上市倒计时开始。
30 亿美元——全球 AI 视频赛道迄今为止最大的一笔融资，落在了可灵身上。
7 月 2 日，快手公告称，旗下可灵 AI 业务主体北京可灵完成新一轮增资：首期融资约 138 亿元，后续投资方还将追加约 52 亿元。若资金全部到位，这轮增资最高将达 204.47 亿元，约合 30 亿美元。
这笔融资也把可灵推到了全球 AI 视频公司的估值顶端。按交易口径计算，可灵投后估值约 180 亿美元，已经接近母公司快手市值的七成。消息公布后，快手港股盘中一度涨超 8%。
国内 AI 视频赛道，目前已初步形成字节 Seedance、快手可灵两强格局；海外则有 Google Veo、Runway、Synthesia 等分别在模型层和应用层各据一角。与竞争对手相比，可灵是率先拿到全球单笔最大融资、并把 IPO 时间表写进协议的一家。按融资协议约定，若 2031 年 10 月 30 日前未完成合资格 IPO，投资人有权按本金加年化 8% 单利要求回购。
钱开始向头部公司集中，创作者的选择也在收窄。
多位 AIGC 导演告诉「定焦 One」，过去他们像 " 逐水草而居 "，哪个模型效果好、哪个价格合适，就把项目放到哪里。但最近半年，他们在 AI 视频上的主要支出，已经集中到可灵、即梦等少数平台。
导演丁一表示，这意味着 AI 视频赛道竞争的主线，已经从技术展示转向用户留存、付费转化、企业场景和收入兑现。
30 亿美元把可灵推上了更大的牌桌，也给它按下了 IPO 倒计时。可灵要证明的不只是自己能做出好看的视频，还有 AI 视频能不能撑起 180 亿美元估值、能不能跑赢身后的竞争对手。
01.30 亿美元，可灵拿到了什么？
通过这一轮融资，可灵至少拿到了三样东西：现金、估值坐标和产业资源。
第一，是更充足的现金储备。
AI 视频是典型的高投入业务。相比文本生成，视频生成需要同时处理分辨率、帧数、时长、动作一致性、人物一致性和物理效果，单次生成背后的算力消耗远高于文本。以 Sora 为例，据《福布斯》等多家机构此前估算，其每日算力成本高达 1400 万至 1500 万美元。中金公司测算显示，Sora 的推理成本约为 GPT-4 的 2000 倍。今年 5 月，OpenAI 已宣布将关停 Sora。
可灵自身的财务数据，也说明了这门生意的资金压力。
一方面，可灵收入增长迅速。2025 年可灵 AI 全年收入约 11 亿元，其中，第四季度营收达 3.4 亿元，12 月单月收入突破 2000 万美元；到 2026 年第一季度，其收入达 6.5 亿元。
但另一方面，成本端也在快速扩张。在快手 2025 年年度业绩电话会上，首席财务官金秉表示，快手 2026 年预计为可灵及大模型投入的资本开支，较 2025 年新增约 110 亿元。即便对可灵全年收入做相对乐观的估算，这笔新增开支也几乎相当于其年收入的数倍。
这意味着，即便可灵已经是全球商业化进展较快的 AI 视频公司之一，仍需要外部资金支撑下一阶段的模型训练、推理成本、用户增长和商业化扩张。30 亿美元融资，首先解决的是弹药问题。
图源 / 可灵 AI 官网截图
第二，是确立了新的估值坐标。
融资带来的不仅是账面资金，更关键的是让可灵获得了一个新的市场身份。它不再是局限于快手内部的 AI 项目，成为一家被资本市场按 AI 技术公司重新定价的独立标的。
快手的主业是内容社区，收入主要来自广告、电商和直播，资本市场一直按照成熟互联网平台的逻辑为其定价。而可灵讲的是另一套故事：大模型能力、企业 API 服务、视频工业化生产，以及未来 AI 内容平台的想象空间。
两种业务，对应的是两套估值逻辑。
2025 年，可灵 AI 在快手总营收中的占比还不到 1%，但其估值已经达到快手市值的七成。如果可灵始终留在快手集团内部，它的成长空间很容易被主业的估值框架所压制。分拆融资，等于为这项 AI 业务换上一套新的估值坐标。
第三，是构建产业联盟。
可灵本轮投资方阵容颇具深意。CPE 源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金、中信证券联合领投，阿里、百度悉数入场，多家国家级基金及北京、上海等地科创基金参与，还有华策影视等文娱产业资本。
