在 2020 年被追捧的特斯拉，在第四季度似乎让华尔街失望了。
1 月 27 日美股盘后，特斯拉发布了 2020 年第四季度财报及全年业绩报告。财报显示，特斯拉 Q4 营收为 107.44 亿美元，较去年同期增长 46%；净利润为 2.7 亿美元，较去年同期增长 157%。
从特斯拉的发展史来看，其在 2020 年的表现堪称完美。特斯拉已连续 6 个季度盈利，并首次实现全年盈利。
然而，资本市场对特斯拉的期待值不止于此。发布财报前，市场对特斯拉的 Q4 预期净利润为 7.63 亿美元，但特斯拉仅达成了 2.7 亿美元的净利润。此外，特斯拉 Q4 的毛利率为 19.2%，是自 2019 年 Q4 以来的最低水平。
在财报发布后，特斯拉股价应声下跌，盘后跌幅超 5%。
特斯拉没给投资者好消息，但给了持币观望的消费者新的盼头。在发布财报同时，特斯拉也公布了其自动驾驶、电池技术等研发进度及德国工厂的建设进度。
所有人都期待着这家全球市值第一车企的下一步是什么，特斯拉也以自己的方式做出回应。
1、全面收割战场
尽管新冠疫情给本就降温的全球车市又泼了盆冷水，但特斯拉依旧在 2020 年逆风翻盘。
财报显示，特斯拉 2020 年总营收为 315.36 亿美元，较上年的 245.78 亿美元增长 28%。汽车业务营收为 272.36 亿美元，较上年的 208.21 亿美元增长 31%；汽车业务毛利率为 25.6%，高于上年的 21.2%。
在所有营收中，虽然能源业务相比 Q3 有所提升，贡献了 7.52 亿美元，服务（其他）业务也有所提升，贡献了 6.78 亿美元，但特斯拉的营收增长仍主要来自于汽车业务贡献的 93.14 亿美元。值得注意的是，Q4 特斯拉出售碳排放监管积分收入为 4.01 亿美元，较上年同期的 1.33 亿美元增长 202%。
营收增长的背后，是特斯拉稳定增长的年销量。早在 2021 年初，特斯拉就迫不及待地公布了 49.955 万辆的成绩单。这个成绩虽然距其年初定下的 50 万辆目标小有差距，但在全球疫情之下，特斯拉已跑赢多数汽车界同行。
事后来看，特斯拉在第四季度交付速度的爬升是特斯拉完成逆袭的关键。
虽然 2020 年接近完成 50 万辆目标，但特斯拉为了完成这一目标也付出了代价。除却在中国市场多次降价外，马斯克本人也多次发送全员信号召员工向这一目标发起最后总攻。
2020 年 Q4，特斯拉总产量为 17.9 万辆，较去年同期的 10.4 万辆增长 71%，交付量为 18 万辆，环比增长 29.4%。在销量增长的背后，特斯拉的产品结构也在发生调整。具体来看，高端车型 Model S 及 Model X 产量为 1.6 万辆，较去年同期减少 10%，中端车型 Model 3 及 Model Y 产量为 16.3 万辆，较去年同期增长 88%。
这意味着，Model S 等车型已完成特斯拉品牌塑造的任务，特斯拉开始用 Model 3 等车型收割战场。
但在 Q4 产销及营收大幅增长的同时，股权激励支出的 6.33 亿美元却导致特斯拉的净利润远不如预期—— Q4 特斯拉净利润为 2.7 亿美元，比 Q3 少了 0.61 亿美元，远低于市场预期的 7.63 亿美元。算上 Q4 的 2.7 亿美元净利润后，特斯拉 2020 年利润为 7.21 亿美元，实现自 2016 年以来的首次年度盈利。
但是，除却股权激励对净利润的影响外，特斯拉的经营情况一直在稳步上升。
