从山东电机小厂，到全球光模块龙头
2026 年 4 月 2 日，彭 · 博社传出中际旭创秘密递表港交所的消息。
中际旭创股价近日连续上涨，4 月 8 日盘中涨幅超 10%，股价创下 688 元的历史新高，总市值突破 7600 亿元。
公司创始人王伟修及其子王晓东在 2025 年就凭借 680 亿元的身家坐稳山东烟台首富，位列《2025 胡润百富榜》第 73 名，同时问鼎 2026 山东上市公司 "300 富 "。
如今的中际旭创，已然稳坐全球光模块行业的头把交椅—— 2022 年与 Coherent 并列全球市场份额第一，2023 年起便独占鳌头。
很难想象，这家全球科技巨头的起点，竟是一家扎根山东的电机装备小厂。
从电机厂到英伟达供应链
故事要从 1987 年说起。
那一年，王伟修在山东龙口创办了龙口市振华电工专用设备厂，专门生产电机绕组装备。这个生意做了二十多年，虽然不算大红大紫，但也稳扎稳打。公司后更名为 " 中际装备 "，2012 年在深交所上市，开盘价 20.51 元。
如果故事到这里结束，中际装备大概会是一家平平无奇的制造业公司，在资本市场不会有太多存在感，股价可能常年在二三十块钱徘徊。
然而转折发生在 2008 年。那一年，刘圣在苏州创办了旭创科技。他是光通信领域的技术专家，曾在多家国际光通信企业任职，深谙行业门道。
旭创科技成立后不久就展现出了强劲的技术实力。2014 年，其 40G QSFP+ 单模光模块销量占全球市场份额 37%，已经是一股不可忽视的力量。
2016 年，中际装备以 28 亿人民币的价格收购了苏州旭创 100% 股权。2017 年，重组完成，公司更名为 " 中际旭创 "，正式切入高端光通信收发模块行业。
这笔收购如今被证明是一笔极其划算的生意。28 亿买下的资产，如今市值超 7600 亿。王伟修的眼光和魄力，值得称道。
2018 年，中际旭创在 ECOC 展会上推出 400G 光模块系列产品，成为业内首家演示单波 100G QSFP28 DR1 与 400G Q-DD DR4 互通的厂商。2020 年，公司推出 800G 可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800 系列光模块。2022 年，中际旭创和 Coherent 并列全球光模块市场份额第一。
中际旭创真正的爆发也要归功于英伟达。
2023 年，ChatGPT 引爆全球 AI 热潮，算力需求呈指数级增长。英伟达的 GPU 成为抢手货，而 GPU 需要光模块来传输数据。中际旭创凭借技术积累和量产能力，成功进入英伟达供应链，是其核心供应商之一。
2024 年，公司 800G 光模块出货量超 200 万只，占全球市场份额约 40%，贡献超 60% 的营收和利润。2025 年底，1.6T 光模块完成客户认证并开始批量出货。2026 年，1.6T 产品预计将迎来快速放量。
至此，中际旭创完成了从电机厂到全球光模块龙头的蜕变。
目前，创始人王伟修通过山东中际投资控股有限公司持股约 10.93%，个人直接持股约 6.28%，合计控制约 17% 的股份。
什么是光模块？
简单来说，光模块是光电转换的设备。发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送；接收端再把光信号转换成电信号。它是数据中心、通信网络中不可或缺的组件。
目前主流的光模块速率有 100G、200G、400G、800G 和 1.6T。这里的 G 指的是 Gbps（千兆比特每秒），T 指的是 Tbps（万亿比特每秒）。800G 光模块每秒可以传输 8000 亿比特的数据，1.6T 则是它的两倍。
为什么 AI 时代光模块变得如此重要？
因为 AI 训练和推理需要海量数据在 GPU 之间高速传输。以 GPT-4 这样的大模型为例，训练过程中需要在数千甚至数万个 GPU 之间频繁交换数据。如果传输速度跟不上，GPU 就会 " 饿肚子 " ——算力再强，没有数据也是白搭。
英伟达的 H100、H200、GB200 等 GPU，都需要配套的高速光模块。中际旭创的 800G 光模块占英伟达采购量的 35%-40%，1.6T 模块更是为 Blackwell GPU 平台独家设计生产。
除了英伟达，中际旭创还深度绑定了北美四大云厂商：谷歌、亚马逊、Meta、微软。这四家公司贡献了公司 70% 以上的收入。其中谷歌 800G 采购量 50% 以上依赖中际旭创。
除了中际旭创，还有一批中国公司在英伟达产业链中也扮演着重要角色：
