近日，因公司申请撤回发行上市申请文件，优路教育的 IPO 审核状态变更为 " 中止审查 "。这家老牌职教公司，IPO 之路又一次戛然而止。
营收利润逐年上涨的优路教育，为何屡屡折戟创业板？
" 一步之遥 "
对于上市，优路教育似乎有自己的执念。
2016 年，优路教育曾在新三板挂牌，但两年内交易量几乎为 0，无奈之下于 2018 年摘牌，当年营收 3.61 亿元，净亏损 7057.96 万元。
此后，优路教育似乎 " 痛定思痛 "，仅一年便扭亏为盈，2019 年录得利润 6233.09 万元。2020 年，公司净利润同比大涨 358.86%，营收规模也从 2018 年的 3.61 亿元，飙升至 2020 年的 15.59 亿元。
摘牌后 " 打了个漂亮翻身仗 " 的优路教育，又开始琢磨起上市。2021 年 6 月，其向深交所创业板发起冲刺，但这却是坎坷的开始。提交申请两月后，其律师事务所北京市天元律师事务所被证监会立案调查，深交所中止了优路教育的上市审核。
2021 年 9 月 30 日，因财务资料已过有效期，优路教育刚恢复 6 天的上市审核，再次被中止。12 月 27 日，其完成财务资料更新，上市审核恢复。但 2022 年 3 月 29 日，优路教育突然申请撤回发行上市申请文件，深交所决定中止其上市审核。
三度受挫，优路教育究竟出了什么问题？
回顾其发展历程，扩张之殇，似乎是优路绕不过的坎。成立之初，优路教育主要从事考研、考博辅导培训。2017 年，嗅到职教春风的优路，开启了一波线下扩张。有媒体统计，仅 2017 年 4 月 -9 月，优路教育就对外发布了 27 次公告，分别在上海、新疆等 27 个城市设立了 27 家全资子公司，合计出资 2700 万元。
截至 2021 年 12 月，优路教育共拥有 62 家全资子公司，197 家分公司，主营业务包括建筑工程、消防安全、医卫健康等领域的职业考试培训。但遗憾的是，这些子公司的经营状况并不乐观。根据招股书披露的数据，除了 8 家成立于 2021 年的子公司外，在优路教育 54 家全资子公司之中，有 38 家公司 2020 年出现亏损，仅有 16 家盈利，最低的沈阳市优路职业培训学校有限公司，2020 全年仅实现净利润 1300 元，而且 2021 年上半年出现了 6.71 万元的净亏损。
其中有一家名为伊犁环球优路教育科技有限公司的子公司，2020 年实现营收 4.05 亿元，净利润 2.14 亿元，截至 2021 年 6 月 30 日，该公司总资产价值 7.1 亿元，是优路教育旗下为数不多的经营良好的子公司，甚至可以说是其营收支柱。但国家企业信用信息公示系统显示，该企业已发布清算组备案信息。
清算经营良好的子公司，这一举动令人疑惑。而且 2021 年，优路教育新成立 8 家全资子公司，从公布的财务数据看，大部分子公司在 2021 年上半年都出现了亏损。即便如此，优路教育依然准备继续扩张，招股书多次提到要扩张线下分支机构，实施属地化服务、属地化经营。拟通过上市募集的 16.34 亿元资金中，也有 8.8 亿元用于学习基地建设项目，主要是在郑州、合肥等城市购置场地，建设线下培训基地。
在快速扩张的过程中，优路教育的管理风险也在不断积聚。一方面，围绕优路教育的投诉量不断增长。仅在黑猫投诉平台，优路教育就累计有 2169 条投诉，问题涉及虚假宣传、诱导消费、退费难等，而且蓝鲸教育梳理发现，许多问题都出现在地方分校。优路在招股书中也坦言：" 公司在全国设立了超过 200 家分支机构，如果分支机构员工违反公司管理制度或主管部门规定，可能出现服务投诉或违规情形，导致公司声誉受损或受到监管部门处罚，可能对公司和分支机构的经营造成不利影响。"
另一方面，其品牌多次被冒用。根据优路教育官网，2014 年至 2017 年，公司曾发布多条关于不法机构冒用优路教育品牌的声明，轻则冒用优路教育名义开展招生宣传，重则发布所谓 " 内幕 "、" 包过 " 等违法信息。尽管官网目前已经上线员工防伪查询和代理商查询功能，但学员依然容易上当，品牌被冒用对优路教育的品牌形象也容易带来负面影响。
子公司经营前景不明朗、管理水平和扩张速度不匹配，在大规模扩张中，优路教育的问题不断。
过度依赖线上
不过，优路教育在 2018 年的转型，带来了整体财务状况的稳健，目前足够支撑其 " 任性 "。