这些投资方大致可以分为三类：云计算、内容产业和国有资本。它们不只是财务投资人，也可能分别对应可灵下一阶段所需要的算力、客户、内容场景和上市路径资源。比如，阿里云和百度可以在算力层面提供服务；华策影视等内容公司，则能为可灵提供视频制作、影视工业流程中的落地场景。国有资本和地方科创基金的进入，也为可灵后续资本运作提供了更多支持。
不过，战略股东带来的资源能否真正转化为订单、算力成本优势和内容场景，还需要后续业务合作验证。
中金公司在研报中指出，这轮融资有望带来三重价值重估：AI 资产独立定价，打开集团估值天花板；缓解快手集团资本开支压力，优化资源配置；引入多元战略投资者，在技术、算力、文娱内容等维度形成更强的生态合力。
可灵这一轮拿到的不只是钱，是一张嵌入算力、内容、客户和资本市场的资源网络。
02.180 亿美元，可灵凭什么？
把可灵这轮融资放进 AI 视频赛道的坐标里，其定价逻辑会更清晰。
2026 年以来，AI 视频领域融资不断，但大多集中在 2 亿至 3 亿美元区间。Synthesia 在 1 月完成 E 轮 2 亿美元融资，估值 40 亿美元；Runway 在 2 月完成 E 轮 3.15 亿美元融资，估值 53 亿美元。国内方面，爱诗科技 PixVerse 在 3 月完成 3 亿美元 C 轮融资，演语科技在 6 月完成近 3 亿美元 B+ 轮融资。
相比之下，可灵这一轮最高 30 亿美元的融资规模，已经超过上述几家公司今年单轮融资金额的总和，也把估值推到了更高一档。
一位长期关注视频生成的投资人向「定焦 One」分析，这一估值首先来自资本市场对 AI 视频头部公司的集中定价。资本押注的不是某个爆款工具，而是这个赛道里最稀缺的几项资产：头部模型能力、规模化用户、持续收入等。
目前来看，AI 视频生成赛道大致可以分成两个层级。
第一层，是底层通用视频模型平台，如 Google Veo、字节 Seedance、快手可灵等。它们比拼的是模型质量、训练数据、算力、工程团队、推理成本、全球分发、内容安全与商业化系统。
第二层，是 AI 视频原生工具与垂直工作流玩家，包括海外 Runway、Luma、Synthesia、HeyGen，国内 PixVerse、Vidu，以及大量围绕广告、短剧、电商、AI 漫剧做工作流封装的团队。
上述投资人认为，AI 视频是复杂生产需求的集合，所有的用户和收入不会都被底层模型拿走；垂直场景加明确付费人群，也有机会跑出独立公司。但这些公司的天花板也相对明确。一旦底层模型能力升级，或平台通过新功能覆盖原有工具的工作，垂直应用的价值就可能被压缩。与此同时，有能力的创作团队和企业也更倾向于自建工作流，而不是长期依赖单一工具。
也就是说，AI 视频未必会赢家通吃，但底层通用模型大概率会向头部集中。而头部平台就意味着规模化的用户、稳定收入和真实生产流程的高渗透率，这正是可灵估值成立的关键前提。
竞争已经开始白热化。2026 年 2 月，字节 Seedance 2.0 发布，被游戏科学创始人冯骥评价为 " 当前地表最强视频生成模型 "；4 月，阿里 HappyHorse 以匿名身份空降 Artificial Analysis Video Arena 榜单，在文生视频、图生视频两大核心赛道登顶，把 Seedance 2.0 和可灵一同挤到身后。海内外还有新玩家在追。
图源 / HappyHorse 官网截图
数据也在印证头部集中的趋势。可灵 AI 全球用户突破 1 亿，覆盖 224 个国家和地区，企业客户近 5 万家，月活于今年 1 月突破 1200 万；即梦依托抖音、剪映的流量入口，在 Seedance 2.0 春节发布后月活快速攀升，第三方监测已达数千万量级。
AIGC 导演等登等噔告诉「定焦 One」，他目前在 AI 视频工具上的预算大约五五开分给可灵和 Seedance。可灵的优势是画面细腻度、人物皮肤质感更好，Seedance 则是运镜更华丽、更有冲击力，但细节会少一些。因此，在他的工作流中，有时会把 Seedance 里舒服的分镜截几帧出来，高清放大后，再拿去可灵生成。
