将跃升至全行业第 20 名左右的水平。若从净资产来看，国金证券净资产为 210.37 亿元，更是国联证券 82.51 亿元的 2.5 倍。
在营收和净利润方面，二者的差距也不是一星半点。上半年，国金证券营业收入及净利润规模均在两位数以上，分别为 28.96 亿元、10.02 亿元，同比增长 51.36% 和 61.24%；而国联证券仅为个位数，依次为 8.22 亿元、3.21 亿元，同比分别减少 3.42% 和 9.84%。
净资产收益率反映券商为股东创造回报的效率，是衡量获利能力的核心指标。国金证券为股东创造回报的能力更强，ROE 达 4.75%，而国联证券 ROE 为 3.90%，同比减少了 0.68 个百分点。
从市值来看，截至 9 月 18 日收盘，A 股市场上，国金证券收于 15.29 元 / 股，总市值达到 462 亿元；国联证券收于 19.64 元 / 股，总市值达到 467 亿元。
在具体业务方面，国金证券两大优势是经纪业务和投行业务，营收分布格局较为均衡，而国联证券的优势则在经纪业务上。
今年上半年，国金证券经纪业务实现营收 8.12 亿元，占比 28.03%；投行业务收入 7.48 亿，占比 25.83%。其次为证券投资业务，营收 5.44 亿元，占比 18.79%。
而国联证券经纪业务在其主营业务中更为突出。上半年 " 经纪及财富管理业务 " 收入 3.07 亿元，占比达 37.36%。第二大营收来源为证券投资业务，实现营收 1.89 亿元，占比 22.98%。
国联证券与国金证券有着不同的业务优势，可以有效进行优势互补。" 国联证券和国金证券合并后，两家公司将实现业务与区域互补，带来 1+1 大于 2 的效应，进一步向头部券商靠齐。" 开源证券非银研究员高超认为。
在业内人士看来，这次并购是在国内券商同质化竞争严重、整合潮渐起的背景下的典型案例。并购若能成行，合并后的公司将既能享受国联证券原有的国资支持，又能补充国金证券的市场化激励机制，进而有望跻身前十大券商之列。
但也有投行人士表示担忧，国金证券投行实力较强，未来如果两家合并，激励机制如何统一会成为关键。
年报显示，国金证券高管团队多人薪酬达数百万，其中副总经理纪路达到 615.16 万元，而国联证券高管薪酬明显较低，其中执行董事、总裁葛小波最高为 328.82 万元。
来源：读数一帜
