阿里对 Paytm 的倾注肯定不是为了赚点钱那么简单，如果因为不可抗力而导致自己对于 Paytm 失去掌控地位，那么这将挑战阿里多年以来的支付出海战略。不过，这一次阿里在印度市场并没有主动权，它决定不了能与 Paytm 绑定到什么程度。
文 | 金融八卦女特约作者：旧叔
相比于反垄断 " 大幕 " 下的稍显尴尬，阿里巴巴很早就推行的海外扩张战略似乎正在给它带来回报。11 月 18 日，被称为 " 印度版支付宝 " 的 Paytm 成功登陆印度孟买证券交易所，这再一次让 Paytm 背后的阿里巴巴重回关注中心。
作为一家几乎是在阿里的扶持投资下一路壮大起来的印度企业，Paytm 是如何一步步成长起来的？上市即破发，Paytm 能否摆脱阿里投资的魔咒？
1./ " 印度史上最大 IPO" 上市破发 /
在 11 月 18 日正式上市之前，Paytm 获得了万众瞩目的期待。根据公司此前发布的招股书显示，已经成长为印度最大移动支付平台的 Paytm IPO 定价约为 28.8 美元每股，IPO 募资规模高达 24.5 亿美元，提前获得超额认购的 Paytm 在上市前就直接预定了印度史上最大 IPO 的 " 桂冠 "。
▲ Paytm 创始人兼首席执行官 Vijay Shekhar Sharma 和他的儿子 Vivaan Sharma 于 2021 年 11 月 18 日在印度孟买孟买证券交易所（BSE）举行的公司 IPO 上市仪式上敲响了仪式锣。来源：东方 ic
但稍显尴尬的是，Paytm 登陆股市第一天就遭遇了上市即破发的窘境，公司股价在开盘后一路下跌，从发行价 2150 卢比大幅下跌了超过 27%，收盘价为 1560 卢比，这给 Paytm 的后续发展埋下了艰难注脚。
作为直观对比，此前同样在印度资本市场获得热捧的互联网公司们在上市时可谓是意气风发，" 印度版大众点评 "Zomato 上市第一天股价大涨八成，几天前刚刚上市印度线上保险平台 PB Fintech 上市首日股价涨幅超过 10%。
当然，考虑到这只是上市首日，以及 Paytm 上市前股价走软趋势已经有所预兆，所以关于 Paytm 长期的股价表现或许还是可以持观望态度。
根据印度当地媒体的报道，上市前的 Paytm 股票就存在高溢价、定价偏高等问题，再考虑到 Paytm 财务及盈利表现一般、未来增长前景不佳等因素，很多人在 Paytm 上市之前都表达了 " 公司估值偏高 " 的观点。
值得注意的是，不管怎样 Paytm 已经成为印度市值第三高的上市公司，其 " 印度版支付宝 " 名号更是让它获得大量关注，考虑到蚂蚁集团是公司背后最大的股东，人们对 Paytm 总会存在着更多期许。
据统计，在 IPO 之前，蚂蚁集团拥有 Paytm 28% 左右的股份，公司大股东名单中还包括与阿里有着千丝万缕联系的软银愿景基金，以及一些其它全球知名投资机构。
即便是考虑到印度市场有规定上市公司的单一大股东持股比例不能超过 25%、蚂蚁集团应该会出售一部分股份，但阿里对于 Paytm 的影响也是独一无二的，这让 Paytm 在中国以及全球范围内都不缺看好者。
2./ Paytm 发家史：曲折的进阶之路 /
回顾 Paytm 的发家史，如果说其中一半的故事要靠创始人和公司本身的努力之外，另一半则深深打上了阿里烙印。
相比于支付宝结合淘宝在国内开创性的攻城略地，Paytm 在印度市场的发家过程可谓是历经曲折。
众所周知的是，印度移动互联网市场与国内比相对落后，2009 年就已经成立的 Paytm 在发展早期并没有快速扩张的土壤。
一直到 2015 年，在彼时印度宽带覆盖人数不到一亿、4G 网络尚未大规模覆盖、银行与信用卡普及率都很低、网购主要靠货到付款的背景下，Paytm 的总注册用户数只有两千五百万人。
此后，随着印度官方开始陆续推行 " 数字印度 " 计划、推广 " 无现金社会 "， Paytm 终于迎来了增长快车道，用户数在很短的时间里成功破亿。
同期，阿里巴巴和蚂蚁集团在运营和资本层面为 Paytm 提供了双重保驾护航，我们熟悉的 " 二维码支付 " 开始席卷印度市场。发展到 2018 年，Paytm 的用户数已经达到了 2.5 亿。
根据最新的统计数据，在 2021 财年，Paytm 的支付交易量占据印度市场 40% 的份额，钱包支付的市场份额在 65% 到 70% 之间，俨然已经是印度市场最闪亮的互联网支付明星。
有意思的是，在重金入股 Paytm 之前，Paytm 母公司创始人维贾伊和马云以及阿里的故事早已展开。
2009 年，维贾伊成立 Paytm，主要使用场景是手机充值。2011 年，维贾伊像很多国内创业者一样聆听到了马云极富鼓舞性的演讲，于是在感受到支付宝、淘宝扩张历程的参照意义之后，他果断决定让 Paytm 成为一个类似的电商 + 支付综合体。
2014 年，在阿里巴巴成功登陆资本市场之后不久，维贾伊选择直接来到杭州阿里拜访马云，凭借着印度市场巨大的发展潜力，以及当时拥有两千万用户的 Paytm 已经是印度第一移动支付平台的成绩，阿里决定投资 Paytm，并成为公司最大股东一直到今天。