招股书显示，近三年公司的营收和净利润逐年上涨，2021 年上半年，公司实现营收 8.66 亿元，净利润 8912.85 万元，继续展现出增长势头。2021 上半年实现毛利 6.4 亿元，毛利率 73.5%，较 2020 年增加 2.89%。
现金方面，2021 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净流入 1.1 亿元。截至 2021 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物余额为 16.25 亿元，现金流状况较为健康，抗风险能力较强。
这一切，都与公司线上的布局密切相关。2018 年，优路教育从新三板摘牌，连续四年出现亏损，在被逼入绝境的时候，公司转变了思路，决定以 " 录播 + 直播 + 面授 " 的方式拓展线上教育。迎来在线教育的东风，其在第二年就实现了扭亏为盈。
目前，线上收入是公司收入的主要来源，占比较高且逐年增长，2020 年线上收入实现 14.65 亿元，占比总收入 93.95%，2021 年上半年线上收入为 8.14 亿元，占比总收入 93.95%。
近三年，公司培训学员数量逐年上涨，2020 年培训人次为 126.09 万，同比上涨 59.22%。2021 年上半年，其培训学员 84.31 万，仍有持续增长的趋势。而上涨主要归功于线上培训，线下培训的学员增长仍然十分缓慢。
可以说，线上业务承担了优路教育大部分营收任务，也是优路教育增长的主要动力。但在线教育获客愈发内卷的情况下，优路教育的营销模式又以互联网营销为主，营销成本和销售转化率逐渐让线上业务陷入瓶颈。
招股书显示，2020 年公司的销售费用为 5.34 亿元，比起 2018 年的 2.46 亿元已经增长 117.07%。2021 年仅上半年，公司的销售费用就已经达到 3.44 亿元，其还有增长的趋势。
招股书显示，" 期内发行人的销售费用率较高，若未来营销成本上升、发行人无法持续提升营销效率、无法及时适应新兴的营销模式，可能导致销售费用占比进一步提升，对公司的盈利能力产生不利影响。"
在互联网获客成本提升的当下，优路教育想要发力线下，寻找新的业绩支撑点，并讲一个 OMO 的美好故事。
但在讲通故事之前，优路教育已经遇到了麻烦。
重要业务受阻
目前，优路教育旗下拥有三大主营业务板块，分别是建工类、消安类、医卫类。近三年，医卫类培训收入占比逐年上升，2020 年，医卫类培训实现收入 4 亿元，占比总收入 25.63%，超越消安类培训，成为优路教育第二大业务曲线。
其中，健康管理师培训是主要营收来源。2019 年 -2020 年，健康管理师培训收入分别为 1.96 亿元、3.45 亿元，占当期医卫类培训收入的比例分别为 86.39%、86.25%。自 2018 年起，公司重点拓展健康管理师板块，推动培训人次实现大幅增加，2020 年健康管理师培训人次为 19.18 万，同比大涨 71.71%。
然而，2020 年 7 月，健康管理师被调整出《国家职业资格目录》，改为国家人社部备案评价组织鉴定。调整后该板块业务收到了明显的影响，2021 年上半年，健康管理师培训收入仅有 8777.99 万元，仅有 2020 年收入的 1/4，连带着医卫类培训收入也受到了影响，2021 上半年仅实现 1.13 亿元收入，和 2020 年 4 亿元相比，出现大幅下降。
蓝鲸教育注意到，优路教育面向学员招生时，并不像招股书中那么坦诚。目前，优路教育官网对健康管理师的介绍中，仍使用了以前的说法。" 考试通过后将取得国家职业资格证书，由人社部统一印制为，卫健委人才交流服务中心颁发 "，存在虚假宣传的嫌疑。
还有网友在黑猫投诉平台称：" 以有补贴诱导我考健康管理师，证书下来后是个岗位能力证书，老师推诿说国家政策变了，不仅没有补贴，而且找工作时没有人认这个证书。" 此前，还有媒体报道，优路教育存在 " 挂靠证书 "" 诱导消费 "" 拒不退费 " 等问题。
有分析认为，优路教育 IPO 之路受阻，有可能是因为健康管理师培训受到的影响。
无论如何，IPO 中止，优路教育的上市梦又一次搁浅。这一次，优路教育还能够像 2018 年退出新三板一样，以此为契机，找到新的增长点吗？
来源：蓝鲸财经