Q4 特斯拉毛利润从上年同期的 13.91 亿美元增长到了 20.66 亿美元，同比增速为 49%。营业成本从上年同期的 59.93 亿美元增加到 86.78 亿美元，增速为 45%。成本增速低于营收增速，导致特斯拉毛利率从 2019 年 Q4 的 18.8% 提升到了如今的 19.2%。
特斯拉现金流的状况也证明了其经营状况向好的态势。自 Q3 自由现金流转正后，特斯拉 Q4 自由现金流达到 27.86 亿美元，Q4 期末特斯拉现金流净额为 150 亿美元。
在财报发布同期，特斯拉也发布了新款 Model S/X 车型。该车型较老款外观整体变化不大，内饰经过了重新设计，配备了全新的跑车式轭式方向盘，集成了转向灯、雨刷开关等功能，不再有单独的拨杆，后排增加 8 寸显示屏，可用于后排控制与娱乐功能。
此外，特斯拉还下调了 Model S Plaid 版的售价。其中，在华起售价改为 99.999 万元，此前为 117.49 万元，下调 17.49 万元。
2、交付量每年增长 50%
伴随着特斯拉在 2020 年销量、财务状况及估值取得明显进步，特斯拉也开始了新一轮扩张计划。
在生产端，特斯拉的扩产能计划仍在加速。在财报电话会上，特斯拉 CEO 马斯克称，未来将继续扩大公司产能。其中，上海超级工厂产能将在年内继续进一步扩大，从 25 万辆 / 年增至 45 万辆 / 年，并且逐步将该工厂 Model Y 产能在年内逐步扩大到最大产能；弗里蒙特工厂计划将 Model 3/Y 产能提升至 50 万台 / 年，Model S/X 的产能提升至 10 万台 / 年。
关于正在建设的柏林超级工厂，马斯克表示，目前已经将机械设备搬入厂房，本地的生产交付将会是特斯拉的重点。
据马斯克预计，特斯拉 2021 年的汽车交付量的增长率将超过 50％，并在未来几年时间里保持 50％的年平均增长。这意味着，从 2021 年 Q1 开始，特斯拉的销量必须保持每个季度 18% 以上的复合增长率。为了在 2021 年拿下开门红，特斯拉也在 2021 年首日宣布国产特斯拉 Model Y 大幅降价。
" 从 Model Y 降价后市场的反应来看，目前特斯拉在中国市场放量是必然趋势。" 汽车分析师周涛表示。
除了降价外，新车型的推出也成为特斯拉在 2021 年的 " 大杀器 "。在财报中，特斯拉表示其半挂卡车 Semi 将于 2021 年开始交付，而皮卡车型 Cybertruck 的交付也将于 2021 年年底启动，但预计大规模量产仍需等到 2022 年。
皮卡在美国车市中占有重要位置。据太平洋证券研报，美国作为皮卡市场规模最大的国家，皮卡文化氛围浓厚，在售车型丰富，具备商乘两用功能，年销量接近 300 万辆，市场占比 18% 左右。特斯拉的电动皮卡有望进一步提高特斯拉在美国市场的占有率。
然而，特斯拉在美国市场的开拓并不顺利。据市场研究公司 Cross-Sell 数据，对美国 22 个州的新车注册数据统计显示，2020 年特斯拉在美国销量增长不足 2%，而 Model 3 的新车注册量下滑 35%，由 2019 年的 10.38 万辆下降至 6.8 万辆。
在美国市场开拓不利的情况下，特斯拉的质量问题也为其带来负面影响。1 月 15 日，特斯拉发布公告称，由于车辆触摸屏故障涉及安全隐患，美国国家公路交通安全管理局已致函特斯拉，要求召回 15.8 万辆问题车辆。与此同时，德国汽车管理局也针对此问题展开调查，特斯拉或面临其成立以来的最大规模召回。
显然，要想实现 50% 的增长率，特斯拉仍需要在全球市场上下更多功夫。当前，中国和欧洲是全球最大的新能源汽车消费市场，在这两个市场取得领先地位对特斯拉的战略意义不言而喻。