可以说，Paytm 和创始人维贾伊是 " 中国人民的老朋友 " 了，因为在业务性质上的相似性，阿里几乎把自己的成功经验全盘传授给了 " 小老弟 "。
据悉，阿里对于 Paytm 的指导可谓是事无巨细，不论在技术搭建还是在系统运营层面，Paytm 均全盘吸收，阿里的加入让 Paytm 成为了印度支付市场的 " 幸运儿 "，并最终成就了如今的市场地位。
截至 2021 年 3 月，Paytm 的注册用户数已达到 3.33 亿，覆盖商户数为 2100 万。单从用户数指标看，Paytm 已经是印度第一、全球第三大电子钱包。
3./ 风光之下，早已埋下发展隐患 /
不同于阿里式的先有电商土壤再构建支付、金融体系这一良性流量循环，Paytm 因为历史和市场原因始终缺少一个电商主阵地，这让 Paytm 虽然有了印度支付宝之名，却早早地埋下了发展隐患。
在阿里入股之后，阿里也曾试图帮助 Paytm 构建属于自己的线上电商平台，可惜的是，那时的 Paytm 已经错过了印度电商红利期，印度本土电商巨头已然羽翼丰满，这让 Paytm 的电商业务 "Paytm Mall" 发展状况不容乐观。
Paytm Mall 巨额亏损、市场份额被竞争对手挤压的背景下，Paytm 主营支付业务也在遭受着巨大的竞争压力。没办法，电商平台这一核心引流渠道没有抓在手里，你只能看着大量的支付份额被竞品们给抢走。
纯线上支付来看，Paytm 在 Facebook、沃尔玛、谷歌、亚马逊等众多国际巨头的围剿下，已经与印度支付宝的名号不太相配。相关行业统计显示，截至今年年中，Paytm 在印度电商交易额中的市场份额占比只有 7% 左右，绝大多数份额被沃尔玛旗下的 PhonePe 以及 Google Pay 给占据。
由于一直以来在印度线下扫码支付领域具备着绝对优势，所以 Paytm 的整体支付市场地位还算稳固。只是，丢失了线上支付这一决定未来的支付场景之后，Paytm 该如何守住自己的既有优势呢？
可以看出，与阿里巴巴进行直接对比的话，Paytm 缺少电商根基、没有良性的流量导入渠道，这决定了它只能通过烧钱式的补贴来实现扩张。这么做固然也可以成功实现其商业目的，只是巨额亏损少不了，这可能是 Paytm 选择在近期冲刺上市的核心原因之一：即便还没有交出比较好的财务报表，它也不得不借助公开市场的力量来进一步发展了。
根据 Paytm 的招股说明书，从 2018 年开始，公司已经连续三年营收下滑，在最近的 2021 财年，Paytm 营收同比下滑超过 14%。好消息是，在意识到烧钱扩张模式效果不佳、大幅减少营销费用支出以后，Paytm 的亏损情况正在改善，它在 2021 财年大概亏了 14 亿元人民币，同比减少超过 40%。
成立十年的 Paytm 虽然在用户体量上有着印度第一、全球第三的风光，但迟迟尚未盈利、市场竞争环境愈发激烈的现状却是它不得不直面的长期压力。成功上市只是一个新的开始，未来还有更多的问题需要去解决。
4./ " 阿里魔咒 " 下，可能无法两全其美 /
当我们在关注印度支付宝 Paytm 的时候，我们更加关注的其实是阿里。印度市场离大家太远了，但国人非常乐于听到一个中国企业成功出海的故事。
只是这样的故事，可能并不会有一个让阿里和 Paytm 双方都满意的前景，这有点让人担心坊间一直流传的 " 阿里的投资魔咒 " 会不会在 Paytm 上应验。
不同的是，这一次阿里在印度市场并没有主动权，它决定不了能与 Paytm 绑定到什么程度。
作为蚂蚁集团布局海外支付的首家上市公司，Paytm 母公司曾经完全在阿里的掌控中，除了始终保持的第一大股东地位外，公司七个董事会席位中曾经有四位阿里系董事。
从前面的分析也可以看出，阿里在给钱、给资源、传授运营经验层面为 Paytm 投入了大量的精力，如果是在国内市场的话，Paytm 大概率已经成为阿里系子公司。
只是，由于从去年开始中印两国就因为一些众所周知的原因而出现关系紧张的情况，印度还对中国应用、中国投资进行了大量的限制动作，在印度官方的监管之下，在 Paytm 提交招股书之前，Paytm 母公司的四位阿里系董事都退出了。
这似乎意味着不管阿里想要如何，它都不得不和 Paytm 产生 " 切割 "，最坏的情况是阿里最终对于 Paytm 来说只能是一个财务投资者的角色。
这对于双方而言都不是一个好消息。
阿里对 Paytm 的倾注肯定不是为了赚点钱那么简单，如果因为不可抗力而导致自己对于 Paytm 失去掌控地位，那么这将挑战阿里多年以来的支付出海战略。
而对于 Paytm 来说，没有阿里在上市之后继续的保驾护航，缺乏电商积累、业绩指标并不好的它只能靠着自己来与国际巨头们竞争，这会让 Paytm 的未来发展更加不乐观。
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来源：金融八卦女
