Mini LED 今年突然火了。先有苹果 4 月份推出搭载 Mini LED 屏幕的 iPad Pro，后有华为发布 Mini LED 智慧屏，引领三星、华为、TCL 等一众厂商追随。
手握华星光电的 TCL，甚至在 8 月 26 日专程开了个 Mini LED 发布会秀肌肉。接下来，苹果还要在 9 月中旬发布最新的 Mini LED 屏幕的 MacBook 和 iPad。
如果评最近这几个月最赚钱的市场概念，新能源车与 Mini LED 应该能够名列其中之二。
如果有一家上市公司同时押中了这两大板块的业务，同时再搭上个 " 芯片概念 "，那么，这家公司的股东今年一定睡着了都能笑醒。
北京君正就是这家 " 三押 " 的上市公司，新能源车、Mini LED、芯片概念，它全沾上了边。从 5 月到 7 月，三个月的时间北京君正的股价翻了三倍，市值一度飙升至近 900 亿人民币。当然，在 8 月份的芯片股回调浪潮中，北京君正也没能幸免于难，8 月份，北京君正股价回调了 25%。
火热的三种概念催化了这家老牌技术公司，让其成为资本市场的宠儿。当年和倪光南一起并肩战斗过的刘强，应该想不到自己的公司能够有一天受到如此的关注，倪光南应该也想不到。
那么，北京君正是怎么 " 中奖 " 的？
一场 " 蛇吞象 " 式的收购
北京君正的老本行是嵌入式 CPU 设计，助力其股价起飞的汽车电子业务和 Mini LED 业务，都是 2020 年买来的。
8 月份，大部分 A 股上市公司交出了上半年成绩单，北京君正的成绩相当亮眼。其上半年营收为 23.36 亿元，同比增幅达到 558.46%，位列 "A 股半年报营收增幅排行榜 TOP 10" 之中；实现归母净利润 3.55 亿元，同比增长 2994.80%。
但暴涨并非因为公司经营出色，而是与北京君正进行的一起收购分不开。
2018 年 11 月，北京君正发布了对存储芯片企业北京矽成（经营主体为 ISSI）的收购预案，计划以 26.42 亿元的价格收购北京矽成 52% 股权。第二年，北京君正将收购计划改成全部股权收购。2019 年最后一天，这一收购计划获得证监会通过。
去年 6 月起，北京矽成开始并表到北京君正，当年为北京君正贡献了约 17.44 亿元的营收。
这是一场蛇吞象式的 " 跨界 " 收购。
完成收购前，北京君正年营收不到 5 亿。而 2019 年、2020 年、2021 上半年，北京矽成营收分别为 27.62 亿元、28.62 亿元、18.47 亿元。
北京矽成旗下的 ISSI 原本在美国纳斯达克上市，主营各类高性能存储芯片产品以及模拟信号芯片产品，在全球范围内与三星、美国等巨头处于同一梯队，产品广泛应用在汽车电子、工业医疗等各个领域。
据国信证券统计，ISSI 的 DRAM 产品在全球市场中居于第 7 位，其 SRAM 产品收入在全球市场中居于第 2 位、在中国市场中居于第 1 位。
相比之下，北京君正此前专注在嵌入式 CPU 市场，主要面向工业控制领域，并不涉及汽车电子市场的业务。
2019 年，北京君正营收为 3.39 亿元。ISSI 在 2015 年由海外私有化，成为北京矽成的子公司。据收益法评估预测，ISSI 2019 年预计实现营业收入为 4.05 亿美元（约合 26.24 亿人民币），约是北京君正营收的 7.7 倍。
交易对价的 72 亿元，约 16.16 亿元是以现金支付，其余部分被折合为共计约 2.49 亿股的定向增发，发行价格为 22.46 元 / 股。
2020 年 5 月 19 日，北京君正发布公告书，表示通过发行股份及支付现金、发行股份募集配套资金两种方式，合计交易作价 72 亿元收购北京矽成 100% 的股权。其中，59.99% 的北京矽成股权由北京君正直接持有，剩余 40.01% 为北京君正通过上海承裕间接持有。
2020 年 6 月起，北京矽成开始并表到北京君正。这场收购让北京君正一口吃成了 " 胖子 "。
由于北京矽成原来的营收规模接近君正原本业务的 10 倍，所以并表之后，君正的营收结构也变成了存储芯片为主（70%），其余业务为模拟芯片（8%）、智能视频芯片（13%）、微处理器芯片 （6%）。
