1963 年，日本富士电视台放映了第一部电视黑白卡通《铁臂阿童木》，迎来收视高潮，比今年春晚上的机器人可火多了。阿童木也成为 70 后 80 后的童年记忆。
" 阿童木 " 这个名字是我们音译的，它的日本名叫 "Tetsuwan Atom"，"Atom" 有 " 原子 " 的意思，对应着阿童木的真身——以原子引擎为动力的小机器人。他的 " 十万马力、七大神力 " 等超能力，都源于原子级能量设定。
近期一家「阿童木机器人」公司向港交所18C 特专科技通道递交了上市申请书，听名字我就在想，这是不是致敬动画角色？查了查资料果然如此。
阿童木机器人成立于 2013 年，创始人之一的宋涛曾表示：" 我们的高速并联机器人，就像动画里的铁臂阿童木，在千行百业为企业创造价值 "。
开年以来，工业机器人赛道掀起港股 IPO 热潮，多家公司密集递表，阿童木也走出天津大学那间实验室，首次向资本市场发起冲刺。
招股书显示，十年间，阿童木机器人已成行业 " 隐形冠军 "，连续 5 年位列并联机器人国内自主品牌市占率第一。
在资本市场，阿童木至今共斩获了 7 轮融资，估值从早期的 400 万元，增长至上市前的 25 亿元，暴增 625 倍。此次 IPO 由华泰国际独家保荐，据天眼查，深创投、联想、上市公司新松机器人等都在阿童木的股东之列。
股东名单中比较特别的一位是瓜子二手车、车好多集团创始人杨浩涌。
杨浩涌是上个时代鼎鼎有名的创业者，在众人追逐 O2O 风口时，他却将一笔 666 万的天使投资投向天津一家十余人的创业公司——阿童木机器人。
如今，这笔投资迎来超 3300% 的惊人回报率，账面收益突破 2 亿元。
暴富的佳话背后，无论是投资人还是阿童木机器人，还要直面残酷的现实：公司成立13 年，累计仅卖出 1 万台机器人；至今累计亏损超 8600 万元，高度依赖政府补助；2025 年前三季度净利润扭亏为盈到 93.8 万，但在1.57 亿元的营收面前根本不够看。
阿童木机器人在尚未盈利时，就敢冲击港股 18C 上市，放在喧嚣的机器人战场，倒也不算太出奇。毕竟贾跃亭的车还没造明白，机器人都做出来了。
蹭上具身智能热度，这家工业机器人细分龙头，能否带股东们成功上岸呢？
天大校友猛攻细分赛道
高速并联机器人，靠多条机械臂一起带动末端执行部件干活，酷似 " 蜘蛛手 "。只是这一细分赛道的市场长期被瑞士 ABB、史陶比尔等海外巨头垄断，一台设备就要几十万起步。
大三那年，在天津大学机械工程学院读书的刘松涛，在实验室第一次见到这个抓取分拣能力超强的机器人时，瞬间产生了浓厚的兴趣。
大学毕业后刘松涛进入天津大学攻读机械工程硕士学位，师从世界并联机器人领域专家黄田教授，推动实验室样机向工业化产品进化。
2012 年研三，黄田教授突然问：" 松涛，有没有兴趣成立公司，把并联机器人卖到市场上去？" 这句看似玩笑的提议，直接改变了刘松涛的人生轨迹。
创业需要契合的搭档，刘松涛第一个念头就想到了天大同学——宋涛。
宋涛与刘松涛背景相似，从天大毕业就去了北京航空航天大学攻读机械工程硕士学位。他想创业的念头，起源于一次在工厂的所见所闻。
宋涛看到，在炸药厂等恶劣的工作环境，中国工人们依然要亲手完成繁重、枯燥且危险的劳作，这一幕深深的刺痛了他。当时的中国制造业正经历自动化升级浪潮，食品饮料、日化、制药等行业的高速分拣、精准搬运等场景中，并联机器人的需求激增，但奈何几十万一台实在太贵了，普通小厂压根就买不起。
打破外资垄断，用机器人 " 解放中国 3 亿蓝领工人 " 的小愿望，扎根在宋涛心底。
刘松涛主攻技术创新与产品方向，宋涛负责工程化落地与运营管理，二人一拍即合，2013 年，辰星（天津）自动化设备有限公司成立了，这就是阿童木机器人的前身。
10 人左右的小团队，在天津武清的一间厂房里，开始培植梦想、实现梦想。
创业总有坎坷，两位青年死磕产品，但市场经验和管理经验不足，2015 年，公司就陷入资金困境。在深创投一位投资经理的牵线下，刘松涛结识了天津大学的学长杨浩涌。
彼时，初代互联网大佬杨浩涌刚从赶集网卸任，手握不少现金，正在做瓜子二手车，没人预料到他会关注一家小小的机器人公司。对于刘松涛自称 " 逼近外资、价格减半 " 的项目，杨浩涌的评价是 " 技术扎实、空间很大、但关注度不高 "。
"666 万元，我投了！" 杨浩涌基于自己对行业前景的判断，为阿童木注入了一笔救命的天使轮投资。
如果只是钱，倒也没必要单独拿出来说，杨浩涌在用如今产业投资的思路帮助阿童木：不仅帮两位年轻人梳理商业模式、引入供应链资源，就连测试机器人应用场景，杨浩涌都把瓜子二手车的工厂给贡献了出来。
2016 年 10 月和 2017 年 8 月的 Pre-A 轮融资，产业 VC 入场，杨浩涌通过部分股权转让回笼 600 万元现金，此后十年几乎未再减持。截至上市前，杨浩涌仍持股 8.9%，是阿童木机器人最大的外部个人股东。
对于天使轮投资来说，10 年足够长了，杨浩涌所持股份账面价值已经超过 2 亿元，不知道是否有趁热套现离场的打算？
值得注意的是，杨浩涌之外，北京航空航天大学机器人研究所名誉所长王田苗，也持有阿童木机器人股份。