新易盛是英伟达 1.6T CPO/LPO 模块的供应商，GB300 平台核心供应商，2026 年在手订单超 300 亿元（70% 来自英伟达），800G/1.6T 模块份额约 20%-40%，LPO 技术全球市占率 75%。
华工科技是英伟达 Compute Preferred 最高级别核心合作伙伴，3.2T CPO/NPO 光引擎、1.6T 硅光模块批量供货 Rubin 平台，3.2T 光引擎亚太独家供应。
天孚通信是英伟达子公司 Mellanox 1.6T 硅光引擎近乎独家供应商（占比 90%-95%），CPO 光引擎配套份额超 40%，是全球光器件龙头。
光迅科技（002281.SZ）1.6T 硅光模块已完成英伟达 GB300 服务器验证，即将步入批量供货阶段，同时与英伟达共建 CPO 技术标准，自研光芯片产业链闭环能力突出，是国内少有的全链条光通信厂商。
去年夏天，被市场戏称为 " 易中天 " 的新易盛、中际旭创、天孚通信三只光模块龙头股彻底爆火，股价轮番大涨，成为整个 AI 板块最具辨识度的核心标的。
它们的大涨逻辑很简单：AI 算力需求迎来爆发式增长，光模块作为算力基础设施的核心组件，需求也随之直线飙升。
更关键的是，光模块的技术迭代周期正在不断缩短——从 100G 到 400G 用了五年，从 400G 到 800G 用了三年，而从 800G 升级到 1.6T 仅用了两年。技术迭代速度越快，头部企业的技术、产能与客户壁垒就越牢固，新进入者难以在短时间内追赶。
围绕中际旭创的 " 老登论战 "
2025 年 9 月，在 AI 与光模块行情火爆、估值一路走高的同时，市场多空分歧彻底爆发。荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创 2027 年净利润突破 250 亿元的预测，认为光模块属于制造业，终将面临产能扩张、价格战与利润回落，当前估值严重透支未来。
这番观点引发卖方分析师强烈反驳，国盛证券一名分析师直接在社交平台回怼： " 买你的白酒去吧，老登 "，一句话引爆投资圈论战，也把当时成长派（看好 AI 光模块）与价值派（坚守白酒等传统资产）的理念冲突摆上了台面。
这番言论引发了激烈讨论。支持者认为，光模块是 AI 算力的核心组件，需求将持续增长；反对者则认为，光模块技术门槛不高，竞争格局会恶化，毛利率会下降。
这场争论的核心在于：光模块到底是周期性行业还是成长性行业？
从历史上看，光模块确实呈现明显的周期性。每一代新产品推出时，价格和毛利率都很高；随着竞争加剧，价格和毛利率会逐步下滑。2019 年 400G 光模块刚推出时，单价超过 1000 美元，到 2023 年已经降到 300 美元以下。
但 AI 时代可能改变这一规律。
传统数据中心的光模块需求相对稳定，升级换代周期较长。但 AI 数据中心不同，算力需求呈指数级增长，对带宽的要求也越来越高。谷歌的月均 token 调用量从 2024 年 4 月的 9.7 万亿跃升到 2025 年 10 月的 1300 万亿；字节豆包日均 token 调用量从 2024 年 3 月的 1200 亿，跃升至 2025 年 12 月的 50 万亿，春节期间更是攀升至 63 万亿。
这种爆发式增长，推动了对光模块需求的持续旺盛。2026 年，全球数通光模块市场规模预计达到 228 亿美元，其中 800G 和 1.6T 光模块合计市场规模有望达到 146 亿美元，占到整体光模块市场规模的约 64%。到 2030 年，整体市场规模预计将增长至 414 亿美元，对应 2025-2030 年复合增长率为 20%。
中际旭创 2025 年毛利率达到 42.61%，比 2024 年的 34.65% 提升了近 8 个百分点。这说明至少在当下，对于中际旭创来说，竞争格局并没有恶化，反而在优化。
产业链全景与全球竞争
要真正理解光模块，需要把它放在整个产业链中来看。
上游是光芯片、电芯片、有源光器件和无源光器件。光芯片是光模块成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML 等）和探测器芯片（APD/PIN 等）。高端光芯片目前具备量产能力的供应商主要在海外，200G 及以上速率的 EML 激光器目前仍需进口。电芯片包括 DSP 芯片、激光驱动器、跨阻放大器、时钟数据恢复芯片等，200G 及以上速率的供应商也主要在海外。