2014 年起，北京君正开始出现亏损，之后连续五年扣非归母净利润均为负。通过收购矽成，北京君正成功在 2020 年扭亏为盈，扣非归母净利润同比增长 914.22%，达到 2049.14 万元。
同时，2020 年北京君正实现营收 21.70 亿元，在国内上市 IC 企业中排名第 6。其中 ISSI 年营收约 29 亿元，占到北京君正总营收的 70%～80%。
除了助力北京君正扭亏为盈，收购矽成还帮助北京君正切进了 Mini LED 市场。
北京君正董秘曾在投资者互动平台上表示，公司 Analog（模拟信号芯片）产品线中有面向车规级的 MiniLED 背光驱动芯片。
这里提到的 Analog 产品线，正是收购矽成而来。
收购矽成后，北京君正切中多个热门概念，2021 年来成为资本市场热门公司。但实际上，2005 年成立的北京君正一直是国产嵌入式 CPU 市场龙头。
北京君正成长历程的前 15 年，几乎历尽坎坷，诸多科技界的巨擘都牵连其中。
被 " 辜负 " 的 CPU 梦想
北京君正官网的公司简介中，有这样一句话：北京君正集成电路股份有限公司成立于 2005 年，由国产微处理器的最早倡导者发起。
这里所说的最早倡导者，是北京君正创始人、董事长、CEO 刘强。
刘强 1993 年从清华大学毕业，随后进入中科院计算所读博士。
刘强读博期间，正是中科院计算所人才辈出、技术追赶的黄金年代。
那时，联想、华硕等国产电脑品牌，由于缺乏核心的芯片、并行计算等技术能力，大多只能从事加工、组装、代理、经销等低利润工作。
为了改变这种现状，后被誉为 " 中国计算机之母 " 的夏培肃院士、曾任职于联想公司的倪光南院士、留美归来后担任多年计算所所长的李国杰院士等人，决心推动国内计算事业，追上国际先进水平。
（倪光南）
1999 年，因为 " 倪柳 " 之争出走联想公司的倪光南，开始推动国产首个 CPU 研发项目 " 方舟 "，刘强随即加入进来。但刘强没有想到的是，他为之付出心血的这艘 " 方舟 "，短短几年后就沉没了。
方舟团队 " 班底 " 来自芯片设计代工服务商李德磊的公司。经过重新组合分工后，倪光南在团队中负责筹措资金，并以名誉做背书；刘强在团队担任技术高管；李德磊则负责业务经营。合力之下，" 方舟一号 "、" 方舟二号 " 两款产品 CPU 产品快速面世。
其中，方舟一号一亮相，就被视为国产 CPU 的最大希望。当时多地政府为了表示支持，拨款订购了基于方舟一号的网络电脑。
不过，伴随着公司逐步走上正轨，担任董事长的李德磊逐渐背离了 " 做 CPU 设计企业 " 的初衷。
李德磊拿着北京市中关村软件园、国家 863 计划投资的千万级资金，不仅不做研发，反而在中关村建设起了 " 方舟大厦 "，对一些中小客户也不予理睬。
更有甚者，到了 2004 年，李德磊决定直接剥离掉芯片研发业务，转型成为美国存储芯片企业飞索半导体的合作方，帮助后者开拓中国市场。
这一举寒了刘强和倪光南的心。
因此，刘强决定离开方舟团队，独立开展国产芯片的研发和产业化工作。离开前他曾向李德磊提出，希望用李德磊此前口头承诺给他的方舟公司股份，换取方舟的芯片技术，但这一要求也遭到拒绝。
失望之下，2005 年，刘强几乎两手空空离开了方舟。
值得一提的是，刘强离开时，方舟科技正被各界质疑挪用了国家的科研资金，随后在 2006 年遭到科技部的调查，最终惨淡收场，李德磊也不知所踪。
在离开方舟科技的同年，刘强凭借筹备来的几百万元资金创办北京君正，寄希望于换个 " 战场 " 实现抱负。
原方舟团队的科研人员姜君、刘飞、许志鹏等 6 人，也追随刘强加入了北京君正。可以说，君正的初创团队，代表着当时国内顶尖的 CPU 研发实力。
但经历了方舟科技对市场情绪的消耗，以及 2006 年初又曝出了汉芯 CPU 造假事件，当时国内市场正弥漫着对于芯片研发的悲观论调，认为 CPU 研发没有未来。而北京君正作为一支有方舟 " 基因 " 的团队，被质疑得更加厉害。
面对复杂的外界情况，刘强只能用产品给出回应。
