从曾经的白马股沦为 " 妖股 "，欧菲光只用了三个月。
2019 年 4 月以前，欧菲光是 A 股 4 年十倍大牛股的典型代表。2010 上市以来，欧菲光营收从 6 亿元猛增 68 倍，最高市值曾超 700 亿，风头盖过立讯精密、蓝思科技等一众同行。
然而 2019 年 4 月 25 日，欧菲光一则业绩修正公告与 2018 年报一齐现身，原本预计的 18.39 亿元净利润，变成了亏损 5.19 亿元。超过 23 亿元利润凭空蒸发，次日其股价一字跌停。
惊雷之下，投资者的信任与股价一同崩塌。
即使 2019 年财报显示，剥离不赚钱的触控业务后，欧菲光全年营收 520 亿元，同比增长 21%，实现扭亏为盈净利润达 5 亿元，资本市场仍反响平平。
2020 年 7 月 20 日，南昌欧菲光又被列入 " 实体清单 "，隔天欧菲光盘中市值一度蒸发 49 亿元。9 月 1 日，一则 " 苹果将欧菲光踢出供应链 " 的谣言传出，隔天欧菲光早盘更是一字跌停。
抗涨不抗跌，昔日白马是否就此没落？
规模上天，毛利贴地
似乎每家苹果链供应商都有一段传奇历史。欧菲光崛起于两次关键的转身，每一次转身它都直奔龙头宝座。
虽已是当时全球最大的红外截止滤光片厂商，但欧菲光 2010 年登陆 A 股时估值尚不足 22 亿元。直到 iPhone 掀起的触摸屏热潮席卷全球，瞄准时机切入该赛道的欧菲光才迎来真正的高光时刻。
2012-2014 年其营收复合增速达到 123%，市值快速突破 200 亿元，触摸屏代替滤光片挑起大梁，出货量稳居全球首位。
不过好景不长，2015 年外挂式触摸屏淘汰，欧菲光上市后首次营收净利双跌。
此时，其 2012 年布局的手机摄像头模组业务快速崛起，2016 年出货量全球第一，让欧菲光摇身一变为光学领域巨头。同时，2014 年布局的指纹识别模组等传感器类产品也逐步起量，2016 四季度出货量冲到全球首位。
" 欧菲光一直以百米冲刺速度去跑马拉松。" 欧菲光董事长蔡荣军曾说。
抛开鸡汤式的比喻，杀价抢单才是欧菲光崛起的真正逻辑。
2014 年，蔡荣军的弟弟、时任欧菲光高级副总裁蔡高校在接受台媒专访时，将 " 杀价 " 表述为：" 能提供好的产品、还能持续降价，仍然维持获利，这个就是所谓的竞争力。"
从滤光片到触摸屏，再到摄像头和指纹识别模组，迎着智能手机零部件不断迭代的风口，欧菲光每进入一片新海域，都像一只巨大的鲶鱼，不仅吞没了市场份额，还蚕食了本就微薄的毛利。业内人士将其称为 " 价格杀手 "。
杀敌一千，自损八百。
" 杀价抢单 " 带给欧菲光的后果是，市场规模得以扩大，毛利却持续贴地，净利润最高也不足 8.5 亿元。这些隐患，在 2018 年曝出巨额亏损之前已经有迹可循。
针对 2018 年的业绩爆雷，当时许多观点认为，欧菲光准备利用存货跌价进行 " 财务大洗澡 "。
注册会计师、投资金融资深从业者于波告诉亿欧：" 公司主营业务是更新迭代比较快的电子产品，或者近期经营压力较大，已经注定要亏损，就可从一年亏等意图去判断。" 而从后续南昌 60 亿国资入局欧菲光来看，此举 " 不排除给国资进入留一个干净公司的可能性 "。
智能汽车 " 轮子 "，转不起来
从引发业绩爆雷的一些关键财务指标来看，欧菲光并没能顺利完成 " 华丽转身 "，但起码在战略上做了努力。
随着手机供应链各细分赛道大都成为一片红海，移动出行成为原手机供应链玩家瞄准的大趋势。公开资料显示，舜宇光学、立讯精密、欣旺达、环旭电子等都已加码汽车业务。
而早在 2016 年，欧菲光就收购了两家 Tier 1 厂商华东汽电（汽车电子零部件）和南京天擎 ( 车身控制单元、汽车仪表、雷达 ) ，目前已完成智能中控、ADAS、车身电子三大业务布局。
一位要求匿名的投资人对此表示，直接收购 Tier 1 厂商切入汽车供应链，很好地解决了新参者没有跨行业资源的问题，集中体现为认证资格和客户资源。并且相较 Tier 2，Tier 1 更能直接了解整车厂客户需求，主动布局新产品。
华东汽电被收购时，拥有包括北汽、上汽、广汽和通用等 20 余家整车厂的前装供应商资质，此外，南京天擎原为华东汽电参股公司。
" 具体到收购标的上，还应考虑这两家厂商的核心竞争力，是否符合欧菲光预期。在以安全为首要条件的汽车供应链上，原有的客户关系和产品认证资格带来的收益较稳定且可预计性强，但开拓新客户或是开发新产品，则会面临较长的认证周期和不确定性风险。" 上述投资人表示。