丁一也判断，目前国内可灵和即梦已经基本形成双寡头格局，腰部玩家包括 Vidu、拍我、HappyHorse 等产品。" 最后可能也就这些公司能稳在头部，黑马很难再跑出来。"
当然，180 亿美元押注的不是可灵今天的收入，而是一个未来视频生产平台的可能性。
它指向三个长期判断：第一，AI 视频会成为内容生产的新基础设施，而不只是创作者尝鲜的工具；第二，通用视频模型将向少数头部平台集中，可灵有机会成为其中之一；第三，可灵能从 " 生成视频 " 向广告、短剧、影视、电商等生产流程持续渗透，把用户规模转化为稳定收入，把模型能力转化为商业闭环。
03.AI 视频是不是一门好生意？
资本用 180 亿美元为可灵的未来定价，但也给这笔投资标注了期限。
融资协议中最关键的一条，是回购安排。若北京可灵未能在 2031 年 10 月 30 日前完成合资格 IPO，投资人有权要求按本金加年化 8% 单利回购。按全额融资测算，届时回购金额可能接近 292 亿元，约合 43 亿美元。
这意味着，可灵拿到的不是一笔无限期陪跑的钱，而是一笔带着退出时间表的资金。有多家媒体援引接近交易人士的信息称，快手预计将在未来 12 个月内启动可灵 AI 赴港上市流程。可灵已经证明自己有关注度、有用户、有收入，但它仍处在早期变现阶段。但对投资方来说，如果没有上市时间表，180 亿美元估值就缺少最终验证，譬如二级市场是否愿意接盘，投资人能否顺利退出，估值能否继续向上，这些都没有明确答案。
上市时间表给可灵提出了一个更硬的要求：不能只靠 AI 视频的想象力融资，还要在规定时间内，把这个故事拿到公开市场检验。
这也是可灵这场 " 赛跑 " 真正复杂的地方，不只跟对手赛跑，也跟自己的现金流、投资人的耐心赛跑。
从收入端看，可灵已经跑得很快。2026 年一季度，可灵 AI 收入达 6.5 亿元，年化收入运行率接近 5 亿美元，其中约七成来自海外市场。高盛预计其 ARR 有望在 2026 年底突破 10 亿美元。放在全球 AI 视频公司中，这已经是非常靠前的商业化进度。
图源 / pexels
但收入跑得快，不等于现金流好，更不等于利润模型已经跑通。
相比文本大模型，AI 视频的成本结构更重。用户每生成一段视频，平台背后承担的不只是模型推理成本，还有带宽、存储、审核、客服、支付渠道分成等多项支出。视频时长越长、分辨率越高、动作越复杂，单次生成成本就越高。
更重要的是，当前 AI 视频产品虽然已经开始收费，但不少收入仍然建立在低价套餐、赠送积分、促销会员、API 优惠和创作者补贴之上。表面上看，收入已经跑起来了，但单位经济模型未必完全健康。
丁一告诉「定焦 One」，他现在每月在 AI 视频工具上的支出大约在 1 万到 2 万元之间，但如果刨去平台赠送的积分和额度，实际花费大概不到 1 万元。头部创作者已经形成了付费习惯，但平台为了争夺用户和项目，仍需要通过补贴、赠送额度和价格优惠来维持使用频次。
接下来，价格战可能还会更加激烈。
在丁一看来，头部视频大模型的能力会越来越接近。能力差距一旦缩小，价格竞争就很难避免。" 最后可能就是像美团和淘宝一样补贴大战，看谁能把算力价格打下去。"
这也是可灵上市时间表的紧迫性所在。
有业内人士认为，可灵 AI 要实现扭亏为盈，关键要看三个层面：一是收入端能否继续扩大规模；二是毛利端能否被验证，核心是算力成本能否被 B 端收入和高质量付费覆盖；三是投入端效率能否提升。
对可灵来说，这每一步都是难打的仗。
按当前（2025 年）年亏损约 19 亿元估算，30 亿美元融资足以支撑可灵继续进行数年高强度投入。但回购触发日也在倒计时。如果到 2031 年 10 月 30 日，可灵既没有完成合资格 IPO，也没有实现独立造血，它将同时面对资金消耗和回购义务的双重压力。
融资解决的是弹药问题，不会自动解决商业模式问题。资本设定上市时间表，是要求可灵在一个明确期限内证明：AI 视频不只是一个高增长赛道，也是一门能够独立造血的生意。
来源：定焦one