北京君正成立约一年后，首款 CPU 产品 "Jz4730" 诞生。这款 CPU 面向指纹识别市场，与业内采用同样工艺的 CPU 相比，主频大约可以达到同类产品的 1.5 倍。
紧随其后，北京君正又推出了以性价比取胜的第二款指纹识别芯片 "Jz470"。和市场上的同性能的国外芯片相比，Jz4740 的价格只有前者的 60% 至 70%。
两款产品帮助北京君正打消了市场的质疑。2006 年底，北京君正的指纹识别产品开始拿到客户订单。相关数据显示，2006 年，其指纹识别芯片的年出货量达到约 3 万片。
2007 年，北京君正向教育电子市场进军。当时，成立于 1995 年的教育电子公司步步高，选择了北京君正作为自己的供货商，为其教育电子词典 Ibox 提供 CPU 芯片。
这一年暑假期间，步步高通过电视直销的形式宣传 Ibox，一举引爆了电子词典乃至整个教育电子市场。
一段时间里，电子词典、点读笔、掌上电脑等各种形态的教育电子产品层出不穷。好记星、诺亚舟、文曲星、快易典等品牌如雨后春笋。在这一波热潮里，北京君正成为各大教育电子品牌首选芯片企业。
这一年，北京君正的出货量相较 2006 年翻了超过 26 倍。
接下来，北京君正的产品线不断拓宽，推出了视频解码芯片，爱国者、昂达等 MP4 企业先后与北京君正达成合作。2009 年，北京君正又推出了电子阅读器处理芯片，并与国产 " 电纸书 " 品牌汉王达成合作。
随着各类消费电子产品市场的火热发展，北京君正的出货量和营收几度起飞。
2008 年，北京君正出货量超过 500 万片，到 2009 年出货量攀升至 1000 万片。营收方面，2008 年为 1.45 亿元，2009 年攀升至 1.92 亿元。
但消费电子市场的风头实在变得太快了。
连连告捷之下，北京君正开始筹划登陆资本市场。2011 年，北京君正选择深交所创业板上市，结果上市首日破发，跌近 6%。
关于北京君正上市还有一个桥段，2010 年 11 月 17 日，在已经过会的北京君正电路股份有限公司股东名单上，自然人赵明漪持有 120 万股，位列公司第十大股东。据 21 世纪财经当时报道称：" 股东赵明漪不仅与倪光南妻子同名同姓，其中科院退休干部的身份也与之颇为吻合。"
而在北京君正的招股书中阐述到：赵明漪是创始人刘强的朋友，对公司早期业务发展做出过帮助。因此刘强在 2008 年 9 月向其转让了 2% 的股权。以此看，北京君正发展到今天也得到不少贵人相助。
但这家教育电子市场的龙头芯片企业，为什么一上市就不香了？
原因很简单，因为消费电子市场的风向已然发生了变化。教育电子、MP4 的风口时间太短，而最近的智能手机风口，北京君正没跟上。
2010 年之前，手机处于功能机时代，市场需要特定的电子产品，来承担消费者对观看视频、阅读电子书的需求。正因如此，北京君正加持的教育电子产品、MP4 产品一经推出就获得热捧。
但 2010 年后，3G 通信技术和智能手机时代来临。苹果在 2010 年发布的 iPhone 4 和第一代 iPad，一举引爆了一个时代。智能手机、平板电脑将承担此前 MP4、电子阅读器具备的一些功能。
所以说，不是北京君正不香了，而是与北京君正紧密捆绑的一众消费电子厂商不再香了。
2011 年至 2014 年间，北京君正增长乏力。
在此期间，北京君正曾尝试推出了 "Jz4760" 平板电脑芯片，售价仅需约 4 美元，可以将整机售价拉低到 400 多元一台。
但极致的性价比没有在市场中激起大的水花，因为需求没了。
相比于采用 ARM 架构的其他厂商，北京君正的芯片采用的是 MIPS 架构设计，这在移动互联网市场中已经势单力薄，格格不入。
如果把设计芯片的过程比作是 " 剪窗花 "，那么芯片架构就相当于 " 窗花 " 的设计方法，决定了设计芯片的底层逻辑，也影响着众多应用开发者设计 App 的方式。
在移动芯片设计的 " 江湖 " 中，ARM 架构是第一大门派，占据 99% 的市场份额，其开发者 " 门徒 " 遍布天下。对比之下，MIPS 架构就像一个小门派，没人愿意为其开发 App。以智能手机为例，ARM 架构长期占据着近 99% 的市场份额，MIPS 架构的市场份额则仅有不到 1%。