2019 年 A 轮融资时，王田苗个人和所控雅瑞资本入场，至今持股比例为 5.74%，账面价值约 1.435 亿元，回报率超过 715%。同时，王田苗教授本人还是阿童木的董事。
2025 年阿童木发布了 " 天兵一号 " 人形机器人，王田苗教授对其腰部设计提供了关键建议。
如何跨过盈利门槛
" 自主可控、原生创新 " ，刘松涛带领团队从底层算法和核心部件做起，成功掌握并联机器人全链条核心技术，自 2020 年起，连续五年位居并联机器人国产品牌市场占有率第一。
2021 年，阿童木进入新能源市场，公司正式步入发展的快车道；2023 年，阿童木进一步实现了对外资品牌的超越，登顶中国全品牌榜首。
并联机器人之外，阿童木还拓展了高速 SCARA 机器人、重载协作机器人两大品类，并于 2025 年完成具身智能机器人产品线布局。
从招股书来看，并联机器人仍是阿童木最核心的业务。
2023 年、2024 年及 2025 年前三个季度，阿童木并联机器人分别卖了 6004.8 万元、7047.7 万元、8174.7 万元，占公司总营收的 64.2%、52.1% 和 52.0%。
另一个关键数据是，截至 2025 年 9 月 30 日止 9 个月，其前五大客户覆盖电子雾化、锂电等多个行业，但其中四家主要采购并联机器人，一家采购解决方案。这也表明，其增长重心仍高度依赖于单一核心品类。
并联机器人热销，拉动公司营收从 2023 年的 0.93 亿元，增至 2025 年前三季度的 1.57 亿元。
同期，公司的毛利率也从 2023 年的 17%，涨到 2025 年前三季度的 28.9%。
不过，利润增长并非只靠卖机器，关注并联机器人毛利率 31.9%、机器人解决方案毛利率 36.8% 这两个变量可知，" 方案 " 在变得更赚钱，增利幅度可能还超过了并联本体。
服务收入相比之下占比仅为 1.4%，说明公司盈利重心集中于前期的设备与方案交付阶段，而非质保期后的维护与技术支持。
重载机器人和高速 SCARA 机器人业务，则对公司营收贡献度不高，难成第二曲线。
尤其是寄予厚望的高速 SCARA 机器人，业绩相当惨淡，毛利率一直为负，2024 年和 2025 年前 9 个月毛利率分别为 -125.1% 和 -83.8%，严重亏损，卖一台亏一台。
报告期内，阿童木机器人在 2025 年前三季度实现了扭亏为盈，光鲜背后，盈利却十分脆弱，面临严峻的财务挑战。
首先，93.8 万元的净利润、0.6% 的净利率，对比 1.57 亿元的营收，利润薄如纸，说明其仍在盈亏平衡线上，任何一个环节松动都可能被吞没。与海外成熟机器人厂商相比，区间尚偏低。
且这笔盈利高度依赖非经常性补助。若扣除同期高达 480 万元的政府补助，公司实际是处于亏损状态的，自我造血能力存疑。
与此同时，公司部分核心部件正从外采向自研过渡，进一步推高研发费用。报告期内，阿童木机器人的研发投入占营收比例分别为 20.7%、22% 和 9.2%，处于高投入阶段。
现金流和资金回笼方面，阿童木同样表现不佳。
2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为 -1866 万元，连续多年为负，依赖外部融资来维持运营和扩张，期末现金及等价物仅余 2060.5 万元；公司的贸易应收款项及应收票据增至 3430.7 万元，占当期营收的 21.9%，超五分之一的营收处于 " 未回款 " 状态。
面对国外 ABB、史陶比尔等国际巨头的大山，和国内行业竞争日益加剧，阿童木机器人选择：下调产品定价，以低价换销量。
据招股书数据，2023 年、2024 年、2025 年前三季度，阿童木联机器人的平均售价分别为 8.35 万元、7.55 万元、6.99 万元，销量分别为 719 台、934 台、1168 台。
可以看出，销量有所提升，但也同步挤压了公司的利润空间，很容易在规模与盈利之间两难，陷入恶性循环。
技术冠军也需补课
从去年春晚机器人转手绢，到今年宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业同台竞技，进行上市前的资本汇演，赛道空前热闹。
目前 A 股机器人概念相关个股已达 120 只，具身智能概念股也超过百只。
港股方面，自 2025 年以来，斯坦德机器人、乐动机器人、卡诺普机器人、珞石机器人等在内的多家公司纷纷向港交所递交 IPO 申请，竞争压力多重叠加。
阿童木在细分赛道上占据领先，但从国内工业机器市场销量来看，目前高速并联机器人的市场占有率并不算高，仅占 2% 左右的出货量。
利好的一面是，并联机器人具备在特定高需求场景下不可替代的性能优势，正在持续增长。根据弗若斯特沙利文的报告，预计到 2029 年，该出货价值将达到约 77.79 亿元。
在招股书中，阿童木提到，所募集资金净额将主要用于持续研发、提升产能、海外拓展及营运等，未来的战略产品布局还包括智能清洁机器人和太空机器人等。
阿童木上市只是起点，如何依托并联机器人的细分优势实现差异化突破，巩固市场优势并保持相对健康的现金流，将持续考验着公司的综合运营能力。
来源：本原财经