" 消费电子 智能汽车 "，欧菲光在 2015 年年报中为其套上了 " 双轮战略 " 的外壳。尽管在 2014 年年报中，双轮战略还指的是 " 移动互联 智慧城市 "。
两年后欧菲光的一份短期融资公告显示，截至 2017 年底，华东汽电和南京天擎都尚未盈利，原因正是在加大智能汽车业务研发投入和产能扩建。
智能汽车业务整体营收方面，2016-2019 年增速逐年下降至不足 10%，净增仅 3.5 亿元，规模对比切入汽车供应链的同行差距明显。
四年间，欧菲光的智能汽车 " 轮子 " 没转起来，毛利贴地的老毛病又开始隐隐若现。
值得注意的是，立讯精密等也都出现了汽车业务毛利率逐年下降的问题。究其根源在于，供应链厂商相较下游整车厂始终处于议价弱势地位，并且同类供应商之间的价格战问题始终存在。
价格战里没有赢家，供应商也在寻求更大的利润增长空间。
某大型跨国电子设备企业驻深圳市场及战略负责人表示，不管是手机还是汽车，供应链上的价格战都堪称旷日持久，而围绕车身部件去垂直整合零件产品，尤其是延展到附加值高的零件，成为大多数供应商拉高毛利的必选手段。
欧菲光选择了 ADAS 这一关键部件来整合零件。
天风证券数据显示，目前国内 ADAS 在新车中渗透率仅约 3%，发达国家已达到 8%；预计 2020 年中国 ADAS 市场规模将突破 1000 亿元，平均年复合增长率可达 50%。
车载摄像头作为 ADAS 中最常用的传感器，成长空间也将持续打开。
每辆车至少需要搭载 5 颗车载摄像头（车前 / 后 / 左 / 右 / 内），才能实现完全自动驾驶功能，例如特斯拉 Autopilot 配置了 8 个摄像头。预计到 2025 年全球车载摄像头市场规模将达到 270 亿美元，中国有望突破 230 亿元。
就技术路径而言，对于优势在手机摄像头模组的欧菲光来说，以车载摄像头模组为切入 ADAS 不失为一条 " 捷径 "。
事实上，欧菲光也确实走了这条捷径。
2017 年，车载摄像头模组、360 环视系统和倒车影像系统等产品已开始批量出货。
2018 年，欧菲光收购富士天津和车载镜头相关专利，将产品线延至车载镜头。
2019 年，欧菲光车载镜头出货量达到 771 万颗。光学镜头综合毛利率（包括手机镜头）高达 26%，为欧菲光所有细分产品中最高水平。
聚焦光学，真金还是虚火？
故事到此，" 光学镜头 " 开始成为主角。
欧菲光 2019 年年报中，沿用多年的双轮战略隐匿不见，" 聚焦光学 " 序幕拉开。
2020 年 6 月份，欧菲光发布定增预案，募资 68 亿元扩产光电产能 . 其中 " 高像素光学镜头 " 和 " 高像素微型摄像头模组 " 预计分别投入 24 亿元、16 亿元。
不久后的 9 月份，欧菲光光学光电产业园项目在安徽正式开工。
然而，光学镜头项目中 21 亿元是用来做手机镜头的，预计达产后年产能 9.8 万颗，但欧菲光收购的富士天津优势却在车载镜头。
2018 年，富士车载镜头全球市占率排名第四达 14%。富士天津作为子公司，60% 的产能属于车载镜头，剩下 40% 是相机镜头。不加码车载镜头而押注手机镜头，既是对富士天津优势资源的浪费，也可以说是 " 杀鸡用牛刀 "。
但对目前的欧菲光来说，手机镜头产能需求更加迫切，车载镜头订单还可以再等等。
因为即便智能手机陷入存量竞争，在多摄渗透、像素升级趋势下，手机镜头市场潜力还是不容小觑。只不过手机镜头技术壁垒相对较高，目前能提供 7P 手机镜头的只有大立光、舜宇光学与玉晶光，在主流厂商出货产品以 6P 镜头为主的背景下，欧菲光主要出产 4P、5P 镜头，无论规模还是毛利都差人一头。
尤其近年大立光、舜宇市场份额不断抬升，行业马太效应凸显，欧菲光要想占据更多份额 , 恐怕还得延续 " 杀价抢单 " 的老路。
那么，车载镜头订单还要等多久 ?
亿欧通过采访多位汽车供应链从业人员得知，尽管车载镜头从确定下单到完成交货最短只需 6 个月，但是认证周期长达 3-4 年，零件载入部件再真正进入整车还需要 2-3 年，因此车载镜头订单短期内不太可能快速增长。
车载镜头出货量全球第一的舜宇光学，在 2019 年的路演中也曾表示，车载镜头新产品从开始量产，到有较明显的收入贡献需要 2-3 年，车载镜头行业合理增速在 15%-20%，未来持续关注欧菲光车载镜头营收增速，或许可以一窥 " 聚焦光学 " 进展如何。
汽车镜头还在苦等订单，手机镜头难免走上老路。前者事关切入汽车产业链成败，后者命系立足手机链毛利高低。
摄像头模组龙头欧菲光的这次转身，比以往艰难。
来源：亿欧网 程苑芬