中游是光模块制造，主要厂商包括中际旭创、美国的 Coherent、新易盛、光迅科技、华工科技等。这一环节的核心竞争力在于技术研发能力、量产交付能力和成本控制能力。
下游是应用场景，主要分为数通市场、电信市场和新兴市场。数通市场是目前增长最快的领域，包括云计算数据中心、AI 算力集群等。电信市场包括 5G 基站、承载网、骨干网等。新兴市场包括消费电子、工业自动化等。
在光模块领域，中国最大的竞争对手是 Coherent（原 Finisar），这是一家美国公司，2022 年与中际旭创并列全球市场份额第一。Coherent 的优势在于光芯片技术，尤其是高端激光器芯片。另一家美国公司 Lumentum 在光芯片领域也有着深厚的积累。
而中国公司中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技等，也已经在中高端光模块领域建立起竞争优势。2024 年全球前十大光模块厂商中，中国公司占据七席。中际旭创以 19% 的全球市场份额位居行业第一。
中国公司的优势在于：
第一，成本控制能力强。规模化生产使单位成本较行业平均低 15%-20%，这是制造业的硬功夫。
第二，响应速度快。光模块技术迭代快，客户需求变化快，中国公司的决策链条短，能够快速响应。
第三，产业链完整。从光芯片、光器件到光模块，中国有完整的产业链配套。虽然高端光芯片仍依赖进口，但中低端已经实现自主可控。
当然，风险也仍然存在。
最大的风险是地缘政治。中际旭创 90% 以上的收入来自境外，其中北美市场贡献超 70%。如果中美关系恶化，公司可能面临订单波动甚至断供风险，尽管其可能拓展国内市场。
其次是技术路线风险。比如 CPO（光电共封装）技术被认为是下一代光互联方案，可能取代传统的可插拔光模块。但如果技术路线判断失误，可能丧失先发优势。
第三是供应链风险。高速 DSP 芯片、EML 激光器等核心原材料仍依赖博通、Lumentum 等海外厂商，存在断供风险。
面对上游核心芯片依赖海外的痛点，中际旭创并未只停留在自身产能扩张，而是主动以 LP 身份布局产业链，重仓国产光芯片赛道，从资本层面绑定核心供应链，这也是其长期稳健发展的关键布局。
公司一方面参投多只产业基金，成为国泰海通中际旭创产业基金最大 LP，认缴出资 3.54 亿元，总规模 15 亿元的基金专注布局光通信、算力芯片等上游核心领域；同时通过全资子公司布局创投基金，加码硬科技上游赛道。另一方面，公司早年间就通过旗下宁波创泽云投资合伙企业，战略投资源杰科技，持股比例约 6.7%，成为这家国内核心光芯片厂商的重要股东。
源杰科技主打 DFB、EML 等激光器芯片，正是中际旭创高端光模块的核心上游原材料，这场投资不仅是财务投资，更是产业链战略绑定，既能提前锁定上游芯片供给，也能助力国产光芯片技术突破，逐步缓解高端芯片进口依赖，形成 " 下游龙头 + 上游芯片 " 的产业闭环。
站在 2026 年，光模块行业正处在一个关键节点。长期来看，光模块的需求将与 AI 算力需求同步增长。只要 AI 还在发展，算力需求还在增长，光模块就还有空间。而算力需求的增长，目前没有看到天花板。
过去几十年，中国制造业以低成本、大规模生产著称，但在高端技术领域一直处于跟随地位。光模块行业是一个例外。在这个领域，中国公司不仅赶上了，而且在某些方面已经领先。
这背后是几代人的技术积累，是产业链的完善，是市场的培育，也是政策的支持。《2025 年数字经济发展工作要点》明确提出要 " 筑牢数字基础设施 "，" 统筹东数西算、全国一体化算力网 "。光模块作为算力基础设施的核心组件，将受益于这一政策导向。
2025 年 11 月 10 日，中际旭创董事会就审议通过了赴港交所 IPO 的相关预案。如今中际旭创秘密递表港交所，是其国际化战略的重要一步。阿布扎比投资局、淡马锡等国际资本已经通过增资方式进入公司，显示出国际资本对中国光模块龙头的认可。
结语
从山东电机小厂到全球光模块龙头，中际旭创用三十余年完成了一场震撼行业的跨界蜕变。这是技术深耕、战略远见与时代浪潮共振的结果，也是中国硬科技突围的生动写照。
如今的光模块，是 AI 时代最炙手可热的核心配件——硅谷的算力巨头、全球云厂商、科技企业，从产业一线到资本圈，几乎无人不在讨论光模块的迭代、需求与格局。它是算力网络的 " 数据动脉 "，是 GPU 发挥战力的关键支撑，火遍了整个 AI 产业链。
只要 AI 的浪潮不停，算力的需求不止，光模块的价值就不会褪色。中际旭创也将在这场时代浪潮里，继续书写属于中国科技的新篇章。
来源：融中财经
