这是港股燕窝第一股。
投资界 - 天天 IPO 获悉，日前，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（简称 " 燕之屋 "）通过了港交所聆讯，即将开始管理层路演。兜兜转转，厦门终于要迎来一个燕窝 IPO。
燕之屋的掌舵者黄健，曾经是一名高中数学老师。早年间，他辞掉 " 铁饭碗 " 来到厦门。1997 年，燕之屋前身创立，后来开创了燕窝开碗即食的先河。招股书显示，燕之屋 2022 年营收近 17 亿元，而毛利长期在 50% 左右，还邀请了赵丽颖、刘嘉玲、林志玲、金晨等明星代言。
燕窝在中国是一门古老的生意，已经有几百年的历史。而这几年，燕窝意外成为了新消费崛起的细分赛道，但争议也随之而来，越来越多年轻人开始质疑：燕窝的营养成分几何？吃燕窝真的是智商税吗？
福建老师下海，卖起燕窝
要 IPO 敲钟了
一位数学老师辞职下海，燕之屋的故事开端于此。
时间回到 1986 年，从福建师范大学数学与应用数学专业毕业的黄健，被分配到户籍地柘荣县中学当数学老师。1992 年，黄健选择辞职，到厦门闯荡。
不过仅过了一年，黄健再度辞掉工作去新加坡自费留学，那时他一边上课，一边在新加坡某大厦的保健品展柜销售美国的一款保健产品。就这样，他在新加坡待了几年。
彼时恰逢中国经济快速发展，黄健萌生回国创业的念头。受朋友启发，他决定切入燕窝赛道，并且到燕窝的原产地印尼考察。1997 年底，从印尼考察回来后，黄健联合姐姐与妻子，创建了燕之屋的前身——厦门市双丹马实业发展有限公司。
当时，他们从印尼进口燕窝干货，再通过厦门当地的商场和药店代销。此后，黄健的产品开始走向全国，除厦门外，还覆盖上海、浙江、广东等地。
一次偶然的机会，黄健接触到了一种全新的商业模式——特许连锁经营模式。尽管股东高管并不看好这种模式，但黄健坚持认为这是大势所趋，燕之屋开始探索 " 专卖店 + 厨房 " 的模式。2002 年 6 月，第一家专卖店在厦门禾祥西路诞生。
当时，燕之屋专卖店不仅展示商品与销售，还有厨房，其引入现代化蒸煮设备，做到现点、现炖、现吃、现送。用户可以到燕之屋店里食用燕窝，也可以预约送到家里享用——燕窝进入开碗即食的时代。
然而，好景不长。2011 年质监部门的一次抽检，燕窝行业爆发了 " 血燕危机 "。虽然事件的主因是行业标准缺失，但燕之屋依然遭受重创：大量门店被迫关停，公司的现金流一度十分紧张。
公司不得不大刀阔斧改革。2014 年，燕之屋将家族式企业打造为合伙人制，又与另一个曾代理高端滋补品的国内营销团队达成合作——燕之屋重组，黄健退居幕后。2016 年，燕之屋终于实现扭亏为盈。
实际上，黄健曾几度带领公司谋求上市：
恰恰就是在血燕事件发生的 2011 年，燕之屋第一次在港股提交 IPO 申请，后来不了了之；2021 年，燕之屋再度闯关港股 IPO，依旧无果后，同年底转战 A 股，到了 2022 年 9 月，就在上会前夕，燕之屋主动撤回了 A 股上市申报材料；
2022 年 11 月，燕之屋向中国证监会厦门监管局提交了辅导备案材料，欲再次冲击 "A 股燕窝第一股 "；直到今年 6 月，考虑到 " 整体 A 股审批程序持续存在不确定性 "，燕之屋又转战港股。
" 贵妇收割机 "，一年进账 17 亿
一碗燕窝如何撑起一个 IPO？
细说起来，燕之屋主要从事燕窝产品的研发、生产和销售，主要包括常温即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝及其他燕窝衍生产品。招股书中提到，燕窝是一种在中国已有数百年食用历史的珍稀食材，对于传统长期食用燕窝的消费者来说，食用燕窝产品更多地是一种饮食习惯和生活方式，而非将其当作包治百病的 " 药品 "。
据最新招股书，燕之屋 2020 年、2021 年、2022 年以及 2023 年 5 月 31 日止，实现营业收入分别为 13.01 亿元、15.07 亿元、17.3 亿元、7.83 亿元；净利润分别为 1.23 亿元、1.72 亿元、2.06 亿元以及 1 亿元。