而在新能源汽车销量暴涨的欧洲市场，特斯拉的销量远没有中国市场理想。据 EV Volumes 销售数据，特斯拉 Model 3 在欧洲大陆纯电动车型销量排名位居第四，排在前面的车型分别为雷诺 Zoe、大众 ID.3 和现代 KONA。
" 这样的情况可能在德国工厂投产后会好转，但市场已经被欧洲车企抢先，特斯拉如果不让利的话会很难办。" 周涛认为，特斯拉已错失占领欧洲市场的最好时机。
目前，特斯拉正在柏林和德克萨斯州工厂建设 Model Y 的产线，其希望这两个工厂能在 2021 年投产。同时在这两个工厂，特斯拉还将按计划于今年开始生产采用自研电芯结构电池的汽车。
3、马斯克的万亿美元理想
2020 年，是特斯拉自成立以来在二级市场最风光的一年。这一年，特斯拉股价飙涨了 7.5 倍。
一年前，特斯拉的市值刚突破 1000 亿美元。彼时，汽车界曾有人表示苹果 " 分分钟 " 就能买下整个特斯拉。一年后，特斯拉的市值已接近 8000 亿美元，超越 Facebook 成为美国市值第五的公司。
这一年里，无数空头针对特斯拉，但最后都以失败告终。据美国金融数据机构 S3 Partners 的分析数据显示，2020 年初至 12 月初，按照市值计算，特斯拉做空者已经损失了超过 400 亿美元。
该不该做空特斯拉，特斯拉的合理市值在什么位置，没有人有答案。
但在财报电话会后，马斯克给出了一个可行的方案。在电话会上马斯克表示，特斯拉有一个 " 路线图 " 可能使其目前 8000 亿美元的市值合理化，未来甚至有望达到 1 万亿美元。
马斯克的解决方案不是卖车，而是 Robotaxi 和自动驾驶软件。
马斯克认为，假设特斯拉的汽车年销售额可以很快达到 500 亿至 600 亿美元，随着特斯拉自动驾驶技术的改进，特斯拉所卖出的车将会变成自动驾驶机器人出租车，让汽车的使用率从每周 12 小时增加到每周 60 小时。特斯拉可以对这些机器人出租车收取额外的费用，让公司的每辆车产生更多的收入。
而在自动驾驶软件方面，在酝酿许久以后，马斯克给出了详细的方案。马斯克宣布特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件将从第一季度开始以订阅的形式提供，而不是采用 1 万美元的一次性附加费用形式，这将使特斯拉在改进其自动驾驶技术的过程中开始增加定期收入。
马斯克表示，即使使用率仅增长一倍，1 万亿美元的估值也是合理的。马斯克说：" 如果你生产价值 500 亿美元的汽车，就相当于获得了 500 亿美元的增量利润，基本上是因为软件。" 马斯克表示，根据这个公式，20 倍的市盈率意味着市值将达到 1 万亿美元，" 而且公司仍处于高速增长模式。"
尽管特斯拉此前的自动驾驶计划多次跳票，但马斯克仍然坚持特斯拉的完全自动驾驶将会到来。在财报电话会议中，马斯克对一位询问自动驾驶进展的分析师表示，" 我不觉得会有障碍。"
目前，在自动驾驶方面，特斯拉除了就 FSD 发布了多次软件更新，同时也在继续致力于 Dojo 超级计算机的研发工作。特斯拉在财报中表示，Dojo 超级计算机的作用有两个，一个是用于处理特斯拉车队所收集到的视频数据，一个是以一种极快的速度训练其神经网络模型。
即使马斯克的理想很丰满，但这一切仍需要时间去兑现。但毫无疑问的是，特斯拉度过了一个有惊无险的 2020 年。对于这家新能源汽车行业的领头羊而言，任何计划的兑现或许对行业来说都是一种突破。
而马斯克也在电话会议中表示，2020 年只是盈利的开始，如果 2021 年一切恢复相对正常，特斯拉会到达新的高度。
来源:探客Tanker
