中国当前证券化率为 107%，仅略低于高收入国家 118% 的平均水平。这意味着中国证券化率大幅上升的空间并不大，期待出现短期大牛市并不现实。
在 A 股市场上，有一个著名的问题，就是股市和经济表现的背离：
中国经济在过去 20 年持续增长，名义 GDP 从 2000 年的 10 万亿升至 2019 年的近 100 万亿，但同期上证指数始终在 3000 点左右徘徊；
因此，如果从经济表现来看中国股市，好像股市大幅滞涨，被严重低估。
但是如果换一个视角，从市值的角度来看 A 股，结论其实完全不一样。
从 2000 年到 2019 年，虽然上证指数变化不大，但是A 股的总市值已经从不到 5 万亿升至 59 万亿，增幅超过 10 倍，并不逊色于同期的经济表现。
也就是说，A 股的主要问题是二级市场不赚钱，但在一级市场发行股票其实是大获丰收。
截至 2020 年 7 月 24 日，A 股总市值为 70.4 万亿，但这还不是中国股票的总市值。
根据港交所的数据，2019 年中国香港股市市值的 73% 为中资企业，目前中国香港股市总市值为 38 万亿港币，对应中资港股市值为 28 万亿港币，折合 25.4 万亿人民币。
此外，在美国市场交易的中概股最新市值为 1.87 万亿美元，折合 13 万亿人民币。
因此，将各地股票市值加总之后，其实中国股票的总市值已经达到了 109 万亿人民币。
2001 年巴菲特在《财富》杂志上发文表示，所有公开交易的股票的市值占美国 GNP 的比例虽然有一定的局限性，但是在任何时候衡量股市估值水平方面，可能是最佳的单一指标。
如果这一百分比在 70-80% 区间，意味着是买股票的好机会；若接近 200%，买股票就是在玩火。
如果只看 A 股的证券化率，目前大约是 69%，处于巴菲特所说的投资区间；但如果看中国股票的总证券化率，其实已经达到 107%，虽然远没到 " 玩火 " 的程度，但已经不处于最好的投资区间。
根据世界银行的数据，截至 2019 年，高收入国家的平均证券化率高达 118%，而其余收入水平国家的证券化率普遍较低，均位于 50% 以下水平。
根据世界银行 2020 年的最新标准，人均国民总收入达到 1.25 万美元的是高收入国家。我们预测 2020 年中国的人均国民总收入有望达到 1.04 万美元，位于中等偏上收入国家的高位水平，接近高收入国家水平。
而以中国当前 107% 的证券化率，仅略低于高收入国家 118% 的平均水平，意味着中国证券化率大幅上升的空间并不大，期待出现短期大牛市并不太现实。
全球证券化率目前也是高企。
同在东亚地区的日本和韩国，其最新的证券化率分别为 121% 和 89%，而且均处于历史最高位附近。
而从经济发展的程度来看，如果中国证券化率大幅超过日韩的水平，其实是需要引起警惕的。
在发达国家中，目前美国的证券化率高高在上，已经达到 189%，接近巴菲特所警示的区间。
但美元是全球储备货币，美股可以得到全球资本的投资，而且还有美联储开动印钞机的支持。
而 A 股和港股投资的主要资金来自于中国大陆，加上我们的央行相对更加稳健，这意味着美国当前高企的证券化率对我们未来的参考意义不大。
来源：正经社