具体来看，" 碗燕 " 仍是燕之屋的主力产品，只是近来收入占比有所下滑——尤其是 2023 年前五个月，" 碗燕 " 销售收入为 2.83 亿元，占比由 2022 年的 38.9% 降至 36.2%。
燕窝历来被称为 " 贵妇收割机 "，受众主要是经济条件不错的女性。以燕之屋毛利最高的产品 " 碗燕 " 为例，2020 年至 2022 年平均售价从 163 元 / 碗涨至 174 元 / 碗；不过，鲜炖燕窝的同期均价却从 134.55 元降至 51.52 元，也是下降幅度最大的一款产品。
这门生意相当赚钱。资料显示，2021 年上半年，燕之屋原材料食用燕窝的采购均价为每克 11.27 元。这也解释了为何燕之屋的毛利率长期保持在 50% 左右。
作为一个面向大众的消费品牌，燕之屋十分重视营销，从 2008 年起就先后请来刘嘉玲、濮存昕、林志玲、赵丽颖、金晨等作为品牌代言人。
而过去 3 年时间里，燕之屋广告费就砸了 8 个多亿。根据招股书，燕之屋销售及经销开支的大头是广告及推广费，2020 年至 2022 年，该公司广告及推广费用分别为 2.36 亿元、2.69 亿元、3.26 亿元，总计 8.31 亿。
截至 2023 年 5 月 31 日，燕之屋拥有 91 家自营门店及 214 名线下经销商，涵盖中国 614 家经销商门店。此外，还在京东、天猫、抖音等主流电商或社交平台上已拥有 23 家自营网店及 13 家经销商网店。
一个无法忽视的现实是，燕窝常常被称作 " 智商税 "。外界常常质疑，作为鸟类的口腔分泌物混合羽毛和杂质形成的巢窝，真能达到所谓的营养保健效果吗？曾有不少专家曾站出来表示，现代的医药研究证实，燕窝含有蛋白质、微量元素及氨基酸。但是对于含有以上物质的食物，并不只是燕窝独有，一些平民化的食物中也能获得，" 比如银耳、百合、山药等含有粘液的食物。"
道理似乎大家都懂，但燕窝依然卖得火热。
消费公司排队去香港
一旦燕之屋成功 IPO，港股又多了一家消费上市公司。
放眼望去，港股今年聚集起一些消费品牌—— 10 月，十月稻田集团股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市。十月稻田品牌成立于 2011 年，旗下品牌包括十月稻田、柴火大院和福享人家，其主营业务为提供预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。截至 11 月 24 日，十月稻田的市值已经达到 290 亿港元。
还有锅圈。11 月初，靠加盟店卖火锅食材和烧烤食材的锅圈正式在港交所 IPO，收盘市值 163 亿。回想 2015 年，锅圈创始人杨明超便成立了河南锅圈供应链管理有限公司，2017 年开始设立门店，凭借对于下沉市场和供应链的把控，如今的锅圈已经开出了超过 10000 家门店。
与此同时，在 8 月底刚刚撤回 A 股 IPO 申请的老乡鸡，被曝将在 11 月提交港股上市；同样，曾在 A 股递交招股书的蜜雪冰城，也被曝即将奔赴港股上市，并已选择美国银行、高盛和瑞银牵头安排上市事宜，蜜雪冰城曾回应，" 对网传消息不予置评 "；综合性茶企普洱澜沧古茶在 11 月 7 日通过了港交所上市聆讯。
呼啸而来的新茶饮，也正集体奔赴港股。今年 6 月，投资界曾独家报道，茶百道拿下由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投的新一轮融资，与此同时，消息传出茶百道正在同步筹备赴港股上市；古茗也传出选择高盛和瑞银安排香港 IPO 事宜，预计明年初上市，计划募集资金约 3 亿美元；还有沪上阿姨，预计今年底将递交港股 IPO 申请……
为何纷纷去港股上市？一个重要原因在于，新消费寒冬下，企业间竞争日渐焦灼，拿新茶饮企业来说，只有拿到更多资金，才能跑得更远。当一级市场消费投资人出手越来越谨慎，IPO 募资也不失为一个重要选择。
更何况，当一级市场退出日益艰难，消费项目也面临来自背后投资方的退出压力，投资人期待项目上市，以便早日退出。
只不过，现实依然骨感。港股的体量及流动性有目共睹，一大批消费公司络绎不绝排队，不知又有多少人能够拿到理想的估值？这个问题，俨然正在摆在燕之屋们的面前。
来源：投资界
