车规级半导体大爆发。
又一超级半导体 IPO 即将诞生。
昨日（1 月 27 日），创业板上市委员会审议通过比亚迪半导体首发申请——公告显示：比亚迪半导体股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。根据招股书，本次发行比亚迪半导体拟募资 26.86 亿元。
至此，比亚迪半导体 IPO 敲钟只剩时间问题。成立于 2004 年，比亚迪半导体最初是比亚迪集团的一个事业部，直到 2020 年才正式拆分独立，开启了融资和 IPO 之路。那一年，VC/PE 们火速争抢入场券的情景仍历历在目，比亚迪半导体在两个月内完成了融资，估值一路飞涨到 300 亿。
当 VC/PE 踏破了比亚迪半导体门槛，背后是一条隐秘的赛道正在爆发——车规半导体，这是国内一个千亿规模的市场。过去两年，疫情严重冲击了车规半导体供应链从而引发了全球 " 缺芯 "，却意外创造了一个国产替代的历史机遇。以积塔半导体为代表的一笔笔融资火爆出炉，这片江湖正在批量诞生独角兽。
比亚迪半导体分拆上市
56 岁王传福，将坐拥第三个 IPO
这将是王传福的第三家上市公司。
王传福的创业故事堪称经典。1966 年他出生在安徽，1987 年从中南工业大学（现中南大学）冶金物理化学专业毕业，并在当年进入北京有色金属研究总院攻读硕士。研究生毕业后，王传福留院工作，此后顺利得到提拔，1993 年，研究院在深圳成立了比格电池有限公司，王传福被任命为公司总经理。
他自此与电池结缘。1995 年，29 岁的王传福看准了手机电池行业的巨大发展前景，决心辞职创业。那一年，在深圳莲塘的一个旧车间里，他创办了比亚迪公司，这家最初只有 20 名员工的小公司，在 1997 年开始自主研发生产锂电池，当时请不起太多人，于是王传福销售自己跑，工程师自己做，工期紧张的时候甚至冲上生产线当工人。
1999 年，比亚迪开发出了当时行业内领先的 SC2100P 大电流放电电池，当年镍镉电池产量达到 1.5 亿支。2000 年，比亚迪成为摩托罗拉公司第一个中国锂离子电池供应商，一跃成为了当时中国手机电池行业的佼佼者。
2002 年，王传福迎来了人生中第一个高光时刻——比亚迪股份在香港联交所主板上市，一时间风光无两。后来比亚迪股份还在 2011 年登陆 A 股市场，两地上市，这是后话。
2003 年，比亚迪阔步进入了汽车行业。当时，比亚迪跨行收购了西安秦川汽车有限责任公司，成立比亚迪汽车有限公司，并在西安高新区建立了生产基地。同一年，比亚迪快马加鞭，收购北京吉驰汽车模具、在上海建立比亚迪工业园、还把汽车销售总部迁到深圳，可谓一气呵成。
转眼到了 2008 年，巴菲特 2.3 亿美元投资比亚迪，比亚迪股价一路飙涨，隔年，王传福登上中国首富宝座。如今，随着新能源汽车市场的飞速扩张，比亚迪的行业地位一再增长，甚至被一些分析师认为能超越特斯拉，另一方面，比亚迪也成为了全球电池制造业巨头，在代工领域也是目前仅次于富士康的大陆企业。
今天的主角——比亚迪半导体，并非是比亚迪分拆出的第一家上市公司。2007 年，比亚迪电子在香港上市。也就是说，比亚迪半导体将会是王传福的第三家上市公司。
并不为人熟知的故事是，对于半导体，比亚迪已经布局了 18 年。时间回到 2004 年，比亚迪微电子公司注册成立，最初这是比亚迪的一个半导体事业部，此后比亚迪还开始在半导体领域出手投资。2020 年 4 月，比亚迪微电子更名为 " 比亚迪半导体 "，寻求于适当时机独立上市。王传福甚至曾对媒体表示过，如果没有造车，就会去造半导体。
如无意外，比亚迪半导体将是国内 " 车芯第一股 "。如今，随着比亚迪半导体成功上会，也将有望助力比亚迪市值到达万亿大关——此前，2021 年 11 月，比亚迪市值曾一度冲破 9000 亿元。
汽车缺芯荒席卷，半年进账 12 亿
如何撑起车芯第一股？
这是一家成色几何的半导体公司？
先看最直观的营收。2018-2021 年上半年，比亚迪半导体营收分别为13.2 亿、10.7 亿、14.2 亿、12.2 亿，净利润分别为 1.04 亿元、8511.49 万元、5863.24 万元、1.84 亿元。可以看到，虽然营收波动较大，但比亚迪半导体 2021 年半年的营收以及利润，已经接近甚至超过前几年的全年营收。
通过分析招股书营收也能看出，比亚迪半导体的客户集中度非常高，营收半数以上都来自于母公司比亚迪集团。也因此，对于拆分比亚迪半导体上市，业界猜测原因之一便是方便给其他车企供货、给汽车以外的领域供货，寻找更多新的客户，从而扩大市场占有率。
作为国内为数不多的汽车半导体供应商，比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制 IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。招股书显示，自成立以来，比亚迪半导体的核心业务即为车规级半导体。
在车规级半导体领域，比亚迪已布局从芯片设计、晶圆制造、模块封装与测试到系统及应用测试的全产业链 IDM 模式。