因此，北京君正的 MIPS 架构芯片纵然售价较低，却在面对 ARM 架构芯片庞大的用户基础时，不得不败下阵来。
低迷一直持续到 2014 年——到中国智能摄像头市场爆发，北京君正才迎来新的增长点。
这一年，北京君正推出智能视频芯片产品，并借此与 360 摄像头深度合作、并打进海康萤石、小方、小米大方、百度等各类品牌产品线。
头豹研究院研报显示，2014 年至 2018 年，中国智能摄像头行业规模由 3.8 亿件增长至 6.7 亿件，年复合增长率高至 15%。
到 2019 年，北京君正视频芯片业务线营收约 1.79 亿元，营收占比已经过半，超过 53%。
此外，2014 年，北京君正也开始为智能手表等可穿戴设备、智能家居产品等供应芯片。2020 年，北京君正在智能硬件市场的营收为约 1.4 亿元。
北京君正虽然没赶上智能手机、平板市场的风口，但这些小风口和机会，让北京君正好歹活了下来。
凭借过去五六年间智能摄像头市场的持续增长，北京君正依旧保持着 " 国内规模最大的嵌入式 CPU 厂商 " 头衔。
但摄像头市场毕竟规模有限，北京君正需要寻找新的风口和业务增量。
火热的汽车电子市场自然是最佳标的。汽车电动化趋势之下，整车厂对电子产品的需求正大幅增加。芯片短缺背景下，车芯更成为市场追捧的一类产品。
收购 ISSI 也让北京君正一改此前在教育电子、MP4 等市场中的被动局面，而成为手握 Mini LED 前沿技术的 " 潜力股 "。
但实际上，据北京君正董秘此前在投资者互动平台上透露的消息，北京君正收购 ISSI 得到的部分 MiniLED 背光驱动芯片，目前还在前期推广、送样测试中。
所以，北京君正的 Mini LED 概念还处在早期，对营收的贡献非常有限。在 Mini LED 产品成长为支柱业务之前，北京君正还要面临汽车存储芯片市场代工产能不足，以及产品更迭带来的挑战。
根据今年 6 月份北京君正董秘回应投资者对芯片产能紧缺的担忧时提到：公司产品线较多，不同的产品线在不同的工厂，现在产能仍然很紧张，目前还看不到下半年的松动迹象，后续仍然需要努力争取更多产能。不过，矽成总体而言供应情况还好，君正本部的智能视频芯片相对更紧张些。
不仅是产能紧张可能会影响业绩，北京矽成还面临另一项挑战。北京矽成是全球第二大 SRAM（静态随机存取存储器）供应商，SRAM 的营收占比达到近 20%。
但目前 SRAM 的总体市场正在缓慢萎缩。SRAM 相较于 DRAM ( 动态随机存储器 ) 等产品，成本昂贵，主要应用于对功耗、速度较高的特定下游领域中。随着新型存储产品面世，市场对 SRAM 的需求逐年低迷。据国元证券预测，到 2025 年，全球 SRAM 市场规模将从 2019 年的 4.2 亿美元下降至 3.73 亿美元。
而据北京君正董秘透露，北京矽成的 DRAM 产品营收占比高于 50%。但其在全球 DRAM 市场排名第七，相比三大巨头美光、三星、SK 海力士仍有很大差距。而美光、三星、SK 海力士专注于 DRAM、NAND Flash 等更具增长性的存储产品。
这也说明，北京矽成在产品结构的优化程度方面，相比国际巨头仍有较大差距。未来在新产品更迭的时候，北京矽成会面临国际存储巨头的压力。
2005 年，北京君正成立之时，嵌入式 CPU 并不被市场看好，刘强却坚定认为这一赛道仍有机遇。他曾简单描述自己的判断：" 你觉得身边没有朋友（创业者）出差，火车站（嵌入式 CPU 市场）却仍然很拥挤。"
一代代电子产品的落幕，为北京君正带来失意、迷茫。在强调生态、互联、均一标准的智能手机市场中，北京君正也败下阵来。直到蛇吞象收购北京矽成，为君正带来了引领市场的一种可能性。
但如何把可能变为现实？整合吸收北京矽成之后，与国际巨头更激烈的竞争还在等待这家老牌科技公司。而北京君正、中芯国际、中微公司 ...... 这些芯片企业突围成功与否、存活与否、领先与否，即是中国这场硬核科技突围之战交出的答卷。
来源：ZAKER 董温淑