从产品类别看，比亚迪车规半导体主要分 SiC（碳化硅）模块、IGBT 模块（绝缘栅双极型晶体管）和自研混动 DM 控制模块三类。值得一提的事，在 IGBT 领域，比亚迪半导体 2019、2020 连续两年在新能源乘用车电机驱动器厂商中全球排名第二，国内厂商中排名第一，市场占有率达 19%。而且，其还是国内少数能够实现车规级 IGBT 量产装车的 IDM 厂商。
那么，什么是 IGBT？简单来说，车规级 IGBT 就是电动汽车的大脑，IGBT 约占整车成本的 7-10%，是除电池之外成本第二高的元件。在电动车上，IGBT 的作用是交流电和直流电的转换，同时还承担电压的高低转换功能，这被认为是电动车的核心技术之一。
王传福很早以前就曾表示，比亚迪半导体将来最核心的产品将是 IGBT。目前，在在 IGBT 等车用功率半导体器件应用方面，中国是全球最大市场，但本土化供应只有 10%，其余 90% 均需进口。
毫无疑问，当整个汽车行业饱受 " 缺芯 " 的折磨，国产芯片的需求与日俱增，新能源汽车革命的不可阻挡，也使得车规级半导体企业将迎来一个巨大的发展契机。数据显示，预计到 2025 年全球车规级半导体市场规模可达 804 亿美元，我国车规级半导体市场超 200 亿美元。
此外，比亚迪还在上市公告中写道：未来，比亚迪半导体将以车规级半导体为核心，同步推动工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展。
如今，比亚迪半导体终于成功过会。它的估值也随着一次次的融资从 75 亿、近百亿，到现在飞涨至 300 亿。而那又是一个 VC/PE 抢破头的故事。
估值超 300 亿，百家 VC/PE 争抢
这一条赛道大爆发
比亚迪半导体融资火爆的一幕，依然令人印象深刻。
2020 年 4 月 15 日，比亚迪发布公告正式拆分 " 比亚迪半导体 "，以待机会独立上市，与此同时，拟以增资扩股等方式引入战略投资。
消息一出，VC/PE 们的热情被瞬间引爆。仅仅 42 天后，首轮融资飞速落定—— 2020 年 5 月 26 日，比亚迪公告了比亚迪半导体 A 轮 19 亿融资的豪华阵容：红杉、中金资本、国投创新、Himalaya Capital（喜马拉雅资本）纷纷入场。这轮投资方以 75 亿投前估值入场，比亚迪半导体投后估值近百亿。
彼时，比亚迪半导体被 VC/PE 追着投。乍看之下，A 轮融资入局机构并不算多，但比亚迪半导体留给了伏笔：" 多家业务高度协同的知名产业投资机构正在履行入资程序。"
于是，在首轮融资完成还不足一个月后，2020 年 6 月 15 日，比亚迪半导体又宣布完成共计 8 亿元的 A+ 轮融资。此次投资方的名单可以列出一长串：韩国 SK 集团、小米集团、招银国际、联想集团、CPE 源峰、ARM、中芯国际、上汽产投、北汽产投、深圳华强、碧桂园创投、长江产业基金、松禾资本、东方富海、中芯聚源、联想创投等等，不仅有国家队、财务投资人、更有很多的产业投资方、半导体巨头公司，蔚为壮观。
两轮融资之后，比亚迪估值达 102 亿。而据天眼查信息，比亚迪半导体还在当年 8 月完成了另外两轮未透露金额的融资。几轮融资下来，中金公司给予了比亚迪半导体不低于 300 亿元的市场估值。当然，这个数字也一直备受争议。
想要投进比亚迪半导体有多难？不少半导体投资人都曾向投资界提起，" 太火爆了，就是有钱也不一定能进去 "，" 时间特别少，而且就是疯抢，超过 100 多家机构在抢，这种案子我们都不去挤了 "。而投进去的人，很多持股比例也是只是零点几，少之又少。
根据招股书，在 IPO 之前，比亚迪股份持股 72.3%，为控股股东，此外，红杉中国、先进制造基金、小米产业基金等都是持股比亚迪半导体份额前十的股东。
回过头来看，比亚迪半导体之所以备受 VC/PE 青睐，除了其在 IGBT 领域的能力和地位，更是因为车规级半导体的巨大潜力——圈内普遍认为，车规半导体可能会是第三次半导体浪潮中坚力量，这是一条正在爆发的赛道。
2021 年 12 月，车规级芯片一笔重磅融资出炉——积塔半导体完成了一轮 80 亿元的巨额融资，背后的投资方阵容堪称豪华：除了公司原股东华大半导体有限公司领投，跟投方还包括上汽集团旗下尚颀资本、汇川技术、创维投资、小米长江基金、交银投资、上海自贸区基金、临港新片区科创基金、浦东科创、上海浦科投资、中信产业基金、中金资本、国策投资、中航产投、中保投资、凯辉基金、中信建投资本、国泰君安、深投控、上海国盛、临港集团等。
资料显示，积塔半导体是国内最早从事汽车电子芯片、IGBT 芯片制造的企业，在车规级芯片制造上颇具优势。曾有消息称，中芯国际创办人张汝京将淡出他第五次的创业作青岛芯恩，而他的下一站或许就是积塔半导体。
这是车规半导体融资火爆的一缕缩影。自 2021 年以来，这条赛道涌现了一大批知名项目，例如云途半导体、CHIPWAYS、珠海微度芯创、旗芯微、楚航科技等，背后的投资方包括小米长江基金、武岳峰资本、鼎晖投资、顺为资本、元禾重元、创新工场、临芯投资、上汽旗下尚颀资本、小米产投、经纬恒润、耀途资本等等。
此外，各地也在加大力度布局车规级芯片的生产，以尽快解决汽车 " 缺芯 " 问题。目前全国新能源汽车保有量最多的城市——上海，正在加快落地汽车芯片类企业，打造国内领先的车规级芯片设计研发制造基地。
互联网时代已经远去，硬科技已经站在了历史舞台的中央。时代正在酝酿更多的备受瞩目的 IPO。
来源：投资界 杨继云
